一团乱
华安证券股份有限公司邓欣,成浅之近期对科沃斯进行研究并发布了研究报告《科沃斯23年报及24一季报点评底部已久,龙头迎来拐点》,本报告对科沃斯给出买入评级,当前股价为45.68元。
科沃斯(603486) 主要观点 公司发布23全年及24Q1业绩 24Q1收入34.7亿(+7.4%),归母3.0亿(-8.7%),扣非2.9亿(+0.3%)。 23Q4收入49.7亿(-4.4%),归母0.1亿(-99%),扣非-0.4亿(-107%)。 23年收入155亿(+1.2%),归母6.1亿(-64%),扣非4.8亿(-70%)。 23年业绩已有预告,Q1收入业绩大超市场预期。公司拟每10股派息3元,加前期回购1.5亿合计分红率52%(上年30%),同比大幅提升22pct。 23年龙头蓄力 ?23全年收入双品牌全年微增且海外皆高于国内 科沃斯品牌额/量/价全年同比+1%/-4%/+5%(表现为价增量减);分内外销看,内销/外销同比-10%/+26%(海外拉动增速)。 添可品牌额/量/价全年同比+5%/+33%/-21%(表现为以价换量);分内外销看,内销/外销同比-11%/+41%(同为海外拉动增长)。?23全年盈利Q4/23A毛利率-8.8/-4.1pct,净利率-10.9/-7.1pct,费用率+4.1/+4.6pct。 我们分析直观看23年盈利承压费率上行,背后核心原因有三1.扫地类目摆放缺位3000+元市场主销价格带,龙头蓄势;2.洗地类价盘下行,行业以价换量,高盈利的添可费用率提升较为显著;3.新业务亏损,全年预计额外影响3亿利润。 重点为24Q1大超预期,预示Q2边际向上 ?24Q1收入初见双品牌较23年皆有提速 科沃斯品牌Q1收入+11%提速,量价齐升(行业于3000+元新品密集催化后销量回暖);品牌内销/外销同比+10%/+13%(海外增速高于国内),欧洲、美国增速较高。 添可品牌Q1收入+10%提速,量/价分别同比+29%/-11%(参考奥维Q1行业ASP-20%,维持量增驱动增长);内销/外销0%/+37%,同为欧洲、美国增速较高。 从边际看Q1公司Q1双品牌增速提速,扫地类回暖且产品补齐后借新品T30系列重回内销龙一;洗地类持续放量,ASP仍有下行但降幅已大为收窄,预计Q2继续下行空间较为有限,添可份额几乎企稳;外销端双品牌高增持续且海外占比提升,预计Q2新品上市后增长将进一步提速。 ?24Q1盈利拐点Q1高基数下盈利环比大幅修复超预期。 24Q1毛利率环比+0.7pct,净利率环比+8.4pct 我们分析盈利修复背后同样有三大原因,后续修复将持续可见。1.毛利修复,Q1科沃斯品牌毛利率已企稳,添可品牌超越23H2修复至23H1水平,后续预计随高毛利新品和海外占比提升进一步向上;2.费率管控,Q1整体费用率环比改善-7.2pct,且其中研发投入环比仍在提升1.9pct,销售费率大幅降低-10pct,预示公司对盈利加大重视,经营管控显著转变;3.新业务减亏,Q1新业务前期投入所致亏损已控制在1千万以内,随后续季度产品上市预计进一步扭亏,成为双主业修复下的额外增量催化。 投资建议 我们的观点持久调整已蓄力而上,24Q1拐点起步 公司超预期的背后,是内销端扫地销量回暖产品补齐+洗地盈利修复+海外端持续提升三重因素的提振。 扫地3月科沃斯借新品T30系列重回内销龙一,24年看产品补齐后带来的内外销增量; 洗地量增显著,价格战后价差收窄龙头企稳,24年看添可盈利释放弹性; 海外Q2新品密集上市及美国等核心直营区域运营改善进一步驱动。 盈利预测考虑Q1盈利修复超预期,我们预计2024-2026年公司实现收入180/206/228亿元,同比+16%/+14%/+11%;实现归母15.1/20.4/25.1亿元,同比+147%/+35%/+23%;当前股价对应PE17/13/11X,当前市值仅200亿+弹性较大,底部已久遇拐点,未来的超预期点在于重点产品补齐及盈利修复空间,维持“买入”评级。 风险提示 行业景气度波动,行业竞争加剧,新品不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国联证券莫云皓研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为76.74%,其预测2024年度归属净利润为盈利12.54亿,根据现价换算的预测PE为20.76。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级9家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为45.39。
以上内容由证券之星根据公开息整理,由算法生成(网算备310104345710301240019号),与本站立场无关,如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理,不对您构成任何投资建议,投资有风险,请谨慎决策。
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华安证券给予科沃斯买入评级
华安证券股份有限公司邓欣,成浅之近期对科沃斯进行研究并发布了研究报告《科沃斯23年报及24一季报点评底部已久,龙头迎来拐点》,本报告对科沃斯给出买入评级,当前股价为45.68元。
科沃斯(603486) 主要观点 公司发布23全年及24Q1业绩 24Q1收入34.7亿(+7.4%),归母3.0亿(-8.7%),扣非2.9亿(+0.3%)。 23Q4收入49.7亿(-4.4%),归母0.1亿(-99%),扣非-0.4亿(-107%)。 23年收入155亿(+1.2%),归母6.1亿(-64%),扣非4.8亿(-70%)。 23年业绩已有预告,Q1收入业绩大超市场预期。公司拟每10股派息3元,加前期回购1.5亿合计分红率52%(上年30%),同比大幅提升22pct。 23年龙头蓄力 ?23全年收入双品牌全年微增且海外皆高于国内 科沃斯品牌额/量/价全年同比+1%/-4%/+5%(表现为价增量减);分内外销看,内销/外销同比-10%/+26%(海外拉动增速)。 添可品牌额/量/价全年同比+5%/+33%/-21%(表现为以价换量);分内外销看,内销/外销同比-11%/+41%(同为海外拉动增长)。?23全年盈利Q4/23A毛利率-8.8/-4.1pct,净利率-10.9/-7.1pct,费用率+4.1/+4.6pct。 我们分析直观看23年盈利承压费率上行,背后核心原因有三1.扫地类目摆放缺位3000+元市场主销价格带,龙头蓄势;2.洗地类价盘下行,行业以价换量,高盈利的添可费用率提升较为显著;3.新业务亏损,全年预计额外影响3亿利润。 重点为24Q1大超预期,预示Q2边际向上 ?24Q1收入初见双品牌较23年皆有提速 科沃斯品牌Q1收入+11%提速,量价齐升(行业于3000+元新品密集催化后销量回暖);品牌内销/外销同比+10%/+13%(海外增速高于国内),欧洲、美国增速较高。 添可品牌Q1收入+10%提速,量/价分别同比+29%/-11%(参考奥维Q1行业ASP-20%,维持量增驱动增长);内销/外销0%/+37%,同为欧洲、美国增速较高。 从边际看Q1公司Q1双品牌增速提速,扫地类回暖且产品补齐后借新品T30系列重回内销龙一;洗地类持续放量,ASP仍有下行但降幅已大为收窄,预计Q2继续下行空间较为有限,添可份额几乎企稳;外销端双品牌高增持续且海外占比提升,预计Q2新品上市后增长将进一步提速。 ?24Q1盈利拐点Q1高基数下盈利环比大幅修复超预期。 24Q1毛利率环比+0.7pct,净利率环比+8.4pct 我们分析盈利修复背后同样有三大原因,后续修复将持续可见。1.毛利修复,Q1科沃斯品牌毛利率已企稳,添可品牌超越23H2修复至23H1水平,后续预计随高毛利新品和海外占比提升进一步向上;2.费率管控,Q1整体费用率环比改善-7.2pct,且其中研发投入环比仍在提升1.9pct,销售费率大幅降低-10pct,预示公司对盈利加大重视,经营管控显著转变;3.新业务减亏,Q1新业务前期投入所致亏损已控制在1千万以内,随后续季度产品上市预计进一步扭亏,成为双主业修复下的额外增量催化。 投资建议 我们的观点持久调整已蓄力而上,24Q1拐点起步 公司超预期的背后,是内销端扫地销量回暖产品补齐+洗地盈利修复+海外端持续提升三重因素的提振。 扫地3月科沃斯借新品T30系列重回内销龙一,24年看产品补齐后带来的内外销增量; 洗地量增显著,价格战后价差收窄龙头企稳,24年看添可盈利释放弹性; 海外Q2新品密集上市及美国等核心直营区域运营改善进一步驱动。 盈利预测考虑Q1盈利修复超预期,我们预计2024-2026年公司实现收入180/206/228亿元,同比+16%/+14%/+11%;实现归母15.1/20.4/25.1亿元,同比+147%/+35%/+23%;当前股价对应PE17/13/11X,当前市值仅200亿+弹性较大,底部已久遇拐点,未来的超预期点在于重点产品补齐及盈利修复空间,维持“买入”评级。 风险提示 行业景气度波动,行业竞争加剧,新品不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国联证券莫云皓研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为76.74%,其预测2024年度归属净利润为盈利12.54亿,根据现价换算的预测PE为20.76。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级9家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为45.39。
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