2022中报分析——科沃斯变了吗

就在科沃斯发布2022中报的前一天（8月25日），其股价却悄摸地创了今年的新低83.02元，离去年的前复权价格低点81.01就在咫尺之间了。你要是光看股价，会有公司是不是要破产了的担忧。我看了看我们的自选股股池，科沃斯倒不是最糟糕的。今天借着科沃斯中报的机会，我们也谈谈我们的一家之言。

我们认为，选择一家公司，绝不能抛开大局而言个体。还是那句话，车在倒挡上时，每颗螺丝钉只有后退的宿命，所以，必须是在好的行业，优秀公司才有施展抱负的机会。另外，什么样的公司算优秀公司呢？

海明威说，真正的高贵，不是优于别人，而是优于过去的自己。对个人而言，这或许是对的。但我们认为评判公司的标准却不这样。真正的好公司，只优于昨天的自己是不够的，还必须优于自己的竞争对手。

所以我们研究科沃斯时主要在意两点，一是行业前景好不好，二是科沃斯公司是不是比别人做得好。最主重的是第二点，我们相，只要科沃斯能保持其在行业中的领先优势，短期内损失点利润并没有什么关系。

GfK扫地机器人零售监测报告显示2022年上半年，全球扫地机器人市场规模为23亿美金，与去年同期基本持平。

注全球市场包含中国、美国、俄罗斯、德国、法国、意大利、西班牙、北欧四国、波兰、荷兰、比利时、韩国、泰国、新加坡、日本。数据来源 GFK，美国数据来源为stackline 及 NPD，中国区数据来源为中怡康。2021年全球扫地机器人市场规模为53亿美金，同比增18%。看来今年年度数据要想不比去年差，下半年大家还得努努力才行。

中怡康中国零售数据监测显示，2022年上半年，中国扫地机器人市场规模达57亿元人民币，同比增长16.2%。据此，我们可以推测海外市场扫地机器人规模（53亿美金-57亿人民币）是略有降低的。

中国国内线上市场零售均价由2021年的 2,395元上涨至3,163元，线下市场由2021年的2,855元上涨至4,048元。

中国市场前四大品牌的线上市场占有率合计达87.2%，较上年同期提高4.3个百分点。

从上表看，科沃斯扫地机表现虽然好于全品类发展，但是，品牌优势却有减弱的趋势。不知道是不是苏州疫情导致的，Q3我们继续观察。

有一个消息是，2022年7月，谷歌携手凯度发布了2022“BrandZ中国全球化品牌50强”榜单，科沃斯作为唯一的服务机器人品牌连续五年榜，位列第19名，排名较去年上升5名。此外，科沃斯品牌力较去年增长25%，也是50强榜单中增速最快的品牌，一举荣获了2022年“强势增长全球化品牌”特别奖，足以彰显全球消费者对科沃斯品牌的认可度以及品牌在市场战略、产品创新和品牌建设等方面的巨大潜力。

随着扫地机品类的不断发展，将会有这样一个趋势——扫地机通过技术创新带来的领先优势将越来越小，届时，品牌影响力优势将会变得非常重要。我们研究了扫地机行业的几个玩家，发现只有科沃斯最重视品牌建设。

2022年上半年，清洁电器行业国内市场全渠道零售额达145.6亿元人民币，较上年同期增长7.0%。报告期内添可洗地机实现零售额 41.6亿元，同比增长83.9%。

截止报告期末，洗地机在整个清洁电器市场中的占比已快速攀升达到28.6%，较上年同期提升12.0个百分点。

根据奥维云网（AVC）线上监测数据显示，线上洗地机市场头部集中度较高，前三品牌贡献了近七成的零售额份额，其中，添可品牌洗地机产品在国内线上市场零售额份额为56.7%，头部位置稳固。

添可品牌海外业务收入同比增长15.9%，占收入比重分别达到27.7%。

报告期内，添可品牌亦加快对线下渠道的铺设。截止报告期末，已完成在购物中心，高端百货，3C连锁，家居建材，区域家电等终端类型超过600家线下售点的布局。报告期内实现国内线下销售收入6.67 亿元人民币，同比增长122.54%，占同期国内销售收入的31.25%。奥维云网数据显示，2022年第二季度，添可在中国环境清洁电器市场线下零售额份额达25.6%，超过戴森位列第一。

在洗地机品类，添可国内线上份额占比的下降幅度很明显（管理层用了“头部位置稳固”一语，目前看是这样，但趋势上看添可的头部优势在减弱）。

事实上，洗地机的技术壁垒并没有扫地机那么高，虽然添可开创了手持洗地机品类攫取了领先优势带来的初期红利，但慢慢地，会有大品牌闯进来，这肯定会影响添可的份额。鉴于洗地机的技术创新基本完成，后期的竞争将会落在品牌营销上，于是我们希望，就算多牺牲一点利润，科沃斯也该把添可品牌做成洗地机品类遥遥领先的第一。

2021年的洗地机市场，添可可以放声歌唱“无敌是多么寂寞”，但现在恐怕不行了。我们认为，添可需要且应该将洗地机的技术优势，尽快向品牌优势转化。

科沃斯这个公司还是非常有意思的，他们做了很多市面上本来没有的东西，比如擦窗机器人、空净机器人、手持洗地机等等。我想，用“品类开创者”描述他们更为合适。

研发支出带来的直观效应是专利数量的增加，2022年H1研发支出3.52亿，占2021全年研发支出的64%，但带来的新增专利为332个，占2021全年新增专利的76.8%，其中，发明专利的这一占比为72.3%。

看着有道理乱，我换种说法科沃斯在2022H1用2021全年64%的研发支出，创造了2021年76.8%的专利、72.3%的发明专利。科沃斯的创新能力，没有出问题。

2022年上半年，公司总收入达68.22 亿元人民币，较上年同期增27.31%，归属于上市公司股东的净利润8.77 亿元人民币，较上年同期增长3.15%。

3.15%这一数字确实比较吓人，但是剔除股份支付费用影响后，归属于上市公司股东的净利润10.22 亿元人民币，较上年同期增长 14.72%。这个数据看着就没那么扎眼了吧。

所以，我们的看法是，科沃斯还是那个科沃斯，管理层战略仍然清晰，员工仍然勇于创新。但科沃斯是不是还能比竞争对手优秀，这取决于科沃斯自身，还有竞争对手。目前看，科沃斯的掌门人钱东奇非常有战略远见，我们认为这是科沃斯最重要的竞争力。

管理层在“经营情况的讨论与分析”章节新增了食万生态系统的相关息，可见公司把食万提到了很高的战略位置。作为一个好吃懒做的人，我对食万模式的中餐标准化充满着幻想。或许有一天，我会借助食万的料理机，给我儿子做一顿像样的亲子晚餐。

总之，我们认为科沃斯仍然优秀，但不可否认行业竞争却在加剧。至于科沃斯怎么在竞争中笑到最后，那就是钱东奇的事情了（历史经验表面，钱东奇比我们聪明）。