“扫地茅”科沃斯的反转之路

自从2021年7月15日创下251.61元的高点后，科沃斯的股价就一路下滑，截止22年8月12日收于93.88元，已经堪称臀斩。

回到企业本身，在跌跌不休的日子里，科沃斯的基本面并没有发生什么实质性变化，反而呈现出相当强的韧性。4月底发布的2022年一季报来看，公司营业收入32.01亿元，同比大幅增长43.9%；净利润4.24亿元，同比增长27.2%；扣非净利润3.81亿元，同比增长20.16%。

再往前看，公司近五年的经营一直都保持着稳定的大幅增长态势。2017年营业总收入45.51亿元，同比增长38.89%；2018年56.94亿元，同比增长25.11%；2019年53.12亿元，同比下降6.7%，是由于公司战略退出原有服务机器人ODM业务，退出低端扫地机器人市场所致。2020年营业总收入72.34亿元，同比增长36.17%；2021年更是突破百亿大关，达到130.86亿元，同比增长80.9%。

从后两年的业务增长率来看，19年退出低端扫地机器人市场的决定显然是正确的，因为扫地机器人本就属于中高端消费，对价格不敏感家务时间少的高端客户才是产品最主要的受众群体。而这一决定的正确性资本市场也在同期给出了答案，从公司发布2020年年报开始，一直到2021年7月，公司股价在短短一年多的时间里翻了14倍，市值突破千亿，估值也一度来到惊人的280多倍，而作为他最大竞争对手的石头科技同期却只有75倍。

眼看他起高楼，眼看他楼塌了。资本市场里价格大幅偏离价值的唯一结果就只有均值回归。

其实，智能清洁本身是条好赛道。2021年，全球扫地机器人市场规模达53亿美金，同比增长18%；中国本身起步较晚，但市场规模2021年也达到了108亿，同比增长22.2%，并且已经超越美国成为全球最大的零售市场。

在刚刚过去的电商618中，科沃斯全渠道成交超24亿元，同比增长33%，依旧保持着绝对的领先地位，拳头产品扫地机器人再度蝉联三大电商平台同品类市占率榜首。除此之外，近期力推的擦窗机器人窗宝、空气净化器沁宝也取得了不俗的成绩，前者全网同品类市占率第一，后者在天猫3000元以上高端净化器市场占有率也不可小觑。

高增长的背后是技术研发的不断创新和营销费用的鼎力支持。

根据公司财报数据，2017年到2021年，公司的研发费用分别为1.24亿、2.05亿、2.77亿、3.38亿和5.49亿元，呈现逐年增长趋势，截止2021年末，公司合计获得授权专利1202项，在申专利1089项。销售费用上，2017到2021年的费用分别为7.27亿、10.72亿、12.32亿、15.61亿和32.37亿，大部分花在了广告上。

高研发让公司保持着充分的技术壁垒，不断地推陈出新；高营销让公司快速抢占市场，不断提高品牌价值和市场占有率。从结果来看，这两项举措是没问题的，拉高公司整体营收的同时，还保持着较高的利润率水平。要知道在疫情肆虐的这两年，赚钱就不容易，何况利润率还持续走高。

再看企业现金流。在2022年一季报中，公司货币资金38.08亿，交易性金融资产8.27亿，固定资产不多只有8.6亿，属于典型的轻资产运行，短期借款4049万，现金流相当充裕。再加上公司洗地机器人进入大规模销售阶段，未来公司现金流量情况有望进一步提升。

最后参考近几年公司的净资产收益率水平，2017到2021年，净资产收益率分别为35.2%、25.05%、4.92%、22.93%和50.9%，剔除不具参考性的2019年，公司ROE常年保持在较高水平，确实也是一家能赚钱的好公司。

今年一季报ROE同比下降21.69%到7.98%的水平，也体现出了经济环境对公司的影响。这跟今年手机行业大幅下滑一个道理。大环境不好，老百姓手里没有钱，电子产品等非必须消费品势必会有很大影响，这部分影响已经体现在了公司目前的股价里。

所以这么来看，目前估值逐步回归合理的科沃斯，究竟还有多久才能走上反转之路，让我们拭目以待吧。