冒昧地试着对科沃斯进行估值

我想通过计算自由现金流的方式来试着对科沃斯进行估值，以下纯粹是个人拙见，毫无参考价值。

根据2020年全国人口普查数据，目前有城镇居民9亿，农村居民5亿，平均每户2.62人。那么，城镇居民有3.43亿户，农村居民有1.9亿户。保守估计，扫地机器人在城镇的渗透率能够达到30%，农村地区能够达到15%。那么市场总共有3.43*0.3+1.9*0.15=1.029+0.285=1.314亿台的存量市场。那么继续保守估计每户人会至少更换两次新的扫地机器人，为什么是两次呢，这是基于扫地机器人的智能化程度很高，相应的技术迭代速度也会很快，因此有理由认为它的换新频率至少不低于洗衣机。那么增量市场还有1.314*2=2.628亿台，共计3.952亿台。根据中怡康数据，截至2021年底国内累计售出扫地机器人3866万台。减掉之后大约还有3.1亿台的空间。假设这一切用15年时间完成，15年之后可能扫地机器人被新的物种取代或者继续换新，仅以2022年开始这15年来计算，则年均能卖出扫地机器人2066万台。按照科沃斯保持年均35%的市占率（随着竞争者不断加入，我认为科沃斯的市占率会有所下降），则科沃斯年均能卖出扫地机器人723万台。2020年年报，科沃斯扫机器人售出均价约1900元，净利率为16%，每台利润约304元。则科沃斯国内未来可产生现金流329.7亿，这里只是估计，因为均价和每台利润可能随着产品升级继续提升。另外，为了目前科沃斯扫地机器人产能有接近500万台， 所以未来大概率还会扩产，那么这块投资也会减少一部分自由现金流。

再看海外几个主要市场，美国有人口3.3亿，欧洲有人口7.4亿，日本1.25亿人。总计11.95亿人，城市化率按照80%计算，那么有城市人口9.56亿，农村直接忽略不计。假设平均每户依然为2.62人，鉴于欧美年轻人到了18岁都会出去住，实际数字肯定是低于中国的，所以这里也是保守估计，则市场有9.56/2.62=3.64亿户。按照40%的渗透率（发达国家给高一点），则有潜在市场3.64*0.4=1.456亿户。同样假设两次换新，那么共有市场1.459*3=4.368亿户。据统计，目前欧美目前已经有20%的渗透率，那么存量市场有1.456/2=0.728亿台，那么还有增量市场0.728+1.456*2=3.64亿台。进一步假设，科沃斯的年均市占率能达到20%，则科沃斯共计能卖出7280万台扫地机，依然按照每台304元的利润计算，对应利润为221.312亿。

也就是说，扫地机器人这一块能够给科沃斯带来约551.012亿的未来自由现金流，减去可能的扩产投资算50亿，也就是500亿，再减去维持性资本支出每年大约2个亿，15年时间里也就是30亿。则自由现金流为470亿。

以上，只是个人对科沃斯扫地机器人板块的模糊估计，其他板块的估计可能更复杂一些，个人没有太大把握去计算其他如窗宝、沁宝，外加添可的产品线的自由现金流，我想至少通过模糊的估计，能够清楚当下的科沃斯625亿的市值，是没有水分的，随着产品品类的不断扩张，我想公司的上限也会继续提高。

期待与大家交流更好的估值方法。