光大证券给予科沃斯增持评级

2022-01-24光大证券股份有限公司洪吉然对科沃斯进行研究并发布了研究报告《2021年度业绩预告点评业绩略超预期，行业地位稳固》，本报告对科沃斯给出增持评级，当前股价为134.01元。

　　科沃斯(603486)　　事件2021 年 1 月 22 日，公司发布 2021 年年度业绩预增公告，预计实现归母净利润 20.0-20.5 亿元，同比增长 211.9%-219.7%；扣非后归母净利润 18.5-19.0亿元，同比+248.4-257.8%。Q4 公司预计实现归母净利润 6.7-7.2 亿元，同比增长+71.2-84.0%，扣非归母净利润 6.4~6.9 亿元，同比+73.2~86.8%。　　点评　　基数上升致 Q4 销售增速放缓，洗地机行业地位依旧稳固。科沃斯+添可两大自有品牌双轮驱动，终端销售保持高增。据奥维云网，（1）科沃斯2021 年科沃斯扫地机线上零售量/额同比-3%/+46%，高于行业同比（-1%/+32%），其中4Q21 科沃斯扫地机线上零售量/额同比-22%/+38%，量增较弱主因缺芯尚未缓解+产品提价较快；线上竞争格局，21 年 11 月科沃斯零售量/零售额份额分别为41%/48%，同比-5pcts/+1pcts，此外石头和云鲸依靠其新品 G10 和 J2 获得国内市场份额提升。（2）添可2021 年线上零售量/额同比+296%/+332%，其中 4Q21 线上零售量/额同比+120%/+144%，基数上升导致 Q4 销售增速放缓，但随着渗透率提高，洗地机市场仍具广阔前景；竞争格局方面，21 年 11 月添可线上零售量/零售额份额分别为 64%/69%，同比-9pcts/-5pcts，在行业激烈竞争下，添可的市场份额略有下滑。　　双十一销售结构高端新品占据大部分品牌销售。双十一监测数据显示（生意参谋 11.1-11.11），扫地机和洗地机市场体现出明显的推新卖贵趋势（1）科沃斯扫地机X1（21 年 9 月推出）的销售额品牌内占率已高达 55%，21 年初发布的 N9+以及 T9 Max 的销售额内占率分别为 9%以及 5%。（2）添可洗地机添可 2 代合计销售额内占率高达 72%（2 代 LCD 版本占 32%，2 代 Slim 版本占 24%，LED 版本占 16%），添可 1 代销售额品牌内占率仅剩 12%。这一趋势表明，在竞争充分的清洁电器市场，及时并且精准地推出高品质新品是维持市场地位的关键要素，在这过程中营销资源的充分投入也至关重要。　　盈利预测、估值与评级科沃斯是扫地机以及洗地机行业的双料龙头，科沃斯+添可品牌的双轮驱动有助于公司持续推出解决用户痛点的新产品，叠加清洁电器渗透率提升空间较大，预期公司的高成长性能够维持较长时间。考虑到公司双十一销售情况好于预期以及行业地位依然稳固，上调科沃斯 2021 年净利润预测为20.1 亿元（上调 8.6%），维持 2022 年与 2023 年净利润预测为 27.5 亿元、36.9亿元，当前股价对应 PE 分别为 39、28、21 倍，维持“增持”评级。　　风险提示芯片供应短缺，市场竞争加剧，海运通路不畅

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级19家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为216.3；证券之星估值分析工具显示，科沃斯（603486）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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