吸尘器+头发护理家电！OEM！前两大客户占比99%！营收快速增长

1、 主要产品及服务核心产品为吸尘器及头发护理家电！
公司主要从事小家电及汽车EPS电机的设计、制造与销售业务，包括小家电ODM/OEM产品、家电电器电机及汽车电子助力转向系统（EPS）电机。公司所生产的干机吸尘器和水机吸尘器是欧美市场上较为主流的吸尘器产品；公司吸尘器电机在最大吸入功率、最大真空度等吸尘器电机的核心指标方面均处于国际领先水平；目前公司出口代工吸尘器品牌为Hoover、Dirt Devil、Vax；头发护理家电品牌为Revlon、Hot Tools。

公司2020年收入主要来自于吸尘器水机和吸尘器干机，两者占比达78.73%，两者收入增长平稳，其中吸尘器水机2020年较2018年增长76%！但自2018年以来占比持续下降，主要是头发护理家电收入的快速增长！2020年实现3.5亿元营收同比增长超3.7倍！

2、 市场及行业情况行业稳定增长！
2014-2018年全球小家电复合增长率约为4.10%！预计2018-2023年度复合增长率将保持在较高水平！

美国是公司产品的重要出口目的地市场。2010年至今，由于水机吸尘器、扫地机器人等新型吸尘器品类快速普及，美国吸尘器市场总体规模快速扩大、单机价格也快速上涨！

3、 同行业对标及估值规模有差距！一签盈利3.88万元！
我们选取与公司业务类似的上市公司莱克电气、科沃斯进行对标，莱克电气市值146亿元（流通市值143亿元），2020年营收62.81亿元，净利润3.26亿元；科沃斯市值920亿元（流通市值902亿元），2020年营收72.34亿元，净利润6.44亿元；公司营收分别是其33%、29%，净利润分别是其93%、47%！从对标来看公司合理市值在136亿元！公司在主板上市，一签1000股，一签盈利3.88万元！

4、 重点关注前五客户占比99.27%，客户高度集中，前两大客户占比98.89%！毛利率不高但持续提升！客户高度集中！主要为OEM/ODM！
1）、主要客户情况公司前五大客户2020年收入占营收比例99.27%，客户高度集中，第一大客户TTI占比79.9%，第二大客户HOT占比18.99%！

2）、毛利率不高但持续提升公司2020年综合毛利率为28.32%！自2018年以来持续提升！从产品看公司占比较高的吸尘器干机和水机毛利率均在28%左右，其中水机的毛利率逐年下降，但干机的逐年提升！公司2019年新开发的头发护理家电在2020年实现3.7倍营收增长的同时也实现了毛利率的大幅增长，增长近18ppt，达到28.25%！使得头发护理家电成为公司新的利润增长点！

5、 募集资金用途募集资金主要投向年产734万台小家电产品建设项目、年产380万台吸尘器产品建设项目、年产300万台EPS汽车电机生产项目、研发中心建设并补充流动资金！

6、 近期业绩及预测2021年上半年营收同比增长90.58%、扣非净利同比增长12.04%！2021年前三季度预计营收至高同比增长60.74%、扣非净利同比增长11.2%！

7、 小结谨慎关注！
德康股份，公司来自宁波,是一家主营OEM/ODM出口吸尘器和头发护理家电产品，其中公司主要是为TTI和HOT贴牌，其中TTI为各类吸尘器，而HOT则为头发护理家电，尽管公司是贴牌生产，但得益于贴牌厂商的不断发展而快速壮大，其中对TTI的收入稳定增长，而在2019年与HOT合作后，2020年取得爆发性的3.7倍增长，同时两者的毛利率都维持在28%左右！可以看出两家公司都给予了公司一定的盈利空间，这点与欧美企业普遍做法类似，公司不用自己做品牌推广，毛利率也可以接受！公司成长性不错，唯一的缺憾就是不是自有品牌，且签有排他协议，要不公司妥妥可以成为下一个石头科技或者科沃斯，国内这两年小家电火爆，高颜值高幸福感的小家电迎来了爆发性增长，公司的增长也比较可观，唯一的遗憾就是还是打工者，无法享受品牌已经终端带来的超额收益！不过从另一方面讲，我司具有做大做强的基础，也就是制造业，期待公司未来加入小米的产业链和生态，成就下一个国产爆款吸尘器！毕竟现在的吸尘器已经有了水机的概念，与我们传统的拖布更接近一点，国人接受起来也更容易些！
公司今日上市，公司属于本周质地不错的公司，预计连扳没有问题，正常下周应该还能保持良好的涨势，公司最大的问题就是ODM以及中美贸易战下加征关税对公司的影响，今年再加上个海运运费的暴涨，但从未来来看小家电中公司应该有自身的一席之地！综合给予公司谨慎关注评价！（小结整体评价分为五档分别为强烈推荐、推荐、谨慎关注、值得关注、了解即可！）。
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