东海证券给予巨星农牧买入评级

东海证券股份有限公司姚星辰近期对巨星农牧进行研究并发布了研究报告《公司简评报告猪价回暖二季度扭亏，成本表现优异》，本报告对巨星农牧给出买入评级，当前股价为17.75元。

　　巨星农牧(603477)　　投资要点　　事件 公司发布2024年半年报， 上半年实现营业收入22.33亿元，同比增长13.13%；实现归母净利润-0.45亿元，同比增长87.13%。 2024Q2实现营业收入12.84亿元，同比增长18.89%， 实现归母净利润0.93亿元，同比增长165.30%。 生猪价格逐步回升，同时养殖成本下降明显，二季度实现扭亏为盈。 上半年整体业绩符合预期。　　商品猪出栏显著增长， 皮革业务有所下滑。 生猪业务 2024年H1公司生猪出栏量109.45万头， 同比-11.61%， 其中商品猪出栏量106.18万头，同比+24.69%，商品猪出栏占比提升。 生猪业务实现营收20.39亿元，同比+22.56%。 皮革业务 2024年H1公司皮革业务实现营收0.36亿元，同比-30.41%，皮革下游市场的需求不振，未能实现业务盈利。 饲料业务 2024年H1饲料业务实现营收1.54亿元，同比-32.68%， 饲料生产37.74万吨， 同比+5.77%。 公司现有饲料产能超100万吨/年， 保障内部饲料供应的充裕、营养精准科学。　　轻资产稳步扩张，成本优势领先。 公司严格落实生物安全防控措施，加强遗传基因、猪群健康管理并优化养殖流程管理， 2024年Q2养殖PSY达到29以上、料肉比降至2.6以内，生猪养殖业务成本持续下降， 2024年6月、7月公司商品猪养殖成本分别为12.88元/公斤、12.7元/公斤，商品猪完全成本均在14元/公斤以内。预计下半年养殖成本仍有下降空间。产能方面， 公司通过租赁、收购、新建及改扩建猪场扩大产能， 上半年德昌巨星生猪繁育一体化项目已经交付和引种，现有存栏种猪24万头以上。 生产性生物资产4.68亿元，环比+24.01%。 公司在高效低成本养殖下稳步扩张，养殖业务兑现能力强。　　现金流大幅改善，控股股东增持坚定心。 2024H1经营活动产生的现金流量净额1.8亿元，同比+273.88%。 公司Q2资产负债率62.25%，环比+0.06pct。 Q2毛利率17.87%，环比+15.53pct。 生猪价格上涨使得公司现金流改善明显，盈利能力大幅提升。 此外， 控股股东巨星集团计划自8月12日起12个月内增持不低于5000万元股份，彰显对公司发展前景的坚定心。 随着下半年猪肉消费需求的改善， 叠加产能处于低位， 预计猪价仍将景气持续，公司业绩或逐季改善。　　投资建议 结合公司出栏节奏以及猪价波动，我们调整盈利预测， 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.73/10.28/12.09亿元（前值分别为5.57/17.38/11.69亿元），对应EPS分别为1.32/2.02/2.37元（前值分别为1.09/3.41/2.29元），对应当前股价PE分别为13/9/7倍，维持“买入”评级。　　风险提示 生猪出栏不及预期；重大疫病风险； 原材料价格波动的风险；需求不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张正芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.96%，其预测2024年度归属净利润为盈利7.47亿，根据现价换算的预测PE为12.07。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为36.2。

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