知史鉴今——选择猪肉股的三个维度

这一篇，我们来说一下当猪周期得到确定后，哪些猪企值得关注。

选择生猪养殖标的三个维度，若有其他指标欢迎交流

（1）从性价比的角度

首先我们用市净率来衡量（为什么是市净率不是市盈率？猪企具有较强的周期性，且属于重资产行业）。

图示，当前行业PB估值是出于位于历史低位的。

横向对比生猪产业成分

当前市净率，距离前两轮猪周期还有一定溢价空间的由橙色标注。

其次，我们用头均市值的角度来衡量。

补个鸡腿科普一下头均市值

所谓头均市值，是猪企专属的市盈率估值方法。对于猪肉行业来说，随着猪肉价格的波动，盈利并未体现在过往业绩上，因此不能单纯依靠常规估值来分析，所以这个时候就用头均市值来评判。

头均市值=上市公司的市值/上市公司的每年销售猪的头数

猪企上市公司的市值=业务利润*市盈率

业务利润=（价格-完全成本）*出栏体重

三式联立得头均市值=(价格-完全成本)*出栏体重*PE

这个是最合适于猪企的估值，而目前大部分生猪养殖企业，以当前市值对应今年预计的生猪出栏量计算出来的头均市值均小于历史平均水平。

（2）生猪养殖行业属于重资产行业，成本控制能力是养殖企业的核心竞争力，所以我们可以从养殖成本的角度来衡量生猪养殖企业的配置价值。

根据牧原股份公布的最新消息，公司 4月份的养殖完全成本较1季度有所下降，略低于16元/公斤。牧原股份的养殖完全成本是 A股上市的生猪养殖企业里最低的，唐人神、巨星农牧的养殖成本在17-18元/公斤，其余大部分企业的养殖完全成本仍在18-20元/公斤。

从成本端看，牧原股份、唐人神、巨星农牧养殖成本较低。

（3）从财务风险的角度来看，我们可以选择资产负债率和货币资金/短期债务两个指标来衡量生猪养殖企业财务风险的大小。

截至2022年1季度，主要A股生猪养殖企业的资产负债率的平均值为70%，其中唐人神、巨星农牧、天康生物的资产负债率分别为 61%、49%和56%，大幅低于平均值。

货币资金/短期债务一方面可以衡量公司对短期债务的偿债能力，另一方面也可以反映公司债务期限配比的合理性。 主要生猪养殖企业的货币资金/短期债务的平均值为0.5，其中新五丰和温氏股份的货币资金/短期债务的比例为1.1和1，因此这两家公司出现短期债务违约的可能性较低。

综上三个维度，唐人神、巨星农牧、新五丰更具投资价值，如果是偏好龙头的话牧原也是一个不错的选择。

以上内容仅供参考，不喜勿喷。

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