虎年荐猪深度系列“涨”声响起国泰君安证券股份有限

虎年荐猪深度系列“涨”声响起

国泰君安证券股份有限公司 研究员钟凯锋/李晓渊/沈嘉妍/王艳君 日期2022-06-17

猪周期拐点已现，生猪价格超预期上涨有望带动板块业绩反转

猪价有望超预期，高点预计将会超过20+，预计成为超级猪周期外高点最高的一轮

市场核心分歧点在产能去化，市场可能在前、中、后三个维度出现误判

生猪价格上涨将成为板块催化剂

推荐标的牧原股份、温氏股份、巨星农牧、正邦科技、天邦股份、新希望、大北农、天康生物等，受益标的【傲农生物(603363)、股吧】、唐人神等

投资建议

【巨星农牧(603477)、股吧】优质的低成本，高弹性标的。种猪产能充足，2022/2023年预计出栏有望达到150/300万头。并且公司采用先进模式+高效育种+高养殖技术水平稳扎稳打，成本做到同行领先水平。

唐人神产能持续扩张，多途径优化完全成本。在产能方面，根据目前产能状况，公司2022-2024年出栏目标分别为200万头、350万头、500万头。在成本方面，公司通过优化饲料配方、降低原料采购价格、优化免疫程序、优化母猪品种、提升猪群健康度、降低死淘成本等方式持续降低生猪养殖成本。

新希望从做大到做强，孕育新希望。公司正由资源驱动向管理驱动转变，公司管理模式逐步从投资、资金管控型向经营牵引、重点运营型转变。班子体系日趋稳定和成熟，战略落地更实。生猪成本年底达到16元/公斤，2023年底成本不考虑饲料原料价格的波动影响，预期降低到15元以下。计划2022年生猪出栏1400万头， 2023年1850万头，2024年是2350万头。

【天康生物(002100)、股吧】盈利能力领先市场，业绩确定性高。公司育肥猪头均净利远超同行，市场竞争力和抗风险能力极高，业绩增长确定性高，且公司前瞻性的产能投放将在本轮周期中充分分享周期红利。此外公司后周期业务助推业绩增速，饲料业务加速产业一体化建设来扩大市场份额，动保业绩随着行业存栏的快速增长，公司后周期业务利润有望逐级抬升。

【天邦股份(002124)、股吧】中长期成本降低可期，完善产业链布局拓展收入来源。在成本方面，不考虑减值，Q1生猪销售成本为16.59元，有望通过生产效率改善、猪场舒适度提升不断降低成本。在产业链布局方面，公司布局食品业务及屠宰业务以提升收入。

【大北农(002385)、股吧】饲料业务适逢机遇期，养猪产业作为有益补充。在饲料方面，公司将通过非瘟防控和成本管控打造服务第一品牌，2022年公司销量有望超过800万吨。在养猪方面，预计2022年下半年实现8元/斤以下的完全成本，实现高效扩张。

正邦科技多渠道保障现金安全，成本下行，中长期成长可期。在现金方面，目前公司致力于保障现金安全，融资渠道主要有银行融资、资产市场融资、专项资金支持、发行债券、活化资产等。在成本方面，公司一季度育肥完全成本为20元/kg左右，随着产能利用率提高，中长期低成本扩张可期。

风险提示

动物疫病有不确定性，对产能和养殖成绩造成影响。

发生大规模的自然灾害天气，造成生猪产能受挫。