优质次新中报解读-风语筑：业绩大增却跌停，市场期望有多高？

一、公司简介

【风语筑(603466)、股吧】主营业务为数字化展示，致力于将“风”—时尚、“语”—化、“筑”—建筑结合在一起，打造数字化展示体验系统，可广泛应用于各类有展览展示需求的场馆及空间，如城市馆、园区馆、博物馆、科技馆、企业馆、商业体验馆、旅游景区展示体验中以及包含多种功能的综合展览馆等，是中国展览展示行业中数字化展示体验系统领域的领先企业，被上海市科学技术委员会认定为上海市科技小巨人企业。

二、业绩分析

8月8日，风语筑发布业绩中报，2018年上半年实现营业收入86,211.60万元，较上年同期增长11.29%；归属于上市公司股东的净利润12,840.91万元，较上年同期增长41.22%。净利润增速显著高于营收增速，毛利率从去年同期的27.69%提升到现在的31.49%，增长了3.8%。

根据中国招标网相关数据统计，2018年上半年公司在城市馆和园区馆展示领域的合计中标金额达3.52亿元（不包含未通过中国招标网公布的中标数据），占当年城市馆和园区馆展示服务领域中标总金额的63%，位居全国第一。

从同比角度和市场占有率，风语筑仍然保持高速成长，但是市场却不认可，业绩公布后当天跌停，至今累计下跌了22.31%左右。

市场为什么对这样起来高速成长的业绩不认可呢？主要因是：

1.业绩同比增速靓丽，但是环比大幅下降

2018年1季度，公司实现营业收入4.05亿，同比增长100.81%，净利润0.71亿，同比增长158.22%；这给外界传递的信号是公司订单执行速度加快，净利润有望大幅增长。

可是等到半年报出来，才发现不是那么回事。单2季度，公司实现营收4.57亿，净利润0.57亿，营收环比增加的情况下，净利润比1季度少了1400万，什么因造成的呢？

通过两个季度的成本分析，我们发现之所以净利润没有环比增加反而减少，按照营收增加比例换算的话，营收成本增加了700万，销售成本增加了1300万，管理费用增加了150万，导致2季度按照营收比例该增加的近千万利润反而减少了。

2.订单在手充裕，但是订单执行能力堪忧

从公司上市开始披露的在手订单情况，都非常诱人。在招股说明书中，公司披露的在手订单总额是39.54亿。

等到年报的时候，公司披露的在手订单总金额是47.31亿。

本期半年报，公司披露的在手订单总金额是48.33亿。

从2017年7月31日到2017年12月31日，公司净增加订单7.77亿，半年度完成订单7.24亿，销售费用是4348万，都按照5/6的比例处理，完成订单6.03亿，也就是新签订单总数是13.80亿，销售费用是3623万；从2017年12月31日到当前，公司净增加订单是1.02亿，完成订单8.62亿，新签订单总额是9.64亿，销售费用是3883万。（最新次新风口牛股，关注“澄泓财经”wei 信号，回复关键字211，免费领取）

从这两个数据的对比来，可以发现两个比较严重的问题，一个是公司新签订单的速度有所减弱，一个是新签订单的成本有所增加。如果说公司在手订单太多，有意放慢签单速度的话，那么再订单执行情况，上半年总共完成了8.62亿订单，去年同比营业收入是7.75亿，同比只增长了11.29%，那么多订单积压在手里，执行速度还像蜗牛一样？本来一季度已经释放了订单执行加速的信号，可惜半年度又打回型。

通过以上分析，我们发现市场根据公司一季度的财报，本来预期订单执行会加速，可是结果令人失望，不仅营收没有快速增加，反而是获取订单的总量减少成本增加，这大幅低于市场预期，加上市场环境堪忧，导致公司股价大幅下跌。

三、成长性分析

公司未来的成长性主要取决于在手订单的执行情况。虽然新签订单速度放缓，但是公司在手订单仍然非常充裕，只要加快工程进度，保证公司两年的高速成长没有问题。

不过，新签订单放缓问题也值得重视，如果下半年新签订单仍然没有像去年那样爆发，那对于公司未来的发展肯定是不利的。

通过对公司的长期跟踪，才能及时发现公司发展面临的挑战和存在的问题，这也是长期跟踪解读公司财报的意义所在。

四、估值分析

在半年度业绩预告中，公司并未公布3季度业绩预告。根据当前公司的在手订单和半年度业绩增速，预计全年净利润增速在40%左右，那么全年净利润大约为2.32亿，对应当前总市值59.47亿，动态PE大约25.6倍。

五、技术分析和操作策略

风语筑半年报低于市场预期，短短几天下跌20%，目前已经处于完全空头排列形态。不过公司股价从前期高36.24下跌到当前20.15，已经接近腰斩，结合当前公司的估值情况，再大幅下跌的可能性很小。

不过，现在想抄底的话也不是非常明智，毕竟从半年报反馈情况来，公司净利润虽然保持高速成长，但不可否认经营情况存在一定的问题。对于这样的股票，结合当前的市场状况，等待右侧买比较合适。

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