风语筑(603466,股吧) 这是安信证券的研报，我觉得比较客观，理性。
点评：
一季报表现靓丽。公司2018 年一季度业绩同比大幅增长，销售毛利率与净利率分别为32.6%、17.5%，利润率大幅提升，我们判断数字科技应用等高毛利率的项目占比提升。同时销售费用率、管理费用率与财务费费用率分别为3.0%（同比下降2.8 个百分点）、7.8%（同比下降1.7 个百分点）、-1.0%（同比下降1.2 个百分点），总体期间费用率降低，公司成本控制能力进一步加强，经营业绩持续向好。
受益于数字展示行业快速发展，未来业绩可期。城镇化步伐带动城市文化体系建设，各地城市对城市馆、博物馆、科技馆等展示系统的建设需求持续升温，展馆建设成现代服务业新增长点。此外，随着城市规划内容的变更、新的展示技术逐年发展，加之目前城市规划展示馆功能升级，许多一二线城市已建大型展馆的改造、重建、维护比较普遍，三四线城市新建馆需求不断扩张。根据公司公告，目前公司在手订单47 亿元，未来业绩增长具有持续性，行业龙头地位稳固。
业务向三四线城市下沉，开拓新场景，探索业绩增长新空间。一方面，鉴于三四线城市新建场馆的容量，未来展馆市场空间有望进一步增长，公司将加大加强新客户的开发，尤其是三四城市客户的开发。另一方面，公司业务进行跨界升级，不断开拓新场景。根据公司公告，公司已与湖南芒果国际在青少年主题IP 开发及影视制作领域建立战略合作关系，结合现有展示技术还将推动行业在商业消费、文旅产业、青少年教育等方面的应用，开拓业务发展空间。
投资建议：公司作为数字文化展示行业龙头企业，已在城市馆与园区馆展示系统领域建立了领先优势，我们预计公司2018-2020 年净利润分别为2.50 亿元、3.62 亿元、4.90 亿元，对应EPS 分别为1.71 元、2.48 元、3.36 元。考虑公司现有在手订单充足，未来业绩增长具有较大弹性，给予公司2018 年40 倍目标PE，对应目标价68.4 元，维持“增持-A”评级。
风险提示：应收账款回款速度低于预期风险，项目进展不及预期风险。

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研究员： 安信证券 ● 焦娟,王中骁
发布时间：2018-04-24