《红周刊》：您刚提到头部游戏公司对游戏版号放开更为

《红周刊》：您刚提到头部游戏公司对游戏版号放开更为受益，对于A股的头部公司您是如何定义的？

刘亮：我们认为头部公司需要具备爆款优质的内容，同时排名靠前、受欢迎程度高的游戏公司，从行业地位而言，基本上都是“二八则”竞争中前20%。虽然2019年仍将是游戏行业集中度提高、公司持续分化的一年。但我认为A股中的腾讯系优质内容开发商，如世纪华通、金山软件、完美世界、游族网络，以及吉比特、三七互娱、掌趣科技、巨人网络等都是比较不错的头部公司。

游戏股下半年有望业绩+股价“齐飞”

《红周刊》：截至4月17日收盘，今年以来游戏板块累计涨幅仅为34%，小幅跑赢上证综指。对于接下来游戏板块的行情表现，您如何？

刘亮：2018年年报大额商誉计提，使得本已跌至历史底部的游戏类个股股价进一步遭受打压，从投资角度来，这个位是很有含金量的。但年初以来游戏类个股，整个板块并没有太受市场资金关注。以游族网络为例，今年以来，游族网络涨幅仅为23.5%，跑输同期上证综指涨幅。

个人认为，随着版号的审批全面恢复，游戏类个股最坏的时刻已经熬过去了，二季度有望随着重项目的陆续上线而整体回暖。当前部分个股虽然股价有所修复，但距离历史高仍有一定空间。随着今年二季度三季度业绩的持续释放，游戏类个股整体都有望在下半年迎来戴维斯双。尤其经过相对充分地调整后的，游戏板块下半年表现或将跑赢5G、互联网金融等上半年涨幅偏大的板块。其中，头部公司因市场份额占比较大，因此投资机会也会相对更为明确一些。

《红周刊》：来您对游戏板块未来走势颇为乐观，那目前是否是建仓的好时呢？

刘亮：预计4月底在业绩“地雷”落地的压力下，整个游戏板块或将跟随市场进入调整期，调整时间或持续到5月中下旬。因此，对于没有底仓的投资者，5月中下旬介入头部游戏类个股或是个比较不错的时，预期头部个股股价未来至少仍有30%的上升空间。建议投资结合头部公司最新年报和一季报数据来甄选布局。

《红周刊》：从业绩角度来，发行类游戏股似乎比研发类业绩更为稳定，对此您如何？您在选股过程中主要关注哪些指标？

刘亮：目前游戏行业进入抢市场份额，内容为王阶段。所以，游戏公司的核心是切中玩家喜好，推出爆款产品，这也是企业能否做大做强的关键。因此，在投资过程中，相较于发行类游戏公司，我会更关注研发类游戏公司的投资机会。因为通过提前布局挖掘即将出现业绩拐的研发类游戏公司，其后续所带来的收益有望是发行类游戏公司的2到3倍。

在游戏研发类公司机会挖掘过程中，我们重关注四方面：一是该公司此前是否发行过爆款游戏产品，如果有，通常意味着研发团队对整个游戏市场的脉搏有比较深刻的理解，日后再度推出爆款的概率会更大。二是公司以往产品的运营和营销模式，这通常代表着公司的综合能力，例如，公司研发或代理了一款好的游戏产品，公司的营销和地推团队直接决定着能否将该产品卖出个好价格。三是关注公司研发能力、研发投入在营收中的占比，以及整体研发团队在游戏行业中的影响力和知名度。对于研发类公司而言，自主研发能力是决定一款网游品质的核心要素，近几年中国主要游戏公司研发投入普遍呈现增长趋势，如吉比特近三年研发费用占营业收入的比例分别为14.79%、16.94%和17.35%。四是，公司的游戏产品储备、拟上市日期、是否有意向代理其他游戏产品、公司现金流、资产负债率等也都是投资过程中需要关注的指标。

其实，投资游戏类个股最理想的状态是，企业能够实现多开花，在几款爆款产品带动下业绩实现稳定持续增长。

《红周刊》：近年来出海成为不少游戏公司拓展业务的新方向。您如何游戏公司纷纷出海带来的投资机会？

刘亮：目前国内游戏公司出海业务比较优秀的公司，仍是腾讯和网易。就A股游戏类公司投资而言，我并不会把是否出海作为影响投资的重要因素来评估，更多的是作未来潜在的增量市场空间来对待。例如，在到某游戏上市公司的产品海外布局出现了很明确的销量的时候，我们以此作为提高个股目标价格，或者增加仓位配置的影响因素。