【天风传媒】调整带来游戏板块布局良机，坚定看多！复

【天风传媒】调整带来游戏板块布局良机，坚定看多！
复盘2019~2020年游戏行情
1）初期上涨主要演绎供给复苏逻辑
2）整个上涨期间扰动估值的主要因素就是行业监管政策，在行业数据环比持续改善且政策监管逐步常态化预期下，游戏板块估值稳定性强
3）2019年中开始在业绩改善情况下，持续演绎5G+云游戏概念，以3月GDC大会谷歌Stadia平台宣布推出为触发点，随后国内腾讯、网易跟进，海外亚马逊、微软、英伟达加入，2019年11月公布首批游戏和订阅价格，将关注度推向高峰，而后国内电运营商加入，华为也在2020年初入局云游戏，游戏估值随着云游戏技术不断迭代和加入者持续增加持续提升，PE（TTM）完美世界最高打到67x，吉比特最高达到57x。
当前行情分析
1）行情仍处在AI技术持续迭代的初期，且AI相较于云游戏带来的变革更大
2）游戏公司业绩自二季度开始将开始环比改善，且随着内容供给提升，持续性强
3）目前头部公司估值仅在20x~25x左右，进过回调后，前期涨幅较为明显的标的估值也下降至30x以内
4）2024年也是业绩明确增长的一年，因此走估值切换时，估值也有明确支撑
综上，我们强烈建议在游戏调整时期，加大布局。重点标的推荐
1）冰川网络
（2023年20xPE，人员、项目逆势扩张，产品流水持续提升）
2）完美世界
（2023年23xPE，AI+游戏核心标的，运营Dota2赛事亚运会受益）
3）恺英网络
（2023年23xPE，Q2~Q3产品密集上线，有VR内容储备，布局AI游戏）
4）巨人网络
（2023年28xPE，Q2业绩预期增速高，AI+游戏布局丰富）
建议关注三七互娱、盛天网络、姚记科技、电魂网络、吉比特