游戏行业驱动力系列AI赋能PGC、UGC游戏生产力变革

   AI延长单体游戏生命周期，强化游戏 UGC工具，解决行业生存空间受限问题。2018年版号总量控制之后，版号获得数量持续减少，较多中小游戏厂商生存压力巨大，现金流断裂， AI助力中小游戏厂商生产效率提升，带来游戏内容可持续性增强；且助力游戏 UGC 工具强化，带来新的商业模式出现。

       未来 3D 美术生成式AI 工具出现将助力中小游戏公司减小与大厂AI能力代际差，降本增效快速跃迁，腾讯、网易等大厂在游戏中可将 Al应用于 BOT AI/NPC AI/推荐系统等层面，而小厂极少应用，存在5年以上3D 美术Al能力代际差。 BOT AI 可在PVP游戏陪玩、掉线托管等层面提高游戏留存， NPC AI可在 PVE 角色过场动画、换装等等模型搭建中实现一键生成，大幅降低游戏开发周期，从祖龙、永航科技等案例中可发现AI系统应用能节约40%以上3D美术工作量。此外，营销端也有广阔的应用场景，例如三七互娱就构建自己的量子、天机模型对游戏广告进行自动化投放，AI助力游戏 UGC 从理想到好用，带来游戏内容和用户体量螺旋式上升。网易 UGC 编辑器游戏《蛋仔派对》22年12月开启裂变， 已超过3000万 DAU. 后期腾讯、中手游、巨人网络、昆仑万维等公司都有 UCG编辑器项目储备， UGC编辑器可实现游戏无代码拖拽式开发，用户即可编辑地图、也可编辑规则；将普通玩家转化为游戏生产者。这一赛道逻辑类似于游戏端的抖音，创作简易性带来游戏内容和平台用户螺旋式增长，此外， UGC游戏平台跟传统游戏相比，在社交传播方面优势极大，买量成本相对极低。后期预期Al 助力游戏编辑器持续发展，支撑起普通用户越来越便捷地生产复杂游戏内容，如有可与生产者分享收益的高流量平台上线，可支撑起整体游戏收入重新步入一个高增长通道，梅特卡夫定律使得 UGC 游戏平台新增节点的用户价值指数增长，当平台新增一个玩家，他既可能成为玩家，又可能成为游戏制作者，那么第n个玩家加入平台带来的内容价值增量为n （n-1） /2， 呈边际收益递增。

       投资建议与投资标的

       我们认为Al 为游戏领域提供了罕见的巨大推动力， AI 在 PGC端的落地将为整个行业带来降本增效的效果，同时使得干人千面的定制化游戏成为可能。而AI在 UGC 编辑器层面的助力，则使得每一个普通用户的创意得以释放，最大程度上冲淡了版号限制给游戏产业供给端带来的制约。逻辑1 AI助力中小游戏厂商缩窄研发能力代际差，建议关注完美世界（002624，买入）。吉比特（603444，增持）、三七互娱（002555， 增持）、恺英网络（002517， 未评级）、汤姆猫（300459，未评级）；逻辑2 AI强化 UGC编辑器带来游戏内容放量，建议关注腾讯控股（00700，买入）、网易-S（09999， 买入）、巨人网络（002558，未评级）、昆仑万维（300418，未评级）、中手游（00302，未评级）。

       风险提示

       政策风险、产业格局不确定性风险、二级市场恶意炒作导致交易风险、估值过高风险、技术研发不及预期风险