吉比特-603444-核心产品稳中有升，版号储备丰富为后续提供业绩增量-

  事件公司发布2022年报，全年分别实现营收和归母净利润51.68亿元和14.61亿元，同比增速分别为11.88%和-0.52%；扣非归母净利润14.68亿元，同比增速19.79%。

  核心产品流水稳定，毛利率稳中有升。2022年业绩保持增长主要系老游戏稳中有升，叠加近两年上线的新游贡献增量。一是《问道手游》加大营销力度，收入和利润略有上升，《问道端游》收入和利润略有下滑；《一念逍遥》大陆版在持续买量下收入贡献上升、但因宣发投入较大利润基本持平，《一念逍遥》海外版贡献增量收入，但只有2021年10月上线的港澳台地区贡献增量利润，2022年9月上线的韩国和东南亚地区因前期宣发投入较大尚未贡献财务利润。二是2022年7月新上线《奥比岛》、2021年10月上线的《世界弹射物语》和《地下城堡3魂之诗》等收入贡献增加。同时，在2022Q3调整了《摩尔庄园》永久性道具摊销周期，相应确认了收入。在新老游齐发力下，2022年公司毛利率88.73%，同比增加了3.85pct。

  版号储备丰富、产品线饱满，有望在未来两年继续贡献业绩增量。已统计到的公司有版号产品8款，其中的《奇缘之旅》已于3月22日正式上线、《这个地下城有点怪》已于3月21日开启预约，《超喵星计划》（自研，授权青瓷游戏代理）、《新庄园时代》、《皮卡堂之梦想起源》等将于2023年上线国内。此外，面向海外的产品也有不少增量，值得关注的《M66》（自研，已申请版号）将于2023年先行海外上线、《Outpost:Infinity Siege》预计2023年下半年上线Steam，《BeastPl》、《神州千食舫》等均计划上线海外。2022年公司海外运营业务人员同比多增约64人，同时在《一念逍遥》海外版的支撑下、全年公司海外收入同比增长129.20%至2.59亿元。公司积极布局海外，从移植国内成熟上线产品至今，已初步打开境外市场。2023年公司面向海外产品明显增多，预计出海将持续取得进步。

  风险提示上市以来，公司业绩稳健、核心竞争力显著，具备出色的长线运营能力和差异化研发能力。在核心产品流水稳定、版号常态化机制下，预计公司未来两年业绩仍将能维持稳健增长。预计公司2023年/2024年/2025年营收分别为56.71亿元/62.34亿元/68.68亿元，归母净利润分别为16.66亿元/18.10亿元/19.63亿元，EPS分别为23.18元/25.19元/27.32元，对应PE分别为20.56/18.93/17.45。维持“买入”评级。