游戏行业年度点评政策边际改善显著 期待优质产品提振行业

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事件

      1 月17 日，国家新闻出版署官网公布了2023 年1 月国产网络游戏审批息，本次共88款游戏获批，也是连续第三个月发放。

      评论

      1、各公司重点游戏获批，优质内容23年集中上线国家新闻出版署发布了2023 年的第一批国产游戏版号，本批次版号数量为88个，与上一批次相比稍有增多。此次重点关注游戏有网易《逆水寒》手游、《超凡先锋》；腾讯《黎明觉醒生机》《元梦之星》《白夜极光》；三七互娱《凡人修仙传人界篇》《扶摇一梦》；吉比特（雷霆）《超进化物语2》；完美世界《天龙八部2飞龙战天》；心动公司《火炬之光无限》；祖龙娱乐《以闪亮之名》；恺英网络《龙神八部之西行纪》；宝通科技（易幻）《起源无尽之地》等。

      此次各公司重点游戏集中获批，优质内容有望在23年集中上线，其中《逆水寒》

      手游、《黎明觉醒》、《崩坏星穹铁道》作为头部大厂的核心打磨产品，均有成为爆款的潜质。其余获批游戏也均为关注度高、确定性强、体量相对较大的产品，有望为游戏公司贡献显著流水增量。我们持续看好游戏行业估值进一步回升，公司业绩回暖，爆款产品提振行业心。

      2022全年获批的游戏版号共523个较2021年的767个版号环比下降了32%，达到了近年来的新低。但是22年年内每个月发放的版号数目是逐步递增的，且2022年12月同步下发了45个进口版号，距离进口版号上一次获批已经过去了548天。最近一次版号发放为2023年1月，共发放了版号88个，相对于22年   年内的前七次版号发放，数量上有了显著提升，可以看出游戏市场版号政策边际改善显著。

      2、中国游戏市场概述

      2022年自年初以来便进入了行业下行周期，其中22年3月同比降幅达19.28%。

      且下半年中国游戏市场收入持续走低，月度销售收入由5 月的230 亿元左右逐步下跌到了11月的190亿元，虽10月份略有回升，但整体走势依然是缓慢下跌的。数据显示，10月受国庆假期影响，中国游戏市场实际销售收入达197.68亿元，月度数据为近6 个月来首次出现环比增长，涨幅约为4.66%。受 10 月流水集中释放等因素影响，11 月市场规模环比微降3.05%。22Q4 整体行业降幅有所放缓，回暖迹象显现。

      根据中国音数协统计数据，2022年中国游戏市场实际销售收入2658.84亿元，同比减少306.29 亿元，下降10.33%；其中自主研发游戏国内市场实销收入2223.77 亿元，同比下降了13.07%；自主研发游戏海外市场实际销售收入173.46 亿美元，同比下降了3.70%。整体来看2022 年游戏大盘承压，首要原因为供给端的版号限制，压制新品产出数量；以及宏观经济掣肘，游戏作为可选消费品，需求端也有所承压。我们预期2022 年为游戏行业低基数年，2023 年板块大概率将恢复正向同比增长。

      3、全球游戏市场概述

      全球手游市场下行，局部略有增量。受全球经济下行影响，全球手游市场付费金额呈现下滑趋势，从2022 年初的70 多亿美元下降到年末将近60 亿美元，全年每月的游戏付费金额都较去年略低。手游市场的下载量相对稳定，上半年下载量普遍高于去年同期，下半年下载量则普遍低于去年同期。但是可以看到，2022年12 月手游市场有所回暖，下载量恢复到和去年持平，付费金额一度突破67亿美元，呈现年度的峰值状态，虽然仍不及去年，但是可以看到全球市场小范围的增量，不乏有进一步回暖的可能。

      根据SensorTower发布报告，随着新冠疫情对移动市场影响的红利消退，2022年美国手游总下载量预计将继续下滑至46.9亿，而美国手游用户支出也在后疫情时代迎来首次回落，降至223亿美元。未来出海增量或将由发展中国家贡献，其中包括越南、印尼、巴西和印度等地，人口基数大且电子设备渗透率有进一步提升空间，为出海提供新机遇。中国游戏市场增速逐渐恢复，出海厂商抢占更多海外市场份额，版号常态化，政策的边际改善，游戏行业业绩回暖未来可期。

      4、重点关注公司腾讯控股（0700.HK）

      从两个王牌游戏的表现来看《王者荣耀》表现稳定，常年位居榜首。2022年国内iOS端游戏畅销榜单上，《王者荣耀》长期位列第一。据Sensor Tower 商店情报的数据显示，2022年12月《王者荣耀》在全球 App Store 和 GooglePlay 吸金近2亿美元，蝉联全球手游畅销榜冠军。其中中国iOS市场的收入占94.4%，海外市场收入占比为5.6%。该产品在国内根基稳固，排名强势不减，并持续为公司贡献流水收入。

      《和平精英》稳中有增，海外表现亮眼。根据AppMagic 网站统计，《PUBGMobile》位列全球手游收入排行第二，超越《原神》。同时在国内iOS端排名稳定，长期位列第二名。2022年12月份，《PUBG Mobile》表现尤为亮眼，12月海外收入环比增长36%，跃居当月海外收入增长榜榜首。根据SensorTower统计，截至2022年末该游戏海外总收入逼近38亿美元。总体来看，2022年该游戏国内保持稳健，海外时有波动。

      腾讯后续大作储备丰富，建议关注已获版号的手游《黎明觉醒生机》、端游《无畏契约》流水表现；期待《地下城与勇士》手游和《王者荣耀世界》版号进展。

      5、重点关注公司网易-S（9999.HK）

      年内新游戏《暗黑破坏神不朽》上线连续霸榜，现象级IP表现优异。2022年7月25日，由暴雪与网易联合出品的暗黑IP首款3A手游大作正式登陆国服。

      首发当日创下连续8天霸榜iOS免费榜和持续位居iOS畅销榜TOP4的优秀成绩，上线当日百度指数超27.5万，微指数超406万。《暗黑破坏神不朽》

      全球上线近六个月以来，全球总下载量超2500万次，总收入约3亿美元。在游戏行业市场发展缓慢，头部游戏霸榜的情况下，2022总体表现优异。

    其他游戏例如《光·遇》在10 月底和11 月初推出的“恶作剧之日”、“奇妙   之旅欧若拉季”等活动使得游戏收入显著提升，11月表现亮眼，环比增长48%，排名前进至第9名。休闲竞技手游《蛋仔派对》同时在线人数超百万，体现网易中度休闲游戏产品仍在蓄力。

      此外《逆水寒》手游新获版号，有望成为2023年爆款游戏；海外建议关注《哈利波特》上线时间及后续表现；期待《永劫无间》手游和《燕云十六声》版号进展。

      6、重点关注公司三七互娱（002555.SZ）

      国内产品来看，2022年《斗罗大陆魂师对决》贡献较多利润，头部IP成绩优异。2021年7月22日正式上线以来表现强势，首月流水超7亿。2022全年来看，在国内iOS 畅销榜排名整体平稳中略有下降，但都维持在前100 名。且周年庆和版本更新后排名均有升高，体现公司产品力。

      海外拳头产品《Puzzles & Survival》持续爬坡，长周期游戏增长稳健。P&S出海成功带动22Q1业绩复苏，而且根据Sensor Tower商店显示，该游戏在美国畅销游戏榜上，由年初的30 名一度提升到前10 名。其中，4 月份排名提升最为迅速，之后一直维持在美国畅销榜前20名左右，增长稳健。

      三七储备自研游戏《霸业》、《扶摇一梦》和代理游戏《凡人修仙传人界篇》

      获得版号，期待游戏上线为公司贡献流水增量。后续储备丰富，2023年具有较大业绩弹性。

      7、重点关注公司吉比特（603444.SH）

      《问道》全年成绩稳健，22Q2经由大版本的周年庆活动和运营推广，排名显著提升，贡献较多利润。此后虽略有下滑，但在10月黄金周之后稳住了下降的势头，回归了震荡表现。《问道》上线超6年时间，流水和排名依旧亮眼，进一步验证吉比特长线运营能力。

      《一念逍遥》产品收入稳健，充分发挥运营优势。2022年6月《一念逍遥》积极拓宽玩家转化渠道，并于抖音“游戏发行人计划”中投放近千万预算，有超18万件视频作品产出，总播放为5.2亿。22Q2后年内排名均能维持在30名以内，整体排名相对平稳，年末略有下滑。

      新游戏《奥比岛梦想国度》于今年7月份上线，由吉比特旗下的雷霆游戏与百奥家庭互动联合推出。上线首日热度惊人，直接登顶了排名榜榜首，后续每次版本更新都会实现排名冲榜。目前该游戏用户留存表现较好，期待后续为公司贡献利润增量。

      吉比特近期收获《超进化物语2》版号，代理游戏《新庄园时代》预计23年上半年上线，后续自研游戏《M66》版号及排期安排建议重点关注。

      8、重点关注公司完美世界（002624.SZ）

      长周期运营产品《梦幻新诛仙》释放坚定产品力，6月周年庆冲榜国内iOS畅销榜TOP6。2022年，根据七麦数据显示，《梦幻新诛仙》在国内iOS端排名一直居于前70 名左右。值得一提的是，在6 月周年庆活动后一度冲榜到国内ios畅销榜第六名，表现十分优异。随着下半年版本更新和活动推出，排名情况好于上半年，时隔一年之后《梦幻新诛仙》再次凭借自身的产品力和游戏运营团队的实力，重新获得热度。

      新游戏《幻塔》国内表现稳定，8月海外上线成绩惊艳。2022年8月11 日《幻塔》海外上线，当日便登顶了美国、日本、韩国等多个国家和地区的iOS&GooglePlay 免费榜，并在畅销榜上一路高歌猛进，跻身30 余个国家和地区畅销榜前十，由此成为今年在全球市场开局最佳的国产二次元游戏。随着下半年持续的版本更新，在海外频繁释放增量。

      近期除《天龙八部2》获得版号外，公司储备的手游产品《一拳超人世界》《百万亚瑟王》《神魔大陆 2》《完美新世界》；以及端游产品《诛仙世界》《PerfectNew World》《Have a Nice Death》等多款游戏正在稳步推进中。《一拳超人

      世界》《百万亚瑟王》已于一月初启动测试，玩家反馈良好。

      9、重点关注公司心动公司（2400.HK）

      公司拥有TapTap 平台及大量在运营游戏，TapTap 自2016 年上线起，已基本建成了用户、游戏厂商与平台三方共赢的社区生态，成为手游息及二次创作内容的分发中心、精品游戏的优质发行平台。截止至2022H1，TapTap中国版App的平均月活跃用户为4173 万，同比增长45.5%，游戏下载次数为4.02 亿次，同比增长62.2%，新增发帖数量为430 万帖，同比增长43.9%。国内版号供给缺口补足，可以为TapTap提供更多优质内容，明年MAU可以期待进一步高速增长。

    2022年收入主要由《香肠派对》贡献，该游戏上线5年时间流水不降反增，体   现公司产品力。2022年上半年自研游戏《派对之星》和《T3 Arena》率先在海外上线；新游《火炬之光无限》于2022 年10 月中旬在海外市场正式上线，该游戏上市首日即登顶中国台港澳及韩国等市场iOS 手游下载榜榜首，并入围10月海外收入增长榜第10名。

      公司于2022年12月取得《T3 Arena》版号，国服名为《火力苏打》；2023年1月取得《火炬之光无限》版号，版号获批速度超预期。此外公司储备有《铃兰之剑》，预期2023年上线海外。后续可以期待《心动小镇》、《伊瑟·重启日》、《出发吧麦芬》等游戏进展。公司产品管线清晰，2023年游戏业务放量，有望助力公司实现盈亏平衡。

      风险提示行业政策变化风险；行业竞争加剧风险；版号发行不及预期风险。

来源[招商证券股份有限公司 顾佳]   日期2023-01-20