互联网传媒周报游戏政策面转暖 元宇宙AIGC催化

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本期投资提示

      港股互联网和A股传媒迎来强劲反弹。近一周SW传媒反弹5.12%，跑赢沪深300（0.35%）和创业板（-0.65%），视觉中国+35.41%领涨，游戏板块表现亮眼，掌趣科技、三七互娱、完美世界、吉比特反弹超过10%；中公教育+14%。港股方面，恒生科技+7.19%，跑赢恒生指数+3.85%，祖龙娱乐、心动公司、哔哩哔哩、贝壳涨幅超过20%，港股通权重股快手+13.36%、腾讯控股+11.38%，美团+0.50%。

      专题1当前时点如何理解游戏配置价值？近期欧洲电子游戏决议+官媒暖风+腾网获得版号+网易暴雪终止合作等事件性催化虽不宜夸大，但仍有一定的指向意义1）游戏在娱乐属性背后引领前沿科技创新的意义需要被重视；2）国内游戏常态化监管基本确立，监管与发展并重；3）中国已经成为全球最大游戏市场，中国在与欧美大厂对话中主导权和议价能力不断提升，发展自有精品IP、走向全球是大势所趋。行业基本面角度，我们认为

      1）今年行业增速下滑供给影响大于需求影响，常态化监管下23 年供给有望迎来拐点；2）海外大盘下滑但出海份额提升，23 年景气度回暖有望双击；3）头部公司仍高于行业增速，格局持续改善，行业转暖有望双击；4）数字孪生、人工智能、AIGC、VRAR 等创新周期构成持续催化。投资策略重视具备长周期能力的头部公司，和自身产品周期强的公司。

      重点推荐腾讯控股、网易、吉比特、三七互娱，关注宝通科技、恺英网络、完美世界、心动公司、祖龙娱乐、电魂网络、神州泰岳。

      专题2算法+数据开源打开AIGC 发展空间。AIGC 指利用AI 算法、通过海量现存数据（如文本、音频、图像等）寻找规律，并在适当泛化能力的基础上创建新内容的技术。AIGC能够针对智能数字内容实现三个层面的功能内容孪生、内容编辑、内容创作。目前行业处在以PGC、UGC 为主、AIGC 辅助生产为辅的阶段。2022 年AIGC 进入发展新阶段，CLIP 等多模态AI 技术的发展、Diffusion 等相关模型和数据的开源降低了门槛，AI 生成的内容质量和生成效率都在短时间内大大提高，跨模态的文本-图像、文本-视频领域成为可能。海外主流商业模式从底层模型开放向SaaS 服务转型，国内AIGC 行业目前仍以提供辅助生成服务为主，呈现多点开花的局面。重点关注技术驱动的初创代表企业、科研院所，以及与应用场景关联的A 股上市公司。相关标的中文在线、汉仪股份、昆仑万维、视觉中国、蓝色光标、万兴科技（申万计算机覆盖）

    标的腾讯控股、分众传媒、网易、国联股份、吉比特、三七互娱、快手-W、芒果超媒、创维数字、视源股份、兆讯传媒

      风险提示产品表现不及预期风险，宏观经济进一步下行风险。

来源[上海申银万国证券研究所有限公司 林起贤/袁伟嘉/任梦妮/夏嘉励]   日期2022-11-19