捷电气攻守皆备、伺服穿云

传统的机器自动化包括四个产品线变频器、PLC、伺服和触摸屏。近年来，机器人和机器视觉也渐成必要选项。本土的创业公司，都是从一个特定的产品线开始，逐渐发展。由于其庞大的市场容量和广阔的下游应用，源起于变频器的公司已经形成三个梯队，小十家上市公司，如汇川、英威腾和伟创等。专攻伺服的禾川近年成功上市，渐露峥嵘。捷电气是以PLC起家硕果仅存的上市企业。PLC本质上是工业计算机，下游使用复杂度高，市场容量有限，长于防守，弱于进攻。

站稳脚跟的捷电气自然需要横向扩展产品线，伺服产品在2021年营收甚至略超创始的PLC产品。为何是伺服产品，而不是市场容量更大的变频器产品呢？抛开市场成熟度和市场容量等因素，这个和企业基因有关。可以从三个角度来看产品的复杂度，原理复杂度、制造复杂度和使用复杂度。单看使用复杂度，PLC > 伺服 > 触摸屏 > 变频器。总体上，深耕各行业应用的捷电气，更擅长使用复杂度较高的产品。展望未来，伺服产品的上量是捷电气规模化的关键。所幸的是，伺服的竞争格局还好。伺服产品从技术风格上讲，有欧美系和亚系，在中国市场主导的是亚系。由于品牌和营销的缘故，亚系外资厂家的防守力不强，容易被本土厂家进攻。本土厂家汇川、禾川和捷三强各有风格，中长期看，还可受益于行业整合的头部效应。如果以伺服产品营收10亿为里程碑，胜率较高，捷电气可奠定广义自动化本土创业公司的领军梯队位置。

在IT和OT融合的大背景下，捷电气还具有一个不为人知的潜在优势，这个优势来自于边缘控制。PLC 是工业领域基于专有系统的边缘控制，未来将有更多的开放系统应用于工业边缘控制。下图展示了在工业应用场景垂直视角的技术栈，其中边缘控制层的L4至关重要。拿传统的PLC举例，在L4层，除了熟知的编程环境，还内嵌海量的，关于各行各业的功能块。巨量的研发投入，多是关于这些功能块的，这也是为何大型PLC是国际寡头垄断的重要原因。未来的重点是L4层如何纳入人工智能等开放的技术。在这个话题上，捷电气具有传统自动化的深厚足迹，又积极和英特尔公司等合作开放的息技术，处在极为有利的位置。

简而言之，捷电气的主业PLC防守力极佳，深深的护城河。拓展黄金赛道伺服颇为顺利，行业严重缺货更派发红利，有望一箭穿云。长期来看，更有望发展为平台型公司，基于应用复杂和客户粘度包揽多个产品，以及凭借独特的边缘控制地位，融入或主导广阔的创新生态。如是，星辰大海可期。