金辰股份-603396-业绩符合预期；期待光伏HJT+TOPCon设备订单加速突破

2023年三季报业绩增长36%；期待光伏HJT+TOPCon电池业务加速

1）业绩2023前三季度营收17.3亿元，同比增长19%；归母净利润0.75亿元，同比增长36%。单Q3季度营收5.8亿元，同比增长17%；归母净利润0.25亿元，同比增长44%。受益光伏组件设备的业绩确认。

2）盈利能力稳健前三季度毛利率29.6%、同比+1.1pct；净利率4.7%，同比+0.3pct。单Q3季度，毛利率31.1%、同比持平；净利率4.7%、同比+0.5pct。

3）订单高增三季度末公司合同负债达13.5亿元，同比增长115.7%。存货达26.3亿元，同比增长117.5%。电池设备公司TOPCon PECVD设备在晶澳、东方日升、伊特纳等客户处试用，部分设备形成订单。同时首台量产微晶HJTPECVD设备已经成功交付下游客户，进行中试/量产级别验证。组件设备公司新增订单创历史新高，海外业务获长足发展，布局新型HJT薄片化高效组件封装技术。

4）研发费用前三季度达1.53亿元、同比增长47%、占营收比8.9%，持续加码HJT+TOPCon+钙钛矿设备，在北京、苏州、营口、秦皇岛建立研发技术中心。

厚积薄发光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞

1）HJT设备公司首台量产微晶设备已交付国内头部客户、正在进行中试/量产级别验证。公司PECVD设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。

2）TOPCon设备公司聘中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家，具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺，已获量产批量订单。

3）拟发行10亿定增其中4.8亿用于公司智能制造华东基地项目、3.4亿用于高效电池片PVD设备产业化项目，与公司的电池自动化设备、丝网印刷技术、HJTPECVD设备配套组成HJT整线核心设备，降低HJT整线生产成本。

盈利预测及估值看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部

预计公司2023-2025年归母净利润为1.2/2.7/4.6亿元，同比增91%/115%/72%，对应PE为44/21/12倍。维持“买入”评级。

风险提示HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期