山西证券给予金辰股份买入评级

山西证券股份有限公司近期对金辰股份进行研究并发布了研究报告《减值计提影响盈利，关注N型电池设备量产》，本报告对金辰股份给出买入评级，当前股价为91.31元。

　　金辰股份(603396)　　事件描述　　公司披露2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营业收入14.5亿元，同比+37.6%；实现归母净利润0.5亿元，同比-30.0%。其中，22Q3实现营业收入5.0亿元，同比+43.1%，环比+0.7%；实现归母净利润0.2亿元，同比-31.1%，环比+73.4%。　　事件点评　　减值计提拖累业绩。22Q3公司营收yoy+43.1%，归母净利润yoy-31.1%，主要是因为减值计提拖累业绩。Q3公司分别计提用减值和资产减值0.5/0.1亿元，合计同比增加近0.5亿元，收入占比达到11.2%。从盈利能力来看，22Q3公司毛利率31.1%/yoy-1.0pct，净利率4.1%/yoy-4.1pct；期间费用率合计15%/yoy-4.8pct，其中财务/研发费用率分别为-3.9%/5.8%，同比分别-4.2pct/-1.5pct。　　在手订单规模增长。截至三季末，公司合同负债6.3亿元，较年初+20.5%；存货规模12.1亿元，较年初+29.0%。公司不断拓展海外市场，据公司微公众号，8月与印度最大光伏组件制造商Waaree签订2.5GW高效光伏组件自动化生产线项目。　　布局TOPCon/HJTPECVD设备。（1）TOPCon用PE-Poly管式PECVD设备，与中科院宁波材料所合作，突破了从研发走向产线的设备问题，目前有能力交付全部管式热制程和真空设备和工艺。（2）HJT用PECVD设备，据公司微公众号，8月公司首台套微晶HJTPECVD量产设备成功交付发货；整线布局方面，据公告，未来将整合其他的厂商一起提供整线资源，预计在明年下半年可提供HJT整线交付方案。此外，公司持续推进研发投入，投资1.02亿元建设的“高效电池&高效组件研发实验室”工程配套设施建设已经完工，预计今年年底实验室的N型高效电池组件研发线将全线贯通。　　盈利预测、估值分析和投资建议组件设备龙头供应商，积极研发N型电池核心设备，已成为目前少数提供TOPCon&HJT核心设备的厂商之一，预期PECVD设备将进入批量化供应的收获期。预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.9/2.1/3.3亿元，同比分别增长48.7%/128.7%/58.7%，对应EPS分别为0.78/1.78/2.82元，对应于10月28日收盘价93.84元，PE分别为120.7/52.8/33.2倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。　　风险提示下游需求不及预期；技术研发不及预期；市场拓展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券王天一研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为41.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.93亿，根据现价换算的预测PE为50.17。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金辰股份（603396）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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