增加天然气出口，拥有LNG接收站及气源端优势企业或将受益

【风口研报·赛道】与煤炭平起平坐、价格屡创历史新高，俄将提供中国500亿方新管道以增加天然气出口，拥有LNG接收站及气源端优势企业或将受益

天然气（蓝焰控股、新天然气、广汇能源）精要

①随着能源结构低碳化的发展，含碳量更低的天然气将取代石油成为主要能源，中国多年来燃气消费数据维持高增长，即使疫情期间也保持了5%以上增速，成为全球多年燃气消费持续高增长的主要经济体之一；

②在地缘政治因素影响下，俄罗斯将增加对中国天然气出口，2021年俄罗斯共向中国出口159亿方天然气，同比增长47%，其中约100亿方通过西伯利亚管道输送，此外，俄罗斯打算通过向中国提供一条新管道（西伯利亚2号，设计年运输量500亿方）；

③全球燃气未来将形成由自身供需主导的价格体系（GOG模式），逐渐摆脱与石油挂钩，亚洲GOG模式起步最晚，发展最快，截至2020年，GOG定价模式占亚洲市场交易份额的21.7%；

④蔡屹判断，天然气量价齐升背景下，拥有LNG接收站及气源端优势的公司将获益，包括新奥股份、广汇能源、九丰能源、蓝焰控股，新天然气等；

⑤风险提示地缘政治风险、LNG产能建设不及预期、全球经济增长不及预期等。

与煤炭平起平坐、价格屡创历史新高，俄将提供中国500亿方新管道以增加天然气出口，拥有LNG接收站及气源端优势企业或将受益

从2020年7月开始，全球各大燃气价格逐渐震荡上行，叠加地缘政治事件的影响使得荷兰TTF天然气价格甚至屡创历史新高。

兴业证券蔡屹认为，本轮全球燃气行情的核心催化在于长期低迷的价格导致上游油气资源投资不足。2020年以来，疫情虽然导致了需求的下滑，但是供给下降的速度更快，进而导致库存大量消耗。而在2021年全球经济复苏的过程中需求恢复又快于供给。

在能源结构调整的大背景下，中国多年来燃气消费数据维持高增长，即使疫情期间也保持了5%以上增速，成为全球多年燃气消费持续高增长的主要经济体之一。

蔡屹判断，天然气量价齐升背景下，拥有LNG接收站及气源端优势的公司将获益全产业链均衡配置的新奥股份，偏向上游弹性标的广汇能源，及海陆并举双气源的九丰能源，同时看好蓝焰控股，新天然气。

中国燃气消费量持续高增长，天然气逐渐摆脱与石油挂钩

根据《中国“十四五”天然气消费趋势分析》的预测，由于能源转型的任务依然繁重，天然气将承担重要桥梁作用，预计2025年消费量可以达到4200亿方以上，2035年可以达到6000亿方以上。

此外，GOG定价模式（Gas-on-GasCompetition）全球占比提升至49.3%，全球燃气未来将形成由自身供需主导的价格体系。

GOG模式下天然气价格是由供需相互作用决定的，通过不同地区的天然气与天然气的竞争，并在不同时期（日、月、年或其他时期）进行交易。目前，GOG定价模式在北美洲交易份额达99.8%，在欧洲占比提升至79.9%。

亚洲GOG模式起步最晚，发展最快。2016年起亚洲地区GOG定价模式占比便随着该地区LNG进口的增加而逐渐提高。截至2020年，GOG定价模式占亚洲市场交易份额的21.7%。

低碳转型重要过渡能源，俄罗斯加大对中输送

天然气作为化石能源中的一种，它的主要成分是甲烷(CH4)，燃烧后几乎不会产生硫氧化物及粒状物等空气污染物。随着能源结构低碳化的发展，含碳量更低的天然气将取代石油成为主要能源。

在地缘政治因素影响下，俄罗斯将增加对中国天然气出口，以减少对欧洲天然气客户的依赖。俄罗斯通过西伯利亚管道向中国供应天然气，该管道于2019年12月开始输送供应，最终达到每年380亿方，累计合同期30年。根据EIA的数据，2021年俄罗斯共向中国出口159亿方天然气，同比增长47%，其中约100亿方通过西伯利亚管道输送。

此外，俄罗斯打算通过向中国提供一条通过蒙古连接其西西伯利亚和中国北方的新管道（西伯利亚2号，设计年运输量500亿方），将新的投资加速转向其东方的枢纽。

蔡屹认为在此背景下，拥有LNG接收站及气源端优势的公司将获益。