基蛋生物⑩2023年中期简评—有好有坏

基蛋生物2023年中期收入7.03亿，下降27.75%，1季度是3.84亿，下降32.75%，2季度是3.19亿，下降20.65%。今年中期新冠业务收入是0.28亿，同比下降是93.92%，去年中期新冠规模是4.6亿，如果按照30%净利润计算，新冠的净利润达到1.38亿，去年新冠全年收入是6.53亿，则净利润是1.96亿，这样看去年下半年新冠的收入只有2亿，净利润大概是0.6亿。

上半年剔除新冠收入是5.3亿，同比增长43.75%，这样看还好，但是单季看1季度是2.86亿，同比增长72%，2季度是2.45亿，增长20.7%，2季度的增速下来了。

上半年POCT条线是3.77亿，同比增长28.27%，分季度看，1季度是2.13亿，同比56.21%，2季度是1.64亿，同比4.46%，2季度增长仅个位数，上半年1600装机500台，还是比较稳定的，1200装了60多台，1160和1180合计装了300台。

化学发光上半年收入是0.92亿，同比增长263%，1季度收入0.43亿，同比增长278%，2季度0.49亿，同比增长243%，之前基数比较低，现在以非常高的速度增长，小化学发光6000和大化学发光6800合计装600余台，其中6000装了550台，累计装机1500台。

其他产品（生化、凝血、血球及其他）上半年收入0.62亿，同比增长24%，1季度是0.3亿，同比59%，2季度0.49亿，同比3.54%，增速非常低，生化的BBA-300、CM-400、CM-800共装机150台。

三检、合作共建及其他收入是1.44亿，同比1.41%，1季度是0.75亿，增长19.28%，2季度是0.69亿，下降13%。

2季度只有化学发光业务表现亮眼，其他业务都很差。

我们还是先看化学发光，因为化学发光是现在基蛋生物最重要的业务。

目前小化学发光6000的装机量已经达到了1500台，按照目前的装机速度到年底，累计装机量可以达到2000台，这是很多人包括我看好基蛋生物的原因，6000体现了基蛋生物的技术实力和创新能力，但6000总体还是一个类似POCT型的产品，短期可能还不会改变人们对基蛋生物的印象。

话又说回来，未来两三年，基蛋生物的增长还是得靠6000，希望随着6000装机量的增加，能改变人们对基蛋生物的固有印象。

2季度POCT的增长仅有4.46%，是我没有考虑到的，我投资基蛋生物的逻辑是，POCT业务是基蛋生物的重要支撑，稳定增长，然后化学发光第二条曲线，产生新的收入来源。

4.46%的增速，显然不是稳定增长，现在我没想清楚，但是有几个角度，首先使用量下降，其次是试剂价格下降，第三竞争对手抢走生意，第四季节性因素。对于这个问题我还得向公司求证，及继续观察下半年的表现。

其他业务2季度增长3.54%，比POCT还低，这里面包括了生化、凝血、血球及其他，有三个大类，其中规模比较大的是生化业务，对于这三个业务的表现不佳，不能说在预期之内，也可以说比较正常，因为这三块业务的竞争是非常激烈的。

生化进入中国比较早，国内国外的公司众多；凝血被希森美康、思塔高、沃芬三家公司占据；血球又被希森美康和迈瑞占据，以我这个外行的眼光看，基蛋生物并没有非常强势的产品，类似于小化学发光6000这样的产品。

三检、合作共建及其他收入2季度下降13%，这块业务为什么下降，更难分析了，仅看上半年黄石医养（负责三检业务）的表现还是不错的，所以只能是合作共建和其他收入出现了下降，这一块就不提了。

简单对业务条线做个总结，其实失望主要在POCT条线，当然是单季度，也可能只是暂时性，毕竟POCT是基蛋生物的大本营，在化学发光业务没起来之前，POCT还是要承担起公司增长的重任。

2023年中期的费用是3.03亿，同比增长8.6%，增加是销售费用带来的，销售费用1.66亿，同比增长21.17%，希望这个费用的投入到下半年能够给公司带来收入。

归母净利润是1.69亿，下降49%，如果去年上半年新冠业务的净利润是1.36亿，今年上半年不含新冠净利润下降16%，这只是一个粗暴计算。

除了小化学发光，基蛋生物还有一个重要业务——小流水线6000，根据公司的报道，目前装机量已经有10条。

如果今年能够装50条，就是一个非常重要的里程碑。

最后再做一个反思。

我投资基蛋生物犯得最大的错误是想的过于美好。

基蛋是一家创新能力、技术能力非常强的公司，Getein 1600、MAGICL 6000及现在的小流水线就是最好的证明。

但是我却忽略一个非常重要的点，在体外诊断这个领域里，基蛋生物是一家非常小的公司。

对于一个小公司，发展是非常缓慢的，而不是一个产品出世，就会立马占领所有市场。

现在我依然看好基蛋，不过我要降低对基蛋的期待。

基蛋2022年的净利润是5亿，剔除新股2亿的净利润，是3亿，如果2023年能够完成20%的增长，是3.6亿，乐观一点是4亿，也就是33%的增长，不过我还是按照20%的增速计算，如果给25倍的PE，市值是90亿。

为什么给20%的增速，因为4季度是公司表现最好的时候。

为什么给25倍的PE，因为对于一家毛利较高、增速稳定，负债较低的公司，25倍是正常的。

提醒，我是一个体外诊断行业的外行，对基蛋的分析只是基于对财务数据及相关产品息的理解，可能会存在很多错误，所以这篇文章只能作为参考，甚至连参考的价值都没有。

基蛋生物，2023年8月30日，股价11.15元，市值56.66亿。

风险提示本文仅是作者学习之用，文章可能存在很多错误，不能作为投资依据。