基蛋生物和巨星医疗会是完美的联姻吗？

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这是医业观察的第1386-5期文章

来源李小白在医械圈奋斗

4月8日基蛋生物发布一则公告拟以支付现金方式认购港股上市公司巨星医疗新增发行的股份；本次认购完成后，公司将持有巨星医疗经增发新股后总股份的不少于30%，公司将成为巨星医疗的控股股东，巨星医疗成为公司的并表子公司。

公司介绍

巨星医疗是2013年IPO上市的港股主板公司，代码2393，是中国最大体外诊断产品经销商及服务供应商之一，主营体外诊断和医用胶片等产品，体外诊断代理品牌主要是罗氏以及BD和赛默飞，医药胶片品牌主要是富士。

服务医院覆盖北京、上海、广州、深圳等市，安徽、福建、广东、广西、海南、湖南、江苏及河北各省以及内蒙古自治区，超过1000家医院。

财务数据

公司营收从2017年的39亿增加到了2019年的49亿，2020年因疫情回调，2021年营收恢复到了2019年。

不过公司的毛利率呈现逐年下降趋势，从2017年的28.16%下降到了2021年的17.21%。

在2019年前公司还能保持归母净利润在2亿左右，但公司不断的收购，商誉值高，2020年计提8个亿的商誉减值；二是今年完成了2亿美金的票据重组，导致这两年利润比较低。

股东情况

公司何震发家族控股超过50%，作为一家公众公司，股权结构还比较简单，合作障碍会比较小。

公司业务模式是一个相对简单的公司，财务数据也不是特别漂亮，在资本市场缺少想象力，公司股价自2017年开始保持单边下跌，目前股价只有1.06元，市值24亿，每天换手率百分之零点几，这在港股基本就是大家说的“仙股”。

基蛋生物现在的市值是70亿，截止2021年三季度公司账上货币资金就有9.4亿，如果收购30%巨星的股份，基蛋生物完全有这个实力，而且不是“蛇吞象”的操作。

但至于双方为什么会有这样的意愿进行合作呢？

站在巨星医疗的角度比较好理解

1、公司近几年大幅收购的经销公司，现金流承压、毛利率下降，后续业绩压力更大，公司亟需资金补充。

2、公司也有寻找国内品牌合作，满足分级医疗需求以及往上游体外诊断生产领域发展的计划。在公司2021年年报中写的公司为了充分利用自己的网络渠道，预计2022上半年自有品牌将获得体外诊断试剂生产许可证，并且在5年内将自有品牌推广到海外。

基蛋生物的现金流以及自有的产品品牌完美匹配巨星医疗的诉求。

但是作为基蛋生物是如何考虑的呢？我们罗列了几种猜想

1、看重巨星的销售渠道，把自己的产品增加到巨星的销售渠道，基蛋生物之前的POCT产品主要在二级以下医院。控股巨星后，可以拓展公司三级医院市场，特别是为公司接下来要推广的化学发光提前做好渠道布局？

2、控股后可以财务并表，公司营收增加，在资本市场获得比较好的估值，方便后续股票套现？

3、巨星医疗经过长期的下跌，现在估值已经比较便宜了，想乘机抄个底，财务投资上也能赚一点？

这两年基蛋生物在IVD中好像独一档的存在，错失了新冠红利，突然就公布一个这么大的经销商收购计划。收购或者控股经销商，是四五年前IVD企业做的事情，但这两年企业的合作基本转向了对行业内小公司的收购，在技术或产线上做补充工作。

在医保控费、压缩中间流通环节的大背景下，基蛋此次的操作确实有点让人不太明白，而且收购完后至少还要面临以下几个风险点

1、巨星医疗江苏、广州和北京等区域的分公司都是刚收购的，现在都还没有完全整合好，基蛋生物后续是否有能力整合？

2、现在何震发家族控股超过50%，增发后如果基蛋生物的占股在30%，没有达到绝对的控股，后续与现在大股东的经营理念如何平衡？

3、加入经销商公司罗氏业绩不符合要求，或者罗氏对于经销政策调整，收购后业绩下降，公司如何应对？

不过目前还是投资意向阶段，是否能正真达成收购还要一段时间，在6月30日前将会见分晓，保持关注。

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The End

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