开源证券给予广东骏亚买入评级

2022-01-25开源证券股份有限公司刘翔,林承瑜对广东骏亚进行研究并发布了研究报告《公司息更新报告PCB一站式服务，公司产品持续进阶》，本报告对广东骏亚给出买入评级，当前股价为18.64元。

　　广东骏亚(603386)　　2021Q4 业绩预告同比增长， 产品线开拓，维持“买入”评级　　公 司 公 告 2021 年 业 绩 预 告 ， 预 计 实 现 归 母 净 利 润 2.02-2.20 亿 元 ，YoY+68.2%~83.23%， 预计扣非归母净利润为 1.80-1.96 亿元， YoY+61.8%~76.2%。其中 2021Q4 单季度预计实现归母净利润 0.24-0.42 亿元，扣非归母净利润预计实现 0.27-0.43 亿元。 考虑到 2021Q4 费用增加、后续产能扩张或将带来成本压力，我们下调此前盈利预测，预计公司 2021-2023 年营业收入为 27.3/32.9/40.0 亿元（前值为 30.4/40.9/51.7 亿元），归母净利润为 2.1/3.0/4.0 亿元（前值为 2.4/3.5/4.4亿元）， EPS 为 0.91/1.27/1.70 元（前值为 1.02/1.48/1.87 元）， 当前股价对应 PE为 20.5/14.7/10.9 倍， 公司小批量、中批量、大批量产品形成一站式解决方案，协同效应显著， 维持“买入”评级。　　2021Q4 环比运行平稳，服务器与车载 PCB 新品持续导入　　公司 2021Q4 订单运行平稳， 叠加覆铜板原材料价格回落，毛利率持续修复， 因年底计提销售费用与管理费用导致净利率季节性下降。 公司发挥牧泰莱的技术整合效应， 产品线持续进阶， 有望带动平均单价上升。例如，公司在服务器领域切入 6 层 PCB 供应， 线路密集、单板面积增加； 车载 PCB 领域开拓雷达、后视镜、仪表盘、座椅等产品， 安全性与可靠性上升； 工控能源领域， 获得头部安防厂商认可，导入 6-8 层板，大批量采购有望发挥规模效应。　　公司进入新一轮产能投放期， 牧泰莱整合有望提振净利率　　公司产品走向多样化， 逐步形成研发+小批量+中批量+大批量+SMT 贴装+成品组装的一站式业务模式， 布局高频/高速板、任意互联 RFPC/HDI、 IC 测试板，或将成为产品、客户、订单类型最为完善的厂商之一。展望 2022 年，公司将步入新一轮产能投放期， 预计投放龙南骏亚精密产能 80 万平米，珠海厂产能 100万平米，自动化制造提高效率，提振整体的竞争实力。　　风险提示 上游原材料价格上涨导致盈利承压、牧泰莱经营整合不及预期、PCB 需求减弱

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为40.25；证券之星估值分析工具显示，广东骏亚（603386）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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