&34;交房大年+旧改&34;家居行业迎来复苏周期

&34;交房大年+旧改&34;家居行业迎来复苏周期

1、房地产竣工周期向上已经确立，今明两年迎来交房大年。疫情突发只会使需求延后，不会缺席。

2、今年政治局会议和两会都重提到&34;旧小区改造&34;要求今年各地计划改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户，其中家居是重受益行业。

3、大事件保利+碧桂园设立50亿规模&34;产业链赋能基金&34; 重投资，房地产上下游产业链，包括家居，建材，物联网等多个赛道。房地产龙头企业作天然内幕消息者，&34;它们真金白银的投资，就是对竣工逻辑最大的确认。

4、&34;此公司&34;是国内综合型的现代整体家居一体化服务供应商。公司上市以来估值中枢30倍，目前公司估值处于历史估值底部区间。维持&34;强推&34;评级。

股指弱势调整，但投机情绪并不低迷

热方面，近期悄然表现的家居行业，在惠达卫浴6天5板刺激下，今天大面积爆发，乐歌股份、志邦家居、大亚圣象等多股涨停。

这背后的逻辑是什么？上涨能持续吗？还有哪些个股能走出趋势性行情呢？研报君今天用客观事实的数据，详细梳理一下家居行业。

&34;交房大年+旧改&34;家居行业迎来复苏周期

1、竣工周期向上已经确立，今明两年迎来交房大年

疫情突发只会使需求延后，不会缺席。3月以来，工程端快速恢复生产，前期有储备的家居企业大宗订单近翻倍增长，并且有望延续至全年。

下半年，在竣工继续回暖的背景下，受益于精装普及率升高，行业竞争规则改善以及社会融资利率走低，家居行业迎来全面上升期。

2、今年政治局会议和两会都重提到&34;旧小区改造&34;

要求今年各地计划改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户，其中家居是重受益行业。

家居行业在老旧小区改造业务上主要包括家具（特别是定制家具）添置，以及地板、卫浴等硬件材料的升级，测算每家平均改造家具金额在1.5万左右，铺底材料和卫浴更新对应0.5~1万左右，平均每户家庭新增需求在2万~2.5万左右金额

3、产业链基金成立，赋能家居供应链

5月25日，保利集团和碧桂园，共同设立&34;产业链赋能&34;基金，将持续赋能地产上下游优质企业，助力实体经济发展。

该基金规模50亿元人民币、首期10亿元人民币的房地产产业链赋能基金。基金将主要聚焦房地产产业链上下游，包括地产供应链的建筑装饰、建筑材料、建筑新工艺；家居消费；人工智能物联网（AIoT）等多个赛道。

4、房地产龙头企业作为产业链的&34;天然内幕消息者&34;它们真金白银的投资，就是对竣工逻辑最大的确认。

从产业挣钱到资本升值挣钱，地产企业自身估值低，不回购自家股份，

但却投资估值更加偏高的供应链，也显示产业资本认可竣工产业链价值向上空间。

继续好未来 2、3 年的家居行业上升周期，推荐具备大宗业务弹性的志邦家居、惠达卫浴、帝欧家居、皮阿诺、欧派家居、海鸥住工等公司。

个股掘金

欧派家居（603833）定制家具行业标杆，引领大家居革命

公司龙头地位稳固，主要产品包括橱柜、衣柜、木门、卫浴四大品类，设计系列涵盖多元化场景，旗下主打欧派与欧铂丽双品牌。公司于2014年布局大家居实现多品类融合，2018年率先切入整装赛道引领家居行业新趋势。

未雨绸缪，产能扩展领先。

我国定制家具公司上市之初均面临产能不足问题，其中欧派家居产销率、产能利用率均达到90%以上，特别是2014年-2016年产销率达到了97%以上，公司积极扩展产能以缓解生产的压力，巩固欧派家居市场龙头地位。

目前已经拥有清远、天津、无锡、成都（建设中）四大生产基地，形成辐射华南、华北、华东、华西的全国性生产能力。2017年IPO募投项目进入建设以来，公司产量逐渐增加，2019年底公司产量已经达到了337.9万套，其中整体橱柜/衣柜、卫浴和木门产量分别达到70.78/170.62/38.64/57.82万套。欧派家居产能布局与新增产能数量处于同行业领先水平。

积极应变，铸就强势渠道力。

目前我国家具厂商产品出货以经销商渠道为主，欧派家居和索菲亚经销渠道收入占比均在75%以上，志邦家居和金牌厨柜在60%左右。经销商与门店数量行业居首，截至2019年年末，除欧派家居（经销商数量5199家）、索菲亚（经销商数量3043家）和志邦家居（2141家），其他定制家具公司经销商数量均未超过2000家。

门店数量方面，截至2019年年末，欧派家居门店数量7062家，索菲亚门店数量3952家，志邦家居门店2827家，尚品宅配门店数量2421家，金牌厨柜2144家，其他定制家具公司门店数量均未超过2000家

随着国内精装、整装业务的持续推进，传统家具零售渠道客流受冲较为明显，为布局整装渠道，拓展客户资源，欧派在行业内率先开展渠道变革，于2018年开始试推进整装大家居业务，2019全年公司橱柜事业部整装接单业绩突破6亿元，同比增长达106%。

流量竞争下龙头优势凸显，整装大家居业务前景广阔。

欧派家居作为定制家具行业龙头公司，在产品拓展、产能扩充和渠道变革方面均领先行业大部分公司，起到行业标杆和引领作用。

继续好整装欧派大家居业务未来发展前景，维持公司盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为20.27/23.50/27.16亿元，对应当前市值PE分别为22/19/16倍。

公司上市以来估值中枢30倍，目前公司估值处于历史估值底部区间，考虑到公司品牌实力和整装渠道的快速发力，维持144元/股目标价，对应2020年30XPE，并维持&34;强推&34;评级。