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2019年第一季度投资小结

  • 作者:禅放
  • 2019-04-02 22:28:47
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一季度末投资盈利24.4%,沪深300指数32%,恒生指数14%。

资产结构:股票占资产91.5%,其中 1、银行业占34.5%,主要持股有重庆农商行,【农业银行(601288)股吧】、南京银行、工商银行、平安银行。期内减仓了平安银行,建仓了南京银行,同时降低了银行持股比例。2、酿酒行业占比17.5%,主要持有【伊力特(600197)股吧】、古井贡B张裕B、泸州老窖。去年底大跌中首次建仓了白酒股,由于对商业性质和股性理解不深,仓位还是有少。3、医疗类占16.4%,主要持有绿叶制药、山东新华制药H、辰欣药业、一致B、千金药业。4、水电股占10%,主要持有黔源电力。5、投资商业、地产占8.3%,主要持有首商股份、轻纺城、宝业集团、大商股份、鄂武商。6、保险占3.3%,主要是太保和新华保险H。7、其余小仓持有粤运交通和一支新股。

投资感悟

一、最好的价格都出现在最悲观的时候。

二、投资要聚焦成长公司,远离既不增长又不愿意多分红的公司。比如四大行,五年收益、分红基本地踏步。熊市时国家可能护护盘,牛市基本就无缘了。

三、公司股权结构很重要,合理的股权比例能够相对制约权利。还是四大行,虽然四大有强大的基础优势,但基本是国家工具,好的时候利润留存,加大拔备,经济不好的时候帮国家纾困,小股东只能分到少数利润,留存收益也创造不了多少价值。

持仓简要分析梳理

1、银行股。重庆农村商业银行。股权结构还算合理,重庆本地网最多,有负债优势。估值:0.55PB,4.4倍市盈率,5%分红率。年报中规中矩,不良稳住,拔备较高,资本充足率也不低。重农行港股上市近十年,比较平淡,今年有望A股上市,对股权有一定摊薄,好的一面方便融资,对公司治理也有好处。总体评价:重农行不属于最好的银行,但也不是最差的银行,而综合估值倒数第一,投资机会大于风险,合理估值应不低于0.7pb。工商银行、农业银行。估值都不高,不到0.9pb,6倍多市盈率,近5%的分红率。农行在拔备上胜过工行,但其它方面基本都不如工行。前面说了大行不适合超额配置,收收股息、打打新股、当债券做防守的仓位还是可以的。南京银行、平安银行。股权结构都不错,南京银行指标都不错,估值1pb, 6倍多市盈率,近5%的分红率,对标行宁波银行,1.3pb。平安银行处于转型期,风险收益并存,集团支持较大,不良贷款有一定的隐忧,资本充足率也不高,目前估值带上可转债也不算便宜,适量配置。

2、酒类股,经过大涨,估值基本都到了合理偏高的位置。白酒商业模式无敌,东西卖不出去,放几年反而更贵了。伊力特静态市盈率25倍,地域独特,天山雪水,无法复制,酒质反映都不错,新推壹号窖弥补500至200价格区间,产品定位定价都比较清晰合理,可转债融资后中高档酒产能大幅提高,期望在全国化的布局中能分到一杯羹。古井贡B静态市盈率16倍,感觉公司做到20亿利润迟早的事,但涨幅较大,卖了一半。泸州老窖静态市盈率28倍,白酒头部企业,一季报吧。张裕B,近期酒质获奖不断,龙头红酒估值百亿,十倍市盈率,很便宜,白兰地没准成为下一个增长。

3、医药股。绿叶制药,静态估值上涨后目前15倍,系列创新药将申请美国上市,申请前是个建仓期,因为是跟投,所以仓位标配,具体分析大V。新华制药H,10倍市盈率的料医药股,料药很牛,出口欧美50多个国家,营收50亿,市值25亿。目前向大制剂仿制药转型,但科研创新不足,受集采影响。总体感觉这个股哪里不对,还要好好挖掘一下。辰欣药业,利润5亿,市值80亿,纯现金有20亿,估值不贵,竞争优势和成长空间还不准。总体来说在国家明确的降药费的政策下,要尽量回避普通仿制药企业。一致b,9倍市盈率,国企股,主营药品分销和药店零售,具有规模优势,在充分竞争的行业,效率较低,好的逻辑是药品消费总量的上升和营运利润的改善。

4、水电股黔源电力,债券股,高现金流企业,每年权益现金流约9亿,市值才44亿。黔源电力的折旧在所有水电中是最高的,合每度电8.5分左右,别的只有5.5分左右,隐藏了不少利润。黔电的不足是负债较高,目前分红能力不足,但还债能实现一定的利润增长。另外感觉公司的硕鼠不少,每年的营业支出不见少,同时员工平均年薪达20多万,在这个经济不发达的地区和靠天吃饭的行业里,有高了。好的一面是长电、社保基金入驻,希望能对公司进行监督。黔源电力这种水电公司我觉得最缺的是投资人才,长电这方面搞得好像还不错。

5、保险股,跟投股,感觉保险股很复杂,对保险的产品、投资和价值的计算还搞不太清楚,需要进一步学习。

6、其它股,基本属于便宜的烟蒂股、观察股。


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