【歌力思】公司评：拟回购股份彰显公司长远发展信心

关注， 可以订阅哦！

投资要

公司公告拟以集中竞价交易方式回购股份。

公司于2018年9月10日发布以集中竞价交易方式回购股份公告，回购金额不低于5000万元，不超过2亿元，回购股份价格不超过21元/股（对应238万-952万股，占总股本0.7%-2.8%），回购期限为自股东大会审议通过之日起6个月内。回购金额占公告日市值的比重为0.90%至3.59%，回购价格高于公告日16.55元/股的收盘价，且回购股份将依法注销，有助于稳定股价和增厚每股收益，彰显公司对未来发展前景的信心和对自身业务的高度认可。

收购比利时品牌JeanPaulKnott，布局多品牌矩阵打造时尚集团。

首先，公司旗下有五大品牌覆盖不同的细分市场不同客户群体的多样化需求，另一方面，公司于2018年9月1日发布对外投资公告，拟出资800万元与比利时设计师Jean-Paul Knott共同投资设立合资企业在大中华区经营管理品牌JeanPaulKnott，双方约定，公司以货币出资800万元，持有合资经营企业80%股权；Jean-Paul Knott以知识产权出资200万元，持有合资经营企业20%股权，进一步丰富品牌矩阵及产品矩阵；第三，公司旗下各品牌独立运作，但在渠道、品牌推广资源、供应链体系构建等方面形成协同效应，有望提高各品牌的发展空间。

公司精细化运营有望保障增长持续。

业绩方面，18H1公司的回款增长或者直营同店增长基本保持稳定，主要系客群较为稳定，品牌忠诚度高所致。如果9月份主品牌同店持续增长，加之Ed Hardy收入及增长预期维稳；Laurel渠道数量增加，收入稳定性提高；IRO品牌逐步落地，增速规模持续提升；则业绩有望增长；营运能力方面，公司存货天数、应收账款周转天数较17H1有所下降，经营效率时序提升，多角度验证公司系统化及精细化运营初步取得成效。

维持买入评级，维持目标价27.75元。公司多品牌梯度式并购拥有持续增长驱动力；VIP客户培育良好，单客价值持续提升。但考略到宏观消费零售疲软及主品牌同店收入增速放缓，我们维持18年—20年净利润至3.7亿/4.4亿元/5.4亿元，EPS为1.11/1.31/1.60元，目前市值对应18年约15.07XPE，我们给予18年25倍PE估值，目标价27.75元。

风险提示：高端服饰消费疲软，新并购品牌销量不达预期等。

更多研报及信息如下，欢迎参阅！

1.司深度

【【海澜之家(600398)、股吧】】深度：新兴渠道有望驱动发展，发行转债提升经营效率

【【歌力思(603808)、股吧】】深度：为什么资本市场的爱股歌力思上市以来没涨？

【【水星家纺(603365)、股吧】】深度：关于水星家纺，所有疑问的解答都在这里！

【安踏体育】深度：国内运动服饰龙头，多品牌全渠道发展空间广阔

【太平鸟】深度：业绩迎向上拐，未来三年边际竞争优势不断提升

【南极电商】深度：“低端”商业革命催生电商平台上的“精品生活电商” 平台

【水星家纺】中端家纺龙头： 渠道为王，好电商带来业绩增长空间

【开润股份】深度：稀缺消费升级标的， B2C、B2B双快速增长有望超预期

【申洲国际】深度：纵向一体化制造巨头，扩产及精益化管理下业绩持续增长

【歌力思】深度:内生外延齐发力，中国轻奢品牌行业龙头日就月将

【罗莱生活】深度：家纺行业龙头，好“大家纺小家居”转型战略

【拉夏贝尔】中档休闲服饰龙头，好多品牌+全渠道+全直营战略 

2. 行业深度

【行业深度】小米模式深度研究：一年半的研究，我们到底得出了什么论？

【行业深度】家纺行业：低线城市与电商渠道迸发潜力，行业龙头集中度加速提升

【行业专题】错过小食品和二线白酒后，二线消费板块纺织服装值得拥有！

【行业深度】纺服行业趋势研究（一）“低端”商业革命正在进行时

【行业深度】4200份问卷清中国服装行业消费：中国必将诞生服装行业巨头

天风纺服团队

联系人：

吕   明： 186-7555-5094

郭   彬： 186-2196-5840

于   健：158-2168-2853

杜宛泽：176-2137-3969

注：中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《纺织服装--公司评--拟回购股份彰显公司长远发展信心》

对外发布时间：2018年9月12日

报告发布机构：天风证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：吕明

SAC 执业证书编号：S1110518040001

本报告分析师：郭彬

SAC 执业证书编号：S1110517120001

联系人：于健

SAC 执业证书编号：S1110518090002

研究报告法律声明

证券研究报告（以下统称“本报告”）署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观有直接或间接联系。

除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

评级声明

股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%～20%为“增持”、-10%～10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。

行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%～5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。

免责声明

市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他天风证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供天风证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、天风证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是天风证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观不代表天风证券股份有限公司观。任何完整的研究观应以天风证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。

本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

除非另有说明，本平台所载内容版权属于天风证券股份有限公司所有，未经天风证券股份有限公司事先书面许可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分发、转载、复制、发表、许可或仿制本平台所载内容。

长按二维码

一键关注

下方“阅读”更多

↓↓↓