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次新股专题（9）：水星家纺（上）

作者：焦力飞
2018-05-30 09:28:16
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一.小米君引言

随着人均消费水平的提高，人们对生活质量的要求也是水涨船高，今天，小米君要讲述的家纺行业也已经不是那个卖四件套的小买卖了，现如今的家纺行业正处于转型阶段，不合格，规模小的企业正在被清出市场，大型的家纺企业，例如罗莱生活(002293,股吧)，水星家纺(603365,股吧)等，不断的通过整合线上线下渠道，大规模占领市场份额，提高行业集中度，同时也在寻找企业未来新的发展方向比如“一站式家居服务”、“高端定制家居”等。

消息面：昨日午后，医药股大跌，行情低迷。

下面，小米君就从家纺行业的发展阶段，回暖期，未来发展空间，目前的企业龙头四个方面来对该行业进行分析

二.行业发展

从整个家纺行业的发展来看，到目前为止可以分为四个阶段，分别是萌芽时期，发展时期，调整时期和复苏时期。

（1）1990-2000，萌芽时期。行业处于发展初期，尚未形成品牌概念，产品以中低端为主。

（2）2001-2012，发展时期。行业进入快速发展阶段，家纺行业品牌化过程，美观与健康的消费理念进入消费者的视野。这一阶段规模以上家纺企业的数量从1000家增长至2500家，且家纺行业上市公司的营业收入的年复合增长率超过23%。但是行业在快速发展的同时，也相继出现了诸多问题，比如：库存积压、加盟店销售及盈利情况下将、中小品牌乱占市场拉低整体利润率等

（3）2012-2015，调整时期。行业中的中小型及无品牌商被市场出清。2012年，GDP增速放缓，家纺市场供求关系失衡，自此开始进入调整期，部分落后的中小型家纺品牌或低端家纺品牌逐渐被市场出清，至2013年规模以上家纺企业数量就迅速下降至1500家。

（4）2016-至今，复苏时期。行业处于竞争格局优化期，逐步提高市场集中度，形成品牌龙头企业，进入新一轮的成长期

三.行业回暖

（1）宏观层面

◆宏观经济发展利好，2016年开始人均GDP增速止跌反涨，2017年同比增长超过10%；

◆消费能力增强，2017年全国居民人均可支配收入实现7.3%的增长，增速比上年增加1个百分点，超过国内生产总值增速0.4个百分点；

（2）微观层面

◆2010-2017年规模以上家纺企业营收变化，从2015开始，家纺行业触底反弹。

◆家纺龙头企业从2016年开始主营收入都开始实现快速增长

四.行业上升空间

（1）从需求端看行业上升空间

◆按照传统需求分析，家纺的需求主要来自于替换需求、婚庆、乔迁送礼、酒店需求等。其中替换需求占比超过一半以上。

1.乔迁需求受城镇化率的提高而增长。我国年均城镇化率高达52%，每年平均新增2071万城镇人口，所以家纺市场会进一步扩大。

2.婚庆需求也出现明显的消费升级现象。我国内地结婚居民占比最高的年龄范围从20-24岁推迟到25-29岁，但结婚年龄的推迟将使得消费者具有更强的消费能力和对品牌的更高认可度，所以婚庆产品需求端将呈现消费升级状态，婚庆市场客单价将稳定提升。

3.酒店行业的蓬勃发展将会为家纺行业带来商业机会。目前我国酒店市场也处于品牌升级、竞争格局优化期，行业将从经济型酒店向中高端酒店集中。2017年中国前三家中端连锁酒店的市场集中度增加了近10%，并且2017的酒店客房总数提升了47%，远超过同期经济型酒店客房数的增长，所以酒店行业的消费升级将延伸至家纺产品，促进家纺行业的进一步扩大。

◆受行业需求端持续增长，我国家纺行业市场规模稳步提升。2011年我国家纺行业市场规模为1373.23亿元，2017年增长至2155.48亿元，复合增长率达7.8%。根据Euromonitor预测，2021年国内家纺行业的市场规模将达到2897.55亿元，千亿级的市场规模啊！

（2）从行业集中度看企业上升空间

从国内外行业集中度对比来看，家纺行业的龙头企业市场空间较大。发达国家中英国、日本、美国CR5分别为20.6%、15.1%和13.1%，而我国2016年CR5仅为8.2%，所以，龙头企业的将会进一步抢占市场空间。

五.四大龙头

（1）罗莱生活

时间：公司成立于1994年，在2009年9月10日上市。

愿景：公司标语“让人们享受健康、舒适、美的家居生活”，未来愿景“成为中国家居行业领先者，做受人尊敬的百年老店”。

战略：2015年12月，公司由原来的“罗莱家纺”正式更名为“罗莱生活”，积极向家纺企业向“家居生活一站式”品牌零售商转变。并且2015年初，罗莱以“产品发行方和基于大数据的增值服务提供商”姿态进军智能家居领域，全渠道推广智能产品，积极开发未来智能健康家居生活一站式解决方案，开启罗莱智能家居新篇章。同时，罗莱围绕大家访、大家居产业链和生态圈进行战略推进，在全球范围内，着力收购优秀企业。

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