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设计总院:四万亿之后,中部崛起的机会来了

  • 作者:投资的朱
  • 2018-06-11 11:01:33
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都说中国是基建狂魔,拥有当今世界最强大的交通基建施工能力。

诚不我欺。

比如下面这条即将通车的世界最长的跨海大桥——珠港澳大桥

又比如近年来长江上如下饺子般落成的各种跨江大桥。

这些奇迹的背后,到底有些什么投资机会吗?

1

基建这个产业链有多庞大就不用啰嗦了,每年的高速公路、高速铁路大干快上,相信你我都心中有数。

但你心中或许仍有疑问,这个行业的黄金时代不是已经过去了么?

是的,相比起十多年前四万亿时期的增速,这个行业如今确实没那么耀眼了。

不过朋友们,这可是一个数万亿元规模的支柱产业啊,在这样的大行业里,结构性的投资机会总是少不了的。

比如说,2016年全国工程设计收入3610.5亿元,同比增长7.30%;全国工程勘察收入833.7亿元,同比增长12.21%。

这样的数字,相比起早年间动不动就百分之二三十的数字,确实是低了点。

设计行业增速与固定资产投资额增速对比

数据来源:中国勘察设计年鉴2016,2016年全国工程勘察设计统计公报

可是我们拿出另一份数据表来,你再看看,是否会有另一种完全不同的观感呢?

工程设计行业主要上市公司2017年业绩

动不动就是百分之三四十的数字,简直一下子就从冰窖回到了桑拿房啊!

难道你们都是骗我的吗?

大环境不如意,你们的小日子咋又能过得如此滋润呢?

2

要找到谜底,需从纵向的“时间周期”,与横向的“地理位置”,两个角度入手。

先说时间周期。

基建行业在度过了狂飙突进的青春期之后,就会成为一个典型的周期性行业,这个周期跟国家“五年”计划紧密相关。

通常来说,国家五年计划中的第一年往往是顶层设计,第二、三年逐步形成设计订单。

在这两三年里,整个行业将迎来热火朝天的景气氛围,项目多得你接都接不过来。

而剩下的两年,则往往将进入萧条期,彼此你看我、我看你,忍饥挨饿过寒冬。

放到行业当下的十三五规划,2016年是规划年,行业回暖,触底反弹;

2017年是第二年,景气度自然是扶摇直上,各家上市工程设计公司们业绩好得就像回到了四万亿时代一样。

经统计,当年11家上市工程设计公司里,有8家的净利润增速超过了20%。

而顶峰,通常是第三年,也就是今年。

3

再说地理位置。

看上表,营收和净利增速双双过了40%的绩优生里,有一家名为设计总院(603357,股吧)(603357)的公司。

你别看名字听起来霸气,就以为是个国家级的设计院。

实际上,完全是挂羊头、卖狗肉,该公司的全称为“安徽省交通规划设计研究总院股份有限公司。”

是的,这只是一家位于安徽的省级设计院,80%的收入来自安徽省内。

实际控制人也是安徽省国资委,持股48%。

不过,跟其他国资背景的设计院有点不一样的是,他的核心管理层和设计师,合计持有23%的股权,灵活性比较高。

这正是地方国企比中央直属国企活力更强的重要原因之一。

在那些大国企里,管理层持股是比较难的,不管为企业付出了多少心血,最终的收入往往很少,积极性自然大受打击。

当然,在基建工程设计这个行业里,机制灵活的公司也不少,设计总院能够在2011年成立后,短短几年间就脱颖而出,还有其他一些秘密。

设计总院发展历程

大体上来说,基建设计规划这个领域,主要有4类企业,每一类企业都有自己的生存之道。

第一类,是直属部级的设计院。

他们的特点是规模、人才、行业积累等等,目前主要占据着国家级大型基建项目的高端市场。

第二类,地方设计院。

与本地政府关系紧密,通常能拿到地方基建项目的订单,所谓强龙难压地头蛇嘛。

第三类和第四类的是外资公司、建筑公司。

同样是依靠着自身的一些资源优势来分得一杯羹,不过整体市场份额跟前两者就不属于一个层次的竞争了。

勘察设计行业竞争格局

其实基建工程设计这个行业,由于下游客户主要是政府,得政府资源者得天下。

央企吃国家级大项目,地方国企吃地方省份的蛋糕,彼此井水不犯河水。

这样一来,我们就能明白:地方经济的发展速度,甚至固定资产投入速度,将直接决定当地设计院的业绩表现!

央企虽有大项目,但局限于规模,很多时候都是不温不火,难有惊艳表现;

地方国企就不一样了,地方经济有些跑得快,有些跑得慢,不同时代有不同的经济明星,你总能找到心仪的投资对象。

比如设计总院,盘踞在安徽一隅,别看是个内陆小省份,平淡无奇。

但风水轮流转这种事,还真就这么奇妙!

2015年以前,安徽的经济水平其实一直都不快,高速公路建设里程也在中东部省份里排名末尾。

这就导致,虽然设计总院在省内市场份额较高,但营收规模要低于苏交科(300284,股吧)、中设集团(603018,股吧)等行业对手,更是错过了我国城市化建设的黄金时代。

但进入到2015年以后,东部沿海省份的基建已经变得成熟,增速下滑,产业转移+内陆补短板,让安徽的基建投资开始起飞。

属于设计总院的青春时代,终于到来了。

4

接下来,我们从数据出发,让你真切的感受一下设计总院的蜕变。

2013-2017年,设计总院营业收入从7.8亿元增长至13.7,营收稳步增长,年均增速在15%左右;

不过,这只是长期的平均,如果我们将镜头拉近到最近的2016和2017年,就会发现其增速直线拉升到了35%。

如果将年份定位到2018年,从今年一季度数据来看,营收增速更是进一步上升到了40%以上。

不止形势喜人,如果细看业绩,就会发现设计总院的毛利率也比同行要高出一截。

我们拿设计总院、苏交科、中设集团、设研院(300732,股吧),4家上市公司来做个对比。

有没有发现,设计总院的毛利率始终保持在40%以上的水平,跟同行里30%左右,甚至走下滑线的苏交科、中设集团等比起来,简直就是如沐春风啊。

结果就是,设计总院的收入仅有苏交科的21%、中设集团的50%,净利润却达到了苏交科的63%、中设集团的97%。

那么,原因在哪里呢?

归根结底还是设计总院聚焦在安徽市场上,精耕细作,每一个项目都力求做出特色。

比如马鞍山长江公路大桥,该项目是国内首座拱形塔三塔斜拉桥,最终拿到了国际桥梁大会的最高设计奖。

又比如去年落成的芜湖长江公路二桥,同样获得全球BE创新奖和国际桥梁大会(IBC)最高奖——乔治·理查德森奖。

一个小小的省级设计院,能够接连斩获世界桥梁大会的最高设计奖,自然能够在下游客户心中建立起口碑声誉。

那么,报价高一点,是不是也是应该的呢?

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作者:君临团队. 欢迎关注微信公众号:君临【junlin_1980】,更多行业解读、证券分析尽在证券分析第一平台—君临   设计总院 


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