华西证券给予文灿股份买入评级

2022-04-19华西证券股份有限公司崔琰对文灿股份进行研究并发布了研究报告《系列点评十再购大型压铸机 一体化先行者》，本报告对文灿股份给出买入评级，当前股价为34.7元。

　　文灿股份(603348)　　事件概述　　公司发布公告公司与力劲科技的子公司深圳领威科技有限公司于2021年5月26日就超大型压铸件技术等方面的合作签订了《战略合作协议》，在本次战略合作协议框架下首期向力劲科技采购包括6000T、4500T、3500T及2800T等7台中大型压铸机，目前前述7台中大型压铸机已全部到位并完成安装调试。公司于2021年继续向力劲科技采购了2台9000T压铸机，分别在天津和南通工厂各配置1台。　　根据公司今年及未来客户的订单情况及与力劲科技的战略合作，公司将向力劲科技在2022年度继续采购9台大型压铸机，用于超大型一体化结构件及车身结构件的生产，进一步满足公司的产能需求。　　4月18日，公司全球首套9000T超大型压铸岛在天津雄邦顺利试产，首批9000T大型一体化后底板成功下线。　　分析判断:　　特斯拉引领一体化大趋势传统企业跟进　　特斯拉引领行业，一体化压铸大势所趋。特斯拉通过一体化压铸工艺将Model3后底板所需的70多个零部件缩减为ModelY的2个零部件，所适用的大型压铸设备便是力劲集团的6000吨压铸机，目前特斯拉已采购15台6000吨压铸机，将分别应用于上海、弗里蒙特和柏林等工厂，后续将引进8000吨压铸机。我们判断一体化压铸车身有望成为行业趋势，主因成本节约和性能提升1）成本节约特斯拉表示一体化压铸车身为ModelY节省成本约20%，若再考虑时间成本、生产线成本、人力成本等，实际效果将高于20%；2）性能提升车身结构稳定性大幅提升，更加轻量化。我们判断蔚来、小鹏、理想等新势力将跟随特斯拉采用一体化压铸车身，沃尔沃、奔驰等传统车企亦官宣跟进，一体化压铸有望加速渗透。　　再购大型压铸机一体化订单充沛　　公司拟再购9台大型压铸机，首批9000T一体化后底板成功下线。若按照2022年度最新的采购计划，公司届时将拥有合计13台大型压铸设备，包括2台6000吨+2台9000T+9台潜在的大型压铸机，我们认为公司积极采购大型压铸机，扩产速度不断加快，彰显充沛的一体化结构件及车身结构件在手订单。同时公司全球首套9000T超大型压铸岛于今天在天津雄邦顺利试产，首批9000T大型一体化后底板压铸汽车零部件成功下线，产品性能满足客户要求，达到国际领先水平。　　我们认为公司与力劲集团签署战略合作协议，共同推进超大型一体化铸造产品的发展，在设备上具备较大的领先优势，随着在手订单的逐步量产，凭借多年的车身件制造经验，有望快速提升良率实现效益化，加速拓展市场，抢先占领一定的份额。　　我们判断多数主机厂不会采取特斯拉的自制模式，主因自行生产所需投资较大，包括投建厂房、购置机器、招募人员等，而订单来源的受限将导致规模效应不如作为第三方配套供应商的零部件企业。而对比潜在的同行竞争者，我们认为公司前瞻布局的不仅仅是设备，还有材料工艺研发的多年沉淀及丰富的过程管理经验（表现为高良率），有望一体化大趋势下崛起成为轻量化龙头。　　积极拥抱新势力未来轻量化龙头　　积极拥抱新势力，驱动业绩高成长。公司是蔚来车身结构件核心供应商，配套全系车型，我们预估单车配套价值3000元以上，其中蔚来ET7已于3月开始交付，ET5预计9月开始交付，大概率成为爆款。此外，公司亦配套特斯拉、比亚迪、小鹏、理想等头部新能源车企，有望驱动业绩高成长。　　收购百炼，进军全球。2019年公司以约1.4亿欧元收购法国百炼集团61.96%的股权，并将以每股38.18欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺、产品线与客户等具有协同效应，借助百炼集团在欧洲、亚洲和北美的本地产研能力之后，全球化布局有望加速，有利于公司获取更多海外订单。　　投资建议　　公司是一体化压铸先行者，有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企，收购百炼加速全球化，在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长，考虑到原材料涨价和缺芯的影响，调整盈利预测预计公司21-23年营收43.7/52.9/65.1亿元不变，归母净利由1.9/4.8/6.5亿元调为1.1/4.0/6.4亿元，EPS由0.74/1.83/2.47元调为0.44/1.51/2.44元，对应2022年4月18日34.36元/股收盘价，PE分别为79/23/14倍，维持“买入”评级。　　风险提示　　原材料价格上涨；主要客户销量不及预期；新项目、新客户拓展不及预期；百炼集团整合效果不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券张觉尹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.78%，其预测2021年度归属净利润为盈利2.62亿，根据现价换算的预测PE为35.64。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为50.0。证券之星估值分析工具显示，文灿股份（603348）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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