食品饮料行业三季报业绩总结暨11月投资策略基本面持续改善 ...

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白酒板块Q3 在疫情扰动下业绩依然实现稳健增长，疫情和经济政策不断向好背景下，板块基本面和估值面有望持续修复。2022Q1-Q3 上市酒企收入和利润增速分别为16.0%和21.2%，其中Q3 分别为16.3%/21.4%。分价格带看，2022Q3 收入和利润增速排序为次高端酒（24.6%/41.5%）＞区域酒（19.1%/25.2%）＞高端酒（15.3%/18.1%）＞其他酒（-6.0%/5.2%）。整体而言，我们认为白酒板块三季度业绩表现比市场想象的更乐观，我们认为主要是基于①白酒消费具有生产资料属性，具有较强的需求韧性；②行业逆境中反而更有利于龙头公司提升市场份额；③白酒公司相对渠道更强势，可以有效的转嫁部分风险和压力让渠道分担。当前白酒板块估值已回落到具备性价比的区域，同时外资流出、禁酒令传言等市场最悲观和恐慌的阶段已经过去，随着疫情政策和经济政策回暖，板块基本面和估值面都有较大改善空间，建议积极配置龙头酒企和受到疫情影响较大的酒企。

    大众品板块疫情扰动下环比缓慢复苏，餐饮链和可选消费需求偏弱，居家和必选消费需求韧性相对较强。按各板块收入和利润增速排序来看依次是，速冻食品（16.8%/41.8%）、啤酒（8.3%/13.6%）、调味品（11.3%/3.7%）、乳制品（7.7%/-7.3%）、休闲食品（1.2%/-30.0%）。整体来看，必选属性更强如调味品与乳制品、货值更低的品类如啤酒等需求韧性更强、增速更稳定（其中速冻受益于安井食品新业务预制菜的高增长而实现较高增速），我们观察认为消费升级的趋势均存在只是速度有所放缓；同时Q3 餐饮链需求受到疫情反复影响相对较大，居家消费相对更稳健，每个公司C 端和B 端结构不同而受到的影响不同。

    投资建议估值回落、悲观情绪释放、政策回暖背景下，下游需求复苏趋势明确，建议积极配置确定性强的龙头企业和弹性大的疫情改善受益标的。①大部分细分行业龙头在逆境中反而市场份额更快提升，是业绩确定性强的优秀的底仓配置品种，推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、伊利股份、安井食品、海天味业、安琪酵母、洽洽食品等。②在疫情政策改善趋势明确背景下，建议关注前期受到疫情影响较大的公司作为弹性品种，推荐餐饮供应链的千味央厨、立高食品，以及连锁业态的绝味食品、周黑鸭等，以及啤酒行业的青岛啤酒、重庆啤酒等。

    风险提示宏观经济不达预期，需求增长不达预期，食品安全问题。

来源[国证券股份有限公司 陈青青/李依琳/廖望州]   日期2022-11-16