小祖宗
事件预计2020 年营业收入69.65 亿元,同比增32.24%,归母净利润6 亿,同比增60.86%,经测算,Q4 收入/归母净利同比增40%/64%。收入和利润均超市场预期。
锁鲜装产品渠道进入正循环,Q4 大幅放量。公司于2019 年三季度推出锁鲜装,判断2020 Q4 实现环比大幅提升,主要系1)经过一年的渠道开拓与品牌建设工作,仍处于快速放量期,安井锁鲜装产品力强、渠道利润足、消费者认可度高,产品渠道形成正循环;2)Q4 也是火锅料旺季;3)河南工厂稳步投产,产能有保障。
另外公司会计准则变化(2020 年Q1 开始收入确认周期提前,Q4 是旺季)对Q4收入可能也有影响。
提价效应减弱后净利率仍继续提升。测算Q4司净利率8.9%,同比增1.3pct,公司于2019 年提价三次,第二次提价(2019 年10 月)幅度最大,2020Q4 提价效应减弱,但净利率仍有显著提升,主要系1)锁鲜装定位高端,具备大单品属性,净利率更高;2)全国化布局逐渐完成,规模效应显现;3)成本(特别是鸡肉)价格下降。展望后期,随着规模效应、公司产品结构持续升级,净利率仍有提升空间。
2021H1 展望乐观。市场普遍担心2021 年上半年可能会面临高基数,但是我们的认为1)基于前期的渠道拓展、品牌推广工作,终端动销积极,随着新渠道开拓、有渠道周转加快,锁鲜装规模有望上一个新台阶;2)B 端逐步恢复,安井渠道服务狼性,市场份额有望提升;3)2021 年春节部分员工就地过年,利于安井工厂产能释放;4)2020Q3 相较于Q2 收入是加速的(2020Q1/Q2/Q3 收入同比增速16.6%/27.0%/41.0%),也侧面说明Q2 基数并不高。
赛道景气领先,BC 双轮驱动,公司前景好。2019 年餐饮行业4.7 万亿规模,增速9.4%,餐饮供应链渗透率提升,速冻食品B 端有望维持较高增长,C 端随着火锅场景渗透、家庭食材半成品化,也进入快速成长阶段,安井具有强产品力与渠道服务力,策略调整灵活,管理能力优秀,前景好。根据公司公告,未来5 年(至2026年)产能相较于2020 年翻番,年化产能增速15%,产能投放也会后期增长奠基。
投资建议考虑股权激励摊销费用,预计2020-2022 年EPS 分别为2.63、3.41、4.26 元,不考虑股权激励摊销费用,预计2020-2022 年EPS 分别为3.02、3.58、4.40 元,赛道和基本盘优势和海天可比,考虑到餐饮连锁化率提升带动餐厅对半成品需求提升,增速高于海天,暂参考海天估值,以不考虑股权激励摊销费用估值,给予2022 年60 倍PE,6 个月目标价264.16 元,维持“买入-A”评级。
风险提示成本上行超预期影响公司盈利能力;行业竞争加剧。(安证券股份有限公司)
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目前CPO概念在涨幅排行榜排名第二 新易盛、铭普光磁涨幅居前
目前覆铜板概念涨幅3.79%,胜宏科技、华正新材等股领涨
通用航空概念走势活跃大幅上涨4.18%,新晨科技、宗申动力等多股涨停
周二IPV6概念早盘低开收出上下影中阳线
小祖宗
安井食品(603345)速冻龙头连续超预期202
安井食品(603345)速冻龙头连续超预期 2021年亦乐观
事件预计2020 年营业收入69.65 亿元,同比增32.24%,归母净利润6 亿,同比增60.86%,经测算,Q4 收入/归母净利同比增40%/64%。收入和利润均超市场预期。
锁鲜装产品渠道进入正循环,Q4 大幅放量。公司于2019 年三季度推出锁鲜装,判断2020 Q4 实现环比大幅提升,主要系1)经过一年的渠道开拓与品牌建设工作,仍处于快速放量期,安井锁鲜装产品力强、渠道利润足、消费者认可度高,产品渠道形成正循环;2)Q4 也是火锅料旺季;3)河南工厂稳步投产,产能有保障。
另外公司会计准则变化(2020 年Q1 开始收入确认周期提前,Q4 是旺季)对Q4收入可能也有影响。
提价效应减弱后净利率仍继续提升。测算Q4司净利率8.9%,同比增1.3pct,公司于2019 年提价三次,第二次提价(2019 年10 月)幅度最大,2020Q4 提价效应减弱,但净利率仍有显著提升,主要系1)锁鲜装定位高端,具备大单品属性,净利率更高;2)全国化布局逐渐完成,规模效应显现;3)成本(特别是鸡肉)价格下降。展望后期,随着规模效应、公司产品结构持续升级,净利率仍有提升空间。
2021H1 展望乐观。市场普遍担心2021 年上半年可能会面临高基数,但是我们的认为1)基于前期的渠道拓展、品牌推广工作,终端动销积极,随着新渠道开拓、有渠道周转加快,锁鲜装规模有望上一个新台阶;2)B 端逐步恢复,安井渠道服务狼性,市场份额有望提升;3)2021 年春节部分员工就地过年,利于安井工厂产能释放;4)2020Q3 相较于Q2 收入是加速的(2020Q1/Q2/Q3 收入同比增速16.6%/27.0%/41.0%),也侧面说明Q2 基数并不高。
赛道景气领先,BC 双轮驱动,公司前景好。2019 年餐饮行业4.7 万亿规模,增速9.4%,餐饮供应链渗透率提升,速冻食品B 端有望维持较高增长,C 端随着火锅场景渗透、家庭食材半成品化,也进入快速成长阶段,安井具有强产品力与渠道服务力,策略调整灵活,管理能力优秀,前景好。根据公司公告,未来5 年(至2026年)产能相较于2020 年翻番,年化产能增速15%,产能投放也会后期增长奠基。
投资建议考虑股权激励摊销费用,预计2020-2022 年EPS 分别为2.63、3.41、4.26 元,不考虑股权激励摊销费用,预计2020-2022 年EPS 分别为3.02、3.58、4.40 元,赛道和基本盘优势和海天可比,考虑到餐饮连锁化率提升带动餐厅对半成品需求提升,增速高于海天,暂参考海天估值,以不考虑股权激励摊销费用估值,给予2022 年60 倍PE,6 个月目标价264.16 元,维持“买入-A”评级。
风险提示成本上行超预期影响公司盈利能力;行业竞争加剧。(安证券股份有限公司)
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