每日最新公司资讯研究报告

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1. 安井食品

2. 长盈精密

3. 东山精密

4. 瑞普生物

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1.安井食品

安井发布限制性股票激励计划终稿，拟向公司核心高管及骨干人员共计 231人授予 632 万股，首次授予价格仍为 26.97 元。

激励计划内容大体不变，重关注摊销费用大幅上涨。本次授予计划涉及激励对象共计 231 人（与草案比少 2 人）， 激励对象广泛，除 3 位核心高管外重向中层骨干员工倾斜， 拟派发 548 万股，占本次授予股票总数的 82.78%。 业绩考核目标换算为 19-21 年营业收入分别不低于50.3/57.5/63 亿元， 同比增长分别为 18%/14%/10%，整体复合增速 14%，目标设置稳健公司完成把握较大。若自公告日起 3 年内均达标每期可分别解除限售比例 40%/30%/30%。 以上内容相比草案大体不变， 除此之外唯一的大变化在于因为期间公司股价大涨且摊销估计方式变更， 激励费用从 0.9亿大幅上涨至 1.8 亿。

理性待摊销费用压力， 放眼长量重视激励长远影响。本次激励拟分四期进行摊销，19-22 年分别摊销 1630、11224、4326 和 1630万元，其中 20 年面临较大摊销压力，对当期利润影响大概在 20+pct。 我们认为，一方面最终会计成本还与实际生效和失效的权益数量有关，其中个人考核结果、员工离职情况等均会拉低实际费用。另一方面，股权激励深度捆绑管理层利益，可以进一步强化公司优势，提高经营效率降低代理成本，在速冻食品行业面临餐饮崛起和行业整合大机遇下，将有力激发公司内在活力并极大推动公司未来发展。守望长远现金流，淡化短期损益得失。

赛道优良壁垒坚深成本可控，坚定好公司长期成长。公司精耕速冻食品广阔赛道，受益于城市化推进需求持续喷发，兼具餐饮供应链崛起和行业整合双重催化，未来行业空间可翻倍。公司作为行业龙头依托在规模/市场/时间/资金/产品/渠道上的先发优势，结合规模效应/高效经营塑造的成本优势，发力餐饮渠道并完善全国化布局稳步释放产能，预计至 24年可在今年基础上翻倍。另外成本冲为公司带来行业整合机会。

长期成长路径清晰。短期通胀背景下优选具备成本控制力的龙头公司，安井规模效应大上游议价足，且年内已两次提价（后期仍有可能）， 具备成本转嫁能力，稳健性高。 我们预计公司 19-21 年 EPS 为 1.35/1.55/2.11 元，分别小幅下调 0.05/0.16/0.05 元。

2.长盈精密

近期再次拜访长盈精密管理层，重申对长盈精密明年经营向好的心，主要来自： 1）5G 手机驱动金属件市场回暖；2）海外客户笔电金属件等增量显著； 3）连接器、屏蔽件等受益于 5G 趋势。

5G 备货逐步启动，驱动金属件市场回暖。1）我们到安卓阵营5G 手机备货已经开始启动，并逐步向中下游环节传导；今年底明年初 5G 手机金属中框有望迎来上量，明年将跟随 5G 换机到需求端的显著回暖； 2） 得益于天线数量增加、瀑布屏设计等变化，我们测算 5G 手机金属中框 ASP 将提升 20%以上，有利于金属件市场景气进一步回升，我们认为长盈金属结构件业务营收及获利表现值得期待。

海外客户笔电等金属件增量显著。1）北美大客户：长盈在北美大客户笔电金属件进展顺利， D 面份额已稳定在 20%以上，A 面也自5 月以来稳步上量， 我们预计明年将进入价值量最高的 C 面；除笔电外，长盈配合触控笔、手表、耳机、 AR 等也有不错表现，预计明年北美大客户有望成为公司第一大客户； 2）其他：长盈也是三星、Google、 Amazon 等金属件供应商，我们预计明年在三星手机、手表等金属件份额将有所提升，带来不错增量。 综合来，我们预计明年长盈海外客户占比将超过 50%，由于海外客户获利能力较好，这也有利于长盈获利水平上行。

连接器、屏蔽件等受益于 5G 趋势。 长盈是华为等安卓品牌连接器、屏蔽件主要供应商之一， Type-C、 RF cable、 BTB 连接器、 EMI/EMC等产品线均处于行业前列，并延伸至 VC 散热环节。我们好 5G趋势下上述品类需求的扩张，以及长盈在客户份额的提升；认为上述品类未来几年也将是重要增量，增速有望超过金属结构件业务。

维持 2019/20e EPS 0.48/0.80 元不变。当前股价对应 2019/20e32.5/19.4x P/E。

3.东山精密

软板、硬板齐发力， PCB 业务快速发展：司主要业务涵盖印刷电路板、 LED 电子器件和通设备等领域，产品广泛应用于消费电子、电、工业、汽车等领域。近几年，公司通过外延收购实现了快速发展， 2016 年东山收购 Mflex 后，通过整合，在大客户中不断增加新料号，目前在新款 iPhone单机价值量已达到 20 多美元，营收大幅增长， 2017 年营收增长 95%， 2018 年营收增长 35%，预计未来 2-3 年将继续保持快速增长。 2018 年，

公司收购 Multek，通过管理改善和大客户导入，成效显著，老牌的通 PCB 企业焕发了新的生机和活力，目前公司多层硬板已经顺利通过国内通设备商认证，明年有望实现大量供货，高阶 HDI 板也进展顺利，有望导入国内大客户 5G 手机，目前华为、 OPPO、vivo 手机用高阶 HDI 板基本上从台资 PCB 厂购买，公司具有较好的发展机会。

智能电子硬件创新不止，公司 FPC 业务大有可为： 苹果的 iPhone、 iPad、 Apple Watch、Airpods 等电子设备采用大量的 FPC 软板，苹果每年 FPC 采购金额约占全球市场需求一半以上的份额。苹果 iPhone 单机 FPC 用量及价值量逐年提升， 2019 年苹果 iPhone 11 ProMAX 单机 FPC 价值量高达 60 美元。 日本三大 FPC司仍占据苹果近 50%的份额，近几年，除藤仓略有增长外，旗胜和住友电工 FPC 营收均出现大幅下滑。在消费电子 FPC 领域，技术更新较快，需要持续投入，日本公司在投入上较为谨慎，所以近两年苹果新料号的份额主要给了东山和鹏鼎，如 3D Sensing、 MPI、 Airpods 新料号等。日本公司在消费电子 FPC 业务上逐渐缩减，综合来，对于东山而言，不但可以获取新料号较大的份额，而且老料号的份额还会不断提升。展望明年，苹果新机 5G 叠加创新大年， FPC、 MPI、 LCP 会显著提升，东山在新料号获取上会有较好机会。苹果 iPhone11 系列新机热销，公司四季度业绩展望乐观，明年上半年苹果将推出 iPhone SE2，公司有望淡季不淡，三季度开始备货苹果新机，三季度高增长可期。除了 iPhone 外，公司明年将有2 个 LCP 料号导入 Apple Watch，公司在 Airpods、 iPad 里料号也在不断增加， Airpods 销量增长势头强劲，公司积极受益。

受益 5G，积极扩产，增长动能强劲：司计划募集资金总额 20 亿元扩产 FPC（年新增40 万平米，主要定位大客户未来新料号）、高频高速 PCB（主要定位 5G 基站、高端服务器）、无线模块（年新增无线通模块 16 万个/年、无线系统产能 16 万个/年，将整合公司滤波器、天线、 PCB、压铸产品，主要定位 5G 基站 RRU 和天线一体化（ AAU）以及室内无线系统（ DOT）），项目达产后，将年新增营收 43.3 亿元，年新增利润 2.84 亿元。公司在通模块领域，具有较好的积累，并拥有华为、诺基亚、爱立等一流客户， 5G 通基站、高端服务器对滤波器、高频高速 PCB、天线等具有较好的需求，公司大力扩产，未来具有较好的增长动能。

预计 2019-2021 年公司分别实现营收 242、 285、 333 亿元，实现归母净利润 11.3、 16.6、22.3 亿元， EPS分别为 0.71、 1.04、 1.39 元，现价对应 PE 为 27.8、 18.9、 14.1 倍。

4.瑞普生物

公司近日获得由农业农村部核发的重组犬α-干扰素（冻干型）三类《新兽药注册证书》。 重组犬α-干扰素（冻干型）项目从立项研制至获批，历经十几年，标志着我国首个重组兽用干扰素制品的诞生。

1.获批我国首个重组兽用干扰素制品， 将扩充公司宠物产品线，有望成为一款大单品。 重组犬α-干扰素（冻干型）作为一种重组生化药物，与传统提取类药物相比，具有有效成分纯度高、安全性好、批间稳定、可持续稳定供应等优势，同时通过农业转基因生物安全评价、多区域临床试验验证，证明对犬安全、高效，可用于早期治疗犬细小病毒性肠炎等病毒感染性疾病，为宠物临床医师提供了一种新的用药选择。 该项目从立项研制至获批，历经十几年，标志着国内首个重组兽用干扰素制品的诞生， 体现出公司在自主研发方面拥有的强劲实力。 预计该产品有望在明年初正式上市， 将成为公司宠物产品系列的重要单品，对于提升宠物产品销量有重要意义。

2.犬细小病毒性肠炎在宠物中发病率很高，重组犬α-干扰素（冻干型）一旦上市将有广阔的市场空间。 犬细小病毒性肠炎是由犬细小病毒引起犬感染的一种疾病，具有较高的传染性，肠炎的临床表现为出血性肠炎。 随着生活水平的提高，居民养宠热情被极大激发，带动国内饲养犬数量的提升， 犬细小病毒性肠炎在我国也渐渐传播开来。 该病在我国宠物犬发病率中高达70%， 且对于任何年龄段、品种和性别的犬都有威胁性，病害发展迅速，死亡率较高，对宠物犬及饲主造成严重影响。 目前，国内针对犬细小病毒性肠炎的产品多为预防用制品，治疗用制品较少。司获批的该兽药制品对犬病毒感染早期可以发挥抗病毒活性的作用，中后期可发挥免疫调节功能， 上市后将具有广阔的市场空间。

预计公司 2019-2021 年实现营业收入14.25/17.82/21.19 亿元， 归母净利润 1.94/2.60/3.14 亿元， EPS分别为 0.48/0.64/0.78 元， 对应 PE 分别为 30.67x/22.89x/18.93x。

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