达证券给予天味食品买入评级

达证券股份有限公司马铮近期对天味食品进行研究并发布了研究报告《降本增效，盈利持续改善》，本报告对天味食品给出买入评级，当前股价为16.76元。

　　天味食品(603317)　　事件公司发布2023年一季度报告，23Q1公司实现营业收入7.66亿元，同比增长21.8%；归母净利润1.28亿元，同比增长27.7%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增长21.6%。　　点评　　23Q1营收保持稳健增长，符合预期。分产品来看，23Q1火锅调料和中式菜品调料营收同比分别增长20.0%和20.3%，公司主要产品系列保持稳健增长。低基数下，23Q1香肠腊肉调料增长404.2%。分渠道来看，23Q1经销商/定制餐调/电商同比增长分别为19.5%/10.5%/96.6%。23Q1公司定制餐调业务复苏仍较慢，电商业务在低基数下实现高增长。23Q1公司经销商数量达到3,501家，仅净增长87家。展望23年，公司将持续深耕C端市场、发力定制餐调，计划营收增长目标不低于20%。　　成本下降叠加促销收窄，盈利能力持续改善。23Q1公司毛利率同比提升4.7个百分点，我们认为主要由于原材料价格下降，以及促销收窄。23Q1公司销售费用率为14.8%，同比提升1.8个百分点，我们认为主要由于人力成本增加以及市场费用增加。23Q1毛销差提升了2.8个百分点。23Q1管理费用率为5.9%，同比提升2.5个百分点，我们认为主要由于人力成本以及股份支付费用增加。23Q1研发费用率为1.1%，同比下降0.1个百分点。23Q1归母净利率16.7%，同比提升0.8个百分点，盈利能力持续改善。　　盈利预测与投资评级当前复合调味品行业竞争格局分散，公司具备品牌和渠道优势，有望持续提升市场份额。公司坚持发展第二曲线，以团餐特渠作为切入口，试水进入预制菜业务。展望23年，原材料价格有望回落，叠加费用投放优化，公司净利率有望延续提升趋势。我们预计公司23-25年EPS分别为0.43/0.56/0.67元，对应PE分别为38.80/29.66/24.65倍，维持“买入”评级。　　风险因素原材料价格上涨超预期；新品推广不及预期；复调行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.34%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.16亿，根据现价换算的预测PE为30.76。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级18家，增持评级11家；过去90天内机构目标均价为21.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天味食品（603317）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括货币资金/总资产率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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