国盛证券给予天味食品买入评级

2022-01-25国盛证券股份有限公司符蓉,方一苇对天味食品进行研究并发布了研究报告《收入确认略有后延，利润表现符合预期》，本报告对天味食品给出买入评级，当前股价为22.24元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为91.35%，对该股盈利预测较准的分析师团队为中建投证券的陈语匆、安雅泽。

　　天味食品(603317)　　事件公司发布2021年业绩预告。今日公司发布2021年业绩预告，预计实现营业收入20.3亿元，同比-14.3%，实现归母净利润1.8亿元，同比-51.0%，实现扣非归母1.2亿元，同比-62.4%，基本符合预期。　　收入端因物流及包材缺货等原因，部分收入确认延后。2021Q4单季度预计实现营收6.3亿元，同比-25.2%，略低于市场预期，我们预计主要系物流和上游包材短缺，发货错位所致。根据渠道调研，由于今年猪肉价格下行，在冬调需求增加的背景下，公司较竞品提前战略性布局，冬季调料动销较好，对收入增长实现较强支撑。　　盈利端成本、费用、产品结构多因素致利润承压，21Q4表现符合预期。2021全年包材、油脂等原材料成本上涨，同时产品结构调整带动毛利率下行，叠加费用投放力度加大，2021年净利润同比下滑明显。其中21Q4，公司对部分产品提价实现一定程度对冲，21Q4实现归母净利润1.0亿元，同比+123.2%，符合前期预判。展望今年，我们预计随着行业竞争趋缓，部分中小品牌退出，公司销售费用投放力度或有所收窄，同时提价亦对盈利产生一定的正向贡献，我们预计2022年利润端将会有较大弹性释放。　　长期展望行业需求有望回暖，看好公司长期发展。经过近一年的渠道库存清理，目前公司渠道库存清理至良性水平，同时根据草根调研，终端产品货龄亦明显收窄。我们预计随着C端需求回暖，公司对产品、渠道、内部组织架构多方面调整之后，改革红利有望逐步释放。B、C端复苏逻辑不变以及长期渗透率空间有待提升的背景下，我们认为复调行业空间广阔，预计行业未来3-5年仍有望维持10-15%的双位数增长，公司作为行业发展的领先者，积极进行产能布局以及品类扩充，有望维持超行业的增速水平，看好其长期发展空间。　　投资建议我们预计2021/2022/2023年公司营业收入为20.3/25.4/31.0亿元，同比-14.3%/+25.4%/+22.0%；归母净利润1.8/3.0/3.7亿元，同比-51.0%/+70.3%/+23.1%；对应PE分别为96/56/46倍，维持“买入”评级。　　风险提示市场竞争加剧风险；公司渠道开拓进度低于预期。

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级8家，增持评级10家，中性评级2家；过去90天内机构目标均价为28.1；证券之星估值分析工具显示，天味食品（603317）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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