天味食品盈利边际持续改善 券商看好公司发展前景

10月28日晚，天味食品(603317.SH)发布2021年第三季度报告，实现营业收入3.81亿元，同比下降37.12%；归属于上市公司股东的净利润452.09万元，同比下降96.25%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润201.67万元，同比下降98.25%。

数据显示天味食品短期业绩压力，但多家券商机构则分析指出，天味食品的盈利边际正在改善，并看好其未来发展前景。

针对天味食品的这份三季报，国盛证券研报认为，在终端需求走弱背景下，天味食品对新品推出策略调整，同时将渠道清理置于重要位置。与此同时公司优化内部组织架构，调整优化有望支撑长期发展，亦会带来短期经营压力。但该机构进一步分析指出，随着天味食品的产能稳步扩充，行业空间广阔。今年公司着眼长远，从产品、渠道、组织架构等多方面调整改革，在行业竞争加剧背景下，短期费用投放、利润牺牲有望铸造长期发展竞争力。在产能方面，公司积极扩产抢占发展黄金窗口期，2020年公司产能15.8万吨，预计2021年产能将达到约25万吨，产能落地将有望带来规模效应释放。展望未来，复合调味料赛道高景气不改，在今年C端增长受阻的情况下，期待明年改善，公司亦有望优先收益。

民生证券也表示看好天味食品的发展前景，并在研报中给出三点理由。首先是收入端承压触底，渠道蓄势长期增长，民生证券认为，公司三季度收入仍有承压，主要归因于7月国内疫情反复抑制终端动销，同时公司加大促销力度，部分费用冲减收入，但公司渠道扩张仍在持续推进，2021年9月末天味食品的经销商为3563家，较2020年末增加18.7%，而新增的经销商主要集中在西南、华东等优势市场，与收入增长趋势吻合。

盈利同比仍承压，但环比逐渐改善。民生证券拆分对比天味食品的财务数据指出，公司2021年第三季度的毛利率/销售费用率/净利率环比分别+2.9/-4.9/+2.1pct，盈利能力边际在提升，这主要得益于基本面边际的好转。

民生证券判断天味食品在2021年第四季度有望延续改善趋势，静待基本面迎来拐点。据民生证券预计，21Q4公司基本面延续改善趋势，一方面终端需求稳步修复叠加公司持续去库存动作取得良好效果，预计单季度收入增速有望转正，另一方面费用投放更加理性，同时基数偏低，单季度利润有望正增长。展望2022年，民生证券认为行业有望迎来真正的基本面拐点，同时公司渠道扩张与品类裂变红利有望释放，共同推动公司业绩迎来高增长。

天味食品主营业务为川味复合调味料的研发、生产和销售，产品包括火锅底料、中式菜品调料、香肠腊肉调料、香辣酱等100多个品种（不含定制餐调产品），主要品牌包括“大红袍”、“好人家”和“天车”。从市场息来看，作为全球最大的调味品消费国，近年来我国调味品销售实现了强劲增长，其中复合调味品由于味型丰富且烹饪效率高，较好迎合了家庭端和餐饮端的诉求。公司在财报中表示，目前复合调味品处于快速增长阶段，渗透率仍有较大提升空间。

值得关注的是，报告期内，天味食品全资子公司海南博怀企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“海南博怀”）以自有资金认购四川航佳生物科技有限公司（以下简称“四川航佳”）新增加的注册资本人民币14,554,366.39元，海南博怀持股比例为17.95%，四川航佳为公司供应商，与四川航佳形成战略合作，通过参股投资，对合作伙伴的全面赋能，实现各方的协作发展，打造产业生态圈。10月29日开盘，天味食品股价出现大幅上涨，早盘涨幅冲高至6%以上。