中国银河给予梦百合买入评级

2022-05-19中国银河证券股份有限公司陈柏儒对梦百合进行研究并发布了研究报告《全球化布局持续深化，内销渠道扩张驱动业绩成长》，本报告对梦百合给出买入评级，当前股价为10.88元。

　　梦百合(603313)　　事件公司发布2021年年度报告和2022年一季报。2021年，公司实现营收81.39亿元，同比增长24.64%；归母净利润-2.76亿元，同比下降172.78%；基本每股收益-0.57元/股。其中，公司第4季度单季实现营收20.29亿元，同比增长1.25%；归母净利润-0.95亿元，同比下降388.91%。2022Q1，公司实现营收21.43亿元，同比增加13.46%；归母净利润0.31亿元，同比下降44.23%；基本每股收益0.06元/股。　　单季毛利率环比持续改善。2021年，公司综合毛利率为28.47%，同比下降5.45%。其中，21Q4单季毛利率为28.7%，同比增加11.13%，环比增加0.3%。22Q1单季毛利率为29.24%，同比增加0.33%，环比增加0.53%。2021年公司毛利率有所下滑，主要是因为原材料和运杂费价格大幅上涨，导致公司营业成本提升。　　期间费用率同比增长，净利率同比快速下降。费用率方面，2021年，公司期间费用率为29.56%，同比增加3.49%，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.14%/8.16%/3.74%/1.53%，分别同比变动2.64%/1.1%/-0.1%/-0.16%。2022Q1，公司期间费用率为25.39%，同比下降1.36%，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为13.86%/7.23%/3.05%/1.26%，分别同比变动-0.8%/-0.72%/0.52%/-0.35%。净利率方面，2021年，受限于毛利率下降、费用率提升及计提大量减值损失，公司净利率为-3.31%，同比下降9.69%；22Q1单季公司净利率为1.65%，同比下降1.82%，环比增加6.93%。　　全球化布局持续深化，外销稳健成长。公司推行产能全球化、品牌国际化战略，围绕欧美核心市场，持续扩大全球产能布局版图，美西海岸生产基地已于21年投产，目前公司拥有中国、塞尔维亚、美国等多个生产基地。同时，公司在73个国家及地区，落地首次全球品牌营销活动——全球0压体验日，自有品牌建设卓有成效。2021年，公司外销实现营收67.27亿元，同比增长21.31%。　　内销渠道快速发展，业绩表现亮眼。公司积极布局百货、专业家居卖场等业态，顺利完成3年千店计划，并启动千城万店计划；持续拓展酒店渠道，同携程建立深度合作，打造“梦百合0压房”模式，截至2021年末，“0压房”房间数量突破100万间；开设电商平台品牌直营店，推动线上线下协同发展，并拓展整装渠道。2021年，公司内销实现营收11.85亿元，同比增长46.46%。　　投资建议公司全球化经营优势显著，产能布局助力海外业务不断发展，国内市场开拓持续进行，未来有望快速成长，预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益1.02/1.55/1.97元/股，对应PE为10X/6X/5X，维持“推荐”评级。　　风险提示经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券郭美鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.92亿，根据现价换算的预测PE为4.78。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为12.84。证券之星估值分析工具显示，梦百合（603313）好公司评级为0星，好价格评级为3星，估值综合评级为1.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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