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【万联汽车】从特斯拉二季报旭升股份成长空间--旭升股份(603305)评报告

  • 作者:杀猪忘带刀
  • 2018-08-08 15:04:56
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报告正

事件:

2018年8月2日特斯拉发布2018年二季度业绩快报。

投资要:

Model 3产量快速提升有望带动公司收入高速增长

特斯拉二季度共生产53,339辆纯电动乘用车,环比一季度增长64.63%,同比增长107.48%,其中Model 3 产量大幅提升,共生产28,578辆,环比增长192.63%,Model X和S共24,761辆,与一季度基本相差无几,因此上半年特斯拉共生产87,833辆纯电动乘用车,同比71.8%,其中Model 3产量38,344辆,Model X和S共49,489辆。特斯拉预计三季度Model 3产量有望达到5-5.5万辆,由于Model 3在7月具备接近5,000辆/周的生产能力,因此三季度产量在5-5.5万辆非常合理,我们取中值5.25万辆,特斯拉希望8月底Model3产量达到6,000辆/周的目标,我们保守按5,055辆/周预计四季度产量有望达到65,000辆,而Model X和S每季度产量基本无变化。总体来,特斯拉2018年产量有望达到25.5万辆,同比152.52%,其中Model 3产量15.5万辆,ModelX和S产量10万辆。特斯拉打算2019年某个时将Model 3产量提升至10,000/周,我们保守预计2019、2020年按平均每周7,500辆/周、10,000辆/周生产Model 3,而Model X和S每年保持10万辆,则特斯拉2019、2020年产量有望达到48.6万辆、61.4万辆。【旭升股份(603305)股吧】2018年上半年对特斯拉的销售收入达到29,387.98万元,为特斯拉配套的单车价值量约3,345元/辆,由于Model 3定价较低,因此单车价值量相应下降,假设2018-2020年为特斯拉配套的单车均价分别分约3,000元、2,700元、2,600元,则对特斯拉的销售收入有望分别达到7.7亿元、13.0亿元和16.0亿元,同比分别87%、69%和23%。当然,我们没有考虑为特斯拉计划的2019或2020年生产Model Y的配套情况以及为纯电动卡车Semi配套情况,同时特斯拉在的上海工厂于2018年7月敲定,初期产能25万纯电动,后期有望达到50万辆,因此上述对特斯拉的销售收入基本算是保守预测。

一季度毛利率承压后有望企稳

2018年H1公司毛利率39.65%比2017年下降4.78个百分,主要因在于上游材料铝合金等价格的上升以及对核心客户的让利年降等造成的,我们分季度来,Q1\Q2季度毛利率分别为39.77%和39.57%基本上从一季度后毛利率开始企稳,因此下半年若上游材料无较大波动的情况下,预计2018年毛利率有望保持39%+。

产能有序扩张,新客户拓展良好

由于下游客户需求旺盛,订单持续增长,为满足客户需求2017年底公司完成三厂厂房新建,公开发行募投项目也正顺利进行,预计2018年建设完成,同时积极筹划建设产能约500万件的新能源汽车精密铸锻件项目,新生产基地及生产线的有序扩张将进一步增强公司实力。客户方面,除特斯拉外,与采埃孚、麦格纳、北极星、蔚来等国内外知名企业实现了批量供货,与【宁德时代(300750)股吧】、【长城汽车(601633)股吧】、【江淮汽车(600418)股吧】开始了前期合作,因此国内客户的良好开拓为公司未来发展提供了强有力的保障。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.75、1.03元/股,结合2018年8月6日收盘价28.77元/股,对应的PE分别为38.14倍和27.86倍,考虑到特斯拉产量的快速提升带动公司业绩的高增长,给予“增持”评级。

风险因素:特斯拉Model3产量不及预期,毛利率下降,新客户拓展不及预期,中美贸易摩擦加剧

公司投资评级

买入:未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上;

增持:未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%;

观望:未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%;

卖出:未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数 :沪深300指数

万联证券研究所

分析师  周春林(执业证书编号:S0270518070001)

报告发布日期:2018年8月8日

风险提示

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

免责条款

本报告仅供万联证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写,本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告的版权仅为本公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。


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