旭升集团-603305-2022年年报点评全面深入集成化零部件，业绩同比高增长！

　公告要点公司发布2022年年报，业绩符合我们预期，2022年实现营收44.54亿元，同比+47.3%；实现归母净利润7.01亿元，同比+69.7%；实现扣非归母净利润6.54亿元，同比+69.6%。2022年Q4实现营收11.89亿元，同比+17.6%，环比-6.5%；实现归母净利润2.16亿元，同比+165.3%，环比+2.6%；实现扣非归母净利润1.96亿元，同比+172.6%，环比-5.2%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.20元(含税)，拟向全体股东以资本公积金转增股本每10股转增4股。

  疫情防控放开影响营收，客户多元化战略持续见效。受到2022年底疫情防控放开影响，公司生产节奏放缓，2022年Q4营收端环比微降。大宗原材料价格持续下降，推动公司2022年Q4实现毛利率26.26%，环比+0.69pct，扣非归母净利润率达到16.52%，环比+0.22pct。2022年公司客户多元化战略持续发力，核心大客户实现营收15.3亿元，同比+26.8%，营收占比34.4%，同比-5.6pct。

  成立系统集成事业部，全面深入集成化零部件领域，业务延伸至广义新能源领域。2022年公司设立系统集成事业部，凭借“压铸、挤压、锻造”工艺的全面覆盖，将产品从动力系统、底盘系统结构件等优势品类拓展至部件集成化产品（储能壳体总成，防撞梁总成，电池包总成等），为公司的客户提供铝制品领域的集成解决方案。新产品包括但不限于户用或商用储能系统的核心铝制部件等，并于2022年Q4开始批量供货。

  发行可转债加速产能扩张，探索海内外异地建厂可能。公司发布可转债预案，预计募资28亿元，其中12.6亿元用于新能源汽车动力总成项目，6.4亿元用于轻量化汽车关键零部件项目，3.4亿元用于汽车轻量化结构件绿色制造项目，5.6亿元用于补充流动资金。2022年公司外销比例约为43%（美国为主），考虑到地缘政治风险，公司有望加速海外产能布局，同时加速除宁波+湖州外国内生产基地建设，提升海内外市场份额。

  盈利预测与投资评级我们维持公司2023-2024年营收预测为70.4/ 95.1亿元，预计2025年营收为123.6亿元，同比分别为+58%/+35%/ +30%，维持2023-2024年归母净利润为10.5/14.6亿元，预计2025年归母净利润为19.3亿元，同比分别为+50%/+39%/+32%，对应EPS分别为1.6/2.2/2.9元，对应PE分别为23.1/16.7/12.6倍，维持“买入”评级。

  风险提示芯片供应短缺超出预期，铝合金价格波动超出预期，下游乘用车复苏不及预期。