背靠特斯拉，“旭升股份”演绎高速发展

上市以来，公司处于高速成长期，2014 年至 2018 年，公司营收规模从 1.9 亿元快速扩张到 11亿元， 年复合增长率高达 182% ，远高于行业平均水平。如此惊人的业务规模增速的背后值得深入挖掘。

司主要从事精密 铝合金汽车零部件和工业零部件 的研发、生产、销售，主要致力于新能源汽车和汽车轻量化领域。公司主导产品包括新能源汽车变速系统、传动系统、电池系统、悬挂系统等核心系统的精密机械加工零部件，产品主要分为汽车类、工业类、模具类和其他类，而 汽车的业务规模占据 80% ，因此重分析汽车业务。

其经营模式主要为：采购—生产—销售。简明扼要地说公司与一些具有一定规模和经济实力的供应商建立了长期稳定的合作关系。根据客户订单及生产经营计划，采用持续分批的形式向供应商采购。然后针对不同客户对产品不同成分、不同规格的要求，公司根据其技术要求与客户进行同步研发，最终共同确定产品设计方案。方案审定后，公司综合考虑研发投入、生产工艺、市场供求等情况，双方协商后确定价格和进行交易。 其中“以销定产、以产定购”的经营方式是亮，能适当避免采购过剩与生产过程当中产品库存承压的问题，具有灵活性。另外，公司财报当中显示其保持良好现金流，因此可以判断公司的经营情况是处在良好的发展轨道上。

下游方面，公司前五的客户营收占公司全部营业收入的73%，其中新能源汽车行业龙头特斯拉的营收占比高达61.08%。可以说，下游客户集中度过高的特优劣都很明显，好处呢是公司更加受益于特斯拉以及新能源汽车的发展，那劣势便是特斯拉跟公司的合作一旦出现矛盾，则大幅度影响公司的业绩。

2013 年公司便开始与特斯拉合作，特斯拉所生产的 Model S、Model X 是电动汽车的高端产品，具有行业标杆地位。公司抓住市场机遇，成功进入特斯拉的供应链，在新能源汽车市场实现了突破，至 2014 年与特斯拉全面合作，从供应个别零部件起步，全面发展到供应传动系统、悬挂系统、电池系统等核心系统零部件，并进一步将零件组装为油泵等总成部件，延伸了公司产业链，建立了同步研发、共同成长的牢固合作关系。

2018 年至今，我国汽车产业面临较大的压力，受政策因素和宏观经济的影响，产销增速低于年初预期。受此影响，公司2019年半年报实现营业收入 50,308.33 万元，同比增加 2.15%，而营业利润 10,177.20 万元，同比下降 34.57%，主要是毛利率下降所致。数据背后体现出市场的竞争压力日益增加。同行业竞争对手当中，灿股份也开始有向特斯拉提供铝合金配件，但是2019年半年报显示灿销售给特斯拉的规模为6,039.04 万元，远不及旭升的2.5亿的规模。

加上近期，公司拟申请非公开发行股票，募集资金总额不超过 12 亿元（含 12 亿元），用于建设新能源汽车精密铸锻件项目（二期）及汽车轻量化零部件制造项目，建成后可新增 685 万件铸锻件产能及满足 700 万件汽车轻量化零部件产品的加工需求。本次募投项目有利于丰富公司产品结构，抢占高端铸锻件市场，提升精密机加工能力，提高产品竞争力水平。 由此可判断，先进的设备优势使公司可以生产高精密、高质量、高附加值的产品。而且旭升在铝合金配件材料制造的技术上更胜一筹，产品的更符合特斯拉公司的技术要求，体现出公司的技术优势。

根据披露的进度规划，特斯拉上海工厂将于 2019 年底投入生产，此操作体现特斯拉品牌打入中国市场的决心。上海超级工厂的初始生产目标是每周生产 3000 辆 Model 3，此外根据特斯拉 2018 年报披露，预计 2019 年目标交付36 万-40 万辆汽车，大约同比增长 45%-65%。随着新能源汽车产品需求量加大，层次提高，高端零部件比重不断加大， 与特斯拉的合作为公司开拓新能源汽车市场打下了良好的基础，我认为未来公司能够享受特斯拉和新能源汽车行业的高速发展所带来的红利，也是未来公司投资价值最值得跟进的核心。

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