苏盐井神一家平平无奇的地方国企

苏盐井神是江苏淮安的一家地方国企，大股东是江苏盐业集团，占股62%。

苏盐井神也是家里有矿的，它拥有的是盐矿。公司有8个矿区，资源储量121亿吨，许可生产规模1194万吨，2023年产量846万吨。

盐矿在地底下几百米甚至上千米的地方，要把盐矿采出来，先要打井，再向井里注水，用水把盐溶化了，把卤水抽上来，再制成盐。

苏盐井神生产食盐、工业盐还有纯碱。纯碱就是工业盐的下游产品。

2023年，公司食盐收入为7个亿，毛利率23%。工业盐收入为17亿，毛利率40%。纯碱收入为17亿，毛利率45%。

公司三块主要业务，食盐供需比较稳定，毛利率也比较稳定。

工业盐和纯碱周期性比较强，供需关系变化比较大。最近几年，光伏和新能源车的兴起，带动了对纯碱的需求，纯碱的价格有比较大的涨幅。

生产光伏玻璃要用到纯碱，新能源车用的是锂电池，生产锂电池要用到碳酸锂，生产碳酸锂也要用到纯碱。碳酸锂有一种生产工艺，就是以含碳酸锂的盐湖卤水为原料，采用沉淀法或煅烧浸取法，这两种方法都要加入纯碱，使溶液中的锂离子沉淀，生产1吨碳酸锂要用1.8到2吨的纯碱。

在光伏玻璃和碳酸锂的带动下，2022年开始，纯碱的价格大幅上涨，带动苏盐井神的业绩高涨。

2021年公司营业收入47亿，净利3.3亿，经营现金流6.2亿。2022年，营业收入59亿，净利8亿，经营现金流11亿。

2021年净资产收益率只有8%，2022年达到17%。

2023年纯碱价格有所回落，总体仍处在高位。

公司2023年业绩不错，营业收入57亿，净利7.4亿，经营现金流13亿。净资产收益率达到14%。

2023年现金分红3.3亿，占当年净利润45%。

苏盐井神未来还有两个亮点，就是储气和储能。

原来盐矿被挖出来以后，在地底下形成了巨大的空洞，这叫盐穴，苏盐井神想把这地下的盐穴利用起来。

一个方法就是利用盐穴来储存天然气。中石油和中石化都在建储气库和储油库，有现成的盐穴来储气，那能节省不少成本啊。现在公司和中石油合作，开发了张兴储气库项目，这个项目一期一阶段已经注气545万方。

另外一个方法就是利用盐穴来储能。这和抽水蓄能电站有点类似，电力用不完的时候，用电把空气压缩进盐穴，要用电的时候，再用压缩空气发电。目前公司500MW盐穴压气储能项目正在推进之中。这个项目是和当地国企合资的。

盐穴储气和储能，都不进报表，以联营或合营公司的形式存在。

这两个项目在可见的将来，应该能为公司带来稳定的增量收益。苏盐井神最大的不确定性在化工盐和纯碱的周期性。

目前工业盐和纯碱的毛利率都在40%以上，而2018年的时候，工业盐和纯碱的毛利率都只有20%多。这么高的毛利率能维持多久呢？

需求是增加了，供应大概率也会上来。

内蒙古远兴能源阿拉善天然碱项目已经于2023年底启动建设，二期产能280万吨，计划于2025年12月建成。

苏盐井神本身也在进行120万吨制碱项目的前期工作。

制碱行业上新产能并不难，建设周期也不长，高毛利率势必不能长久。

目前苏盐井神看起来估值不高，市盈率只有10倍，股息收益率在4%以上，但这个行业，不能把景气时期的盈利当正常盈利啊。