天风证券给予杭叉集团增持评级

天风证券股份有限公司李鲁靖,朱晔近期对杭叉集团进行研究并发布了研究报告《电动化+全球化双轮驱动，静待国内龙头更上一层楼》，本报告对杭叉集团给出增持评级，当前股价为25.21元。

　　杭叉集团(603298)　　1、深耕行业五十载，造就叉车龙头民企　　公司前身杭州机械修配厂成立于1956年，深耕叉车行业已近50年，产品规格齐全，并凭借深厚的技术沉淀提速新能源转型；公司股权结构稳定，管理层经验丰富。公司业绩表现较为优秀，2018-2022年营收/归母净利润CAGR分别为14.30%/15.95%，2023Q1同比分别+9.04%/+53.55%，业绩上扬趋势持续。　　2、叉车行业或迎新一轮上行周期，“三化”共振助力高景气表现　　叉车是对成件托盘类货物进行装卸、堆垛和短距离运输，实现重物搬运作业的轮式工业车辆，其需求主要来自下游制造业和物流业的增长。短期来看，两大下游景气度逐步回升有望拉动叉车需求；长期来看，在我国人口红利逐步消失的背景下，叉车的人工替代效应或将成为行业上行的长期驱动力。此外，全球叉车行业竞争格局稳定，国内合力、杭叉跻身全球前十，但在产品结构、产品附加值、后市场等方面仍有优化空间。　　全球化双寡头合力、杭叉在国内继续提升空间较小，但其全球市场份额较低，国际化拓展或为国内龙头“更上一层楼”的思路之一。　　电动化政策驱动和市场驱动的重叠影响致使叉车电动化趋势较为清晰，但我国目前电动化比例仍低于全球水平，我们认为可以从电动仓储叉车替代板车、“油改电”、出海拉动三个方面提升。此外，锂电池、氢燃料电池等新能源叉车也将助推我国叉车电动化进程。　　智能化目前我国无人叉车渗透率不足1%，但凭借逐步凸显的成本优势，替代趋势愈发凸显且存量替代空间广阔。　　3、电动化+全球化同步推进，优质产业链增添竞争力　　公司新能源叉车型谱齐全、产业链延展性较强、海外市场前景广阔，有望持续受益其中。1）公司深耕研发端，专注构建锂电技术壁垒，电动叉车等新能源产品占据前瞻布局优势；2）公司构建了长期稳定的供应商体系，通过自制、参股、战略合作等方式，降低关键零部件成本波动风险；3）销售渠道多样，客户资源优质，通过对外投资延伸了产业链空间，扩大海外市场营销能力；4）与国内外竞争企业相比，具备更高的外销毛利率和更稳定的价格波动；5）公司募投释放产能，有望率先响应下游复苏产生的市场需求。　　盈利预测　　我们预计公司2023-2025年营收分别为160.98/171.61/180.79亿元，yoy分别为11.69%/6.61%/5.35%；归母净利润分别为13.30/15.13/16.49亿元，yoy分别为34.67%/13.74%/9.01%。　　我们认为公司在全球化、电动化等叉车行业未来发展趋势上相较同行进展较快，看好其在行业内的核心竞争力，认为其未来有望更上一层楼比肩国际龙头，因此首次覆盖并给予“增持”评级。　　风险提示外部经营环境的风险，行业竞争加剧的风险，汇率变化的风险，核心部件供应的风险，规模扩大导致的管理风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券邱世梁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.66亿，根据现价换算的预测PE为15.36。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为28.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，杭叉集团（603298）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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