斯达半导-603290-业绩维持高增速，新能源成为第一大下游领域

　公司发布了2022年年报，2022年实现营业收入27.05亿元，同比增速58.53%；实现归母净利润8.18亿元，同比增速105.24%；实现扣非后归母净利润7.62亿元，同比增速101.64%。

  22Q4业绩维持高速增长，毛利率和净利率环比略有回调

  从2022年Q4单季度来看，收入为8.31亿元，同比增速63.05%；归母净利润为2.27亿元，同比增速72.52%；毛利率和净利率分别为38.56%、27.48%，同比变化分别为-2.24、1.64个百分点，环比变化分别为-2.81、-6.45个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.68%/3.08%/7.48%，同比变化分别为-0.78/-0.53/-0.42个百分点。

  新能源行业收入占比超越工控成为第一大下游领域

  2022年公司在新能源领域实现收入14.56亿元，同比增长154.81%，占总收入比重达到54%，首次超越工控成为第一大收入来源。其中，新能源汽车领域公司主控车规级IGBT模块持续放量，合计配套超过120万辆新能源汽车，A级及以上车型超过60万辆；光伏领域，公司进一步加强与光伏储能龙头企业合作，成为多家全球Top10光伏储能企业的战略合作伙伴，IGBT单管和模块均有大量供货。SiC方面，公司主控车规级SiCMOSFET模块开始大批量装车应用，在海外市场小批量供货，同时公司新增多个使用车规级SiCMOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点，使用公司自主芯片的车规级SiCMOSFET模块预计2023年开始在主电机控制器客户批量供货。

  盈利预测、估值与评级

  我们预计公司2023-2025年营业收入分别为41.75/54.59/68.81亿元，同比增速分别为54.32%/30.76%/26.05%；归母净利润分别为10.49/13.45/17.20亿元，同比增速分别为28.35%/28.14%/27.86%，3年CAGR为3.21%；EPS分别为6.14/7.87/10.07元，对应PE分别为48/38/30倍。考虑到公司国内IGBT功率模块龙头地位，全球竞争力突出，建议持续保持关注。

  风险提示产能扩充不及预期、新能源等市场需求波动的风险、市场竞争加剧导致盈利能力下滑等风险。