国海证券给予斯达半导买入评级

2022-01-28国海证券股份有限公司吴吉森,何昊对斯达半导进行研究并发布了研究报告《业绩预告点评2021业绩指引超预期，多领域持续突破助力业绩高增》，本报告对斯达半导给出买入评级，当前股价为320.5元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为96.21%，对该股盈利预测较准的分析师团队为安证券的马良。

　　斯达半导(603290)　　事件:　　公司发布 2021 年业绩预告 预计 2021 年公司实现归母净利润 3.90-4.00亿元，同比增长 115.85%-121.38%；实现扣非归母净利润 3.70-3.80 亿元，同比增长 138.07%-144.51%。　　投资要点　　2021 业绩指引超预期， IGBT 高景气持续。 公司 2021Q4 单季度实现归母净利润 1.23-1.33 亿元，环比增长 9.71%-18.59%，同比增长165.21%-186.69%，主要得益于以下两点（ 1）公司新能源行业营收占比较 2020 年进一步提高，产品在下游行业持续突破，尤其是在新能源汽车、光伏发电、风力发电、储能等行业持续快速放量，驱动公司业绩高增；（ 2）公司持续加大研发投入，积累产品和技术优势，优化产品结构，公司核心竞争力持续提升。　　 35 亿募投落地， IGBT 模块龙头加速腾飞。 展望 2022，我们认为公司业绩增长或来源于（ 1）下游新能源汽车、光伏、储能等景气度持续，同时公司自建模块封装产能有望进一步提升而带来的业务量提升机会；（ 2）产品结构进一步优化，新产品放量带来的盈利能力提升。公司持续加码研发，成果显著， 新能源车领域， 随着公司封装产能提升和上游晶圆厂产能扩充，预计公司 2021 年新能源车配套量同比大幅提升，同时公司基于第六代 Trench Field Stop 技术的650V/750V IGBT芯片及配套快恢复二极管芯片的模块新增多个双电控混动以及纯电动车型的主电机控制器平台定点，将对 2023-2029年公司新能源汽车 IGBT 模块销售增长提供持续推动力。 光伏发电领域， 公司自主推出适用于集中式光伏逆变器的大功率模块系列和组串式逆变器的 Boost 及三电平模块系列的 IGBT 芯片得到进一步推广。 SiC 领域， 2020 年至今公司已经定点多个使用全 SiC MOSFET模块新能源汽车主电机控制器项目，预计将在 2022 开始上量； 公司全碳化硅功率模组产业化项目已经开始建设并开始批量供货，预计2022 年开始大批量供货。 公司 35 亿元定增项目已发行完毕， 项目建成后，公司将具备高压 IGBT 和 SiC 等产品的芯片制造能力， 横向丰富产品线，纵向突破产能瓶颈， IGBT 模块龙头加速腾飞指日可待。　　盈利预测与投资评级 公司是国际排名前十、中国排名第一的 IGBT模块厂商，持续加码研发扩充产品品类，募投布局 3300V 及以上高压 IGBT 和 SiC 领域， 进一步丰富产品线，提高公司竞争力。公司强化新业务布局，产能扩张叠加下游市场高景气需求，在国产替代加速背景下，有望充分受益。 我们上调盈利预测，预计 2021-2023 年公司实现归母净利润分别为 3.96（ +0.13）/6.43（ +1.14）/8.61（ +1.52）亿元，对应 EPS 分别为 2.32/3.77/5.05 元/股， 对应当前 PE 估值分别为 143/88/66 倍，维持“买入”评级。　　风险提示 下游需求不及预期风险；公司新产品研发和客户导入进度不及预期风险； 定增项目建设进展不及预期风险；技术迭代不及预期风险； 行业竞争加剧风险。

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级14家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为448.14。证券之星估值分析工具显示，斯达半导（603290）好公司评级为4.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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