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海天味业:巴菲特心里的“长坡厚雪”,公募、外资眼中的下一个“茅台”!

  • 作者:巴菲特扒灰会挥发
  • 2019-06-04 14:05:54
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巴菲特有句名言:“人生就像滚雪球,最重要之事是发现湿雪和长长的山坡。”套用在A股, 调味品即是这样一条典型的“长坡厚雪”型优质赛道


(1)6000亿的市场空间,极其宽广

据光大测算,中国调味品市场终端销售规模将由2017年的3700亿增至 2023年的6300亿 ,未来5年复合增速8.2%。

何时见顶?以酱油(调味品最大品类)为例,按我国人口总数和结构推算, 约在2030前后达到峰值 。当下的存量&增量空间都足够广阔。



海天以酱油、耗油、酱为三大核心;中炬以酱油为主,重拓展油、鸡精鸡粉;千禾作为后起之秀,仍以酱油、料酒、醋为主,但主打高端。


规模对比

海天体量巨大,规模 领先中炬十年 。营收约是中炬的5倍、千禾的19倍。其无可比拟的规模优势主要体现在人力、制造成本、运输费用率上:


海天的人力不到千禾1/3,制造费用低千禾2个百分,运输费用率亦比千禾、中炬低2个百分。海天牢牢掌控住餐饮渠道,在 流通领域能与海天一争高下的仅中炬 ,而千禾则主要集中在家庭端。


渠道对比

海天在提升市占率时还能 强势挤占经销商利润 ,渠道环节的利润率已从2011年54%稳步、逐年下滑至46%。公司 地级市、县级市覆盖达100%、70% ,进一步向乡镇下沉。海天十分注重营销,去年销售费用高达22亿。

中炬因国企背景,不如海天激进,渠道库存相对良性。 有望成第2家实现全国化布局的调味品企业


千禾则处市场开拓阶段,去年销售费用不到2亿,以地推为主,但 经销商利润高,拓展速度很快



 

盈利能力对比

毛利方面,海天逐年上升, 未来1到2年或有提价 。中炬品类结构调整后, 中期有下行风险 。千禾因高毛利酱油占比提升, 提升空间大

三家销售费用都将上行,千禾、中炬品牌还在建设期,未来上涨幅度较大。



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