消费持续回调，怎么办？

消费、医药继续跌。

随着酱茅“海天味业”的最近大幅回调，消费行业最近尽显颓势。

我在研究主动型基金的过程中，绝大部分基金经理都提到重估值和成长的匹配度，当然，也有个别专门投资成长股的基金经理明确表示，对于估值的容忍度较大。

从匹配度而言，近100倍估值的酱茅应该对应100%的净利润增速，这显然是不可能的。我们知道，主要消费类个股的成长性在所有行业中稳定性是最高的。这样的增速几乎是不可能的。下图是酱茅最近几年的增速情况

有的读者在问，是不是抱团开始瓦解了，抱团瓦解其实和牛市一样，永远是事后才知道，它的过程并非一蹴而就。但是，从目前的行情走势来，抱团松动的迹象非常明显。

那么，何为抱团，为何会产生这种抱团行为。抱团的生成和瓦解是如何产生的？

这里的抱团的主体主要是指公募基金，公募基金将仓位集中在个别板块是为“抱团”。今年以来，消费、医药、科技等板块持续上涨，呈现出了明显的结构化行情。

抱团的因是多样的核心资产、代表着未来发展的方向、业绩推动、经济下行下的避险等都可以是抱团的理由。 

而这种认知和资金上的双重作用，便会产生一种趋势效应。也就是我之前说的正反馈效应，即上涨本身推动继续上涨。

基金由个股构成，个股的上涨需要买盘，需要资金承接。资金哪里来？主要源于两方面

一是不断发行新基金，通过基民认购新基金，新募集来的钱买入相应股票，推动个股上涨，同时也推动着之前就持有这些个股的老基金净值的上涨。所以，新基金的发行，特别是投资方向在抱团品种上的新基金的发行，说是来给老基金抬轿也不为过。

事实上，为保证销量，新发行基金的投资方向绝大部分都是近期的热门品种。

二是随着抱团板块个股的上涨，新股民不断涌入，推动了抱团板块个股股价的上涨，这种上涨同时会带来股民的跟进，同时，也会推动持有这些个股的基金净值的提升，带动基民的入场。

这就是抱团自我实现和加强的过程。

然而，抱团到后期，逐渐面临“囚徒困境”。

囚徒困境，这四个字起来很高深，这里不作经济学解释。

在抱团这件事上，最简单理解就是抱团中出现了“叛徒”。

当新基金的承接力下降（新基金不可能一直这么大规模发行下去）。

截至8月1日，2020年公募基金的发行规模首次突破1.5万亿关口，已超过2019年、2015年全年发行规模。

当市场上新增资金量的减少，抱团的基金中会逐渐开始出现率先脱离大部队，抛售股票的“叛徒”，因可能是畏高，想落袋为安，也可能是想作风格切换。

这种趋势一旦形成，先卖出者吃肉，后卖出者喝汤，最后卖出者可能盈利所剩无几，大家争先恐后，最终形成踩踏。

正循环一旦形成趋势，会带来相关板块的惯性上涨，这就是我们到的估值明明已经很贵了，但是市场还是有资金不断进入，继续推高。这就是因为很多追涨资金在“赚钱效应”带动下不断入场，还有一些新基金建仓带来的相关股票价格被推高，而负循环一旦发生，同样会自我加强。

……

昨天，创业板受到资金热炒，其成交金额一度超过上证主板市场。尤其是低价股板块，似乎是垃圾股在注册后上演着最后的疯狂。

相我的读者朋友中应该没有去跟炒这些垃圾股的吧。如果有，我这400多篇“唐僧式”的说教也算是白费了。

最后，虽然我不常吃瓜，但是，这个瓜还是有必要说一下，某基金经理在半年报中公开怼某基金。

虽然，没名道姓，但是从公开息一就知道是诺安成长。在此谈谈我对诺安的一法。这只基金由于高仓位投半导体板块，基金净值波动幅度巨大，被各路diss，甚至谣言被抓。

基金，其实是我们的投资工具，借助基金，分享经济发展，分享股市上涨的收益。当我们想投资价值型、成长型或均衡型，或者，某一个行业，我们可以配置相应的基金。

但是主动型基金和被动型有所不同，主动型基金通过选股和择时等主动操作来试图获得超额收益。而被动基金只是被动跟踪指数，复制指数收益。

从这个角度来，指数基金更像是个工具。它编制方式透明，明明白白告诉我们它的投资标的和占比。

如果一只主动型基金全仓持有某一个行业（除非是行业型主动基金），那么它和指数基金有什么区别，甚至该基金的持仓比半导体ETF还要集中，被人戏称为半导体ETF的PLUS版。

如果我们想投资半导体板块完全可以借道相应的指数基金，没有必要选择这种策略不透明、数据一季度一更的主动型半导体。成长行业包含的范畴很广，不光只有5G半导体。或者，你的名称不叫“诺安成长”，叫“诺安半导体”，将其定位为行业类主动基金，这样也可以理解。

好吧，拉仇恨了。

That’s all.

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