海天味业酱油产销量连续22年领先 市值超2900亿五年再造一个海天

核心提示

以2890亿元市值荣登胡润中国民营企业500强榜单，成为大食品行业的民营状元，海天味业（603228.SH）的实力再度彰显。

海天味业被视为食品行业的“茅台”，在二级市场上备受投资者追捧。至今年1月10日下午收盘，其市值达2915.32亿元，较2019年1月10日的1797.64亿元增长了1117.68亿元。截至去年三季度末，公司总资产约为206.28亿元，市值是总资产的14倍。

市值大幅飙升与海天味业可观的经营业绩直接相关。

海天味业深耕调味品行业数十年，其产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳等几大系列百余品种300多种规格。根据公司财报披露，其主导产品酱油产销量连续22年遥遥领先同业，酱油在国内市场占有率约为18%，比同业第二至第五之和高出3个百分。

与之对应的是，海天味业经营业绩稳步增长。2014年上市以来，公司营业收入和净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）同比增速均超过两位数，2018年的净利润较2016年已经翻了一倍。

实际上，2014年上市以来，不仅仅是营业收入和净利润，海天味业的总资产业也翻了一倍，可以说是5年再造了一个海天。

上市以来，海天味业已累计派发现金红利超百亿，分红率超过60%，其派现金额是股权融资总额的2.62倍。

上市后年均净利超30亿

海天味业的盈利能力持续上升。

去年前三季度，海天味业实现营业收入148.24亿元，上年同期为127.12亿元，同比增长16.62%，净利润为38.35亿元，较上年同期的31.31亿元增长7.04亿元，增长幅度为22.48%；扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为36.38亿元，同比增长23.78%，增幅略高于净利润。

由此可见，海天味业净利润的增长基本上来自其主营业务收入。

从单个季度，虽然调味品行业具有一定的季节性，但海天味业单个季度的经营业绩也没有十分明显波动。去年一二三季度，公司实现的营业收入为54.90亿元、46.70亿元、46.64亿元，对应的净利润为14.77亿元、12.73亿元、10.85亿元，营业收入和净利润较上年同期均为稳定增长。

实际上，海天味业一直有着不错的经营业绩。

公开可以询到的数据显示，2009年，海天味业的营业收入和净利润分别为44.83亿元、7.07亿元。2013年，公司上市之前，营业收入和净利润分别为84.02亿元、16.06亿元，四年间，营业收入接近翻倍，净利润翻了一倍多。

2014年，公司实现的营业收入为98.17亿元，净利润为20.90亿元。2018年其营业收入为170.34亿元，净利润43.65亿元，又是一个四年，净利润又一次翻倍。

纵览2009年至2018年的9年经营业绩，海天味业的营业收入和净利润毫无悬念地稳步增长，营业收入年均复合增长率为15.99%，净利润的年均复合增长率为22.42%。在这期间，扣非净利润变动幅度与净利润大致相当。

整体上，上市之后的5年，海天味业年均实现的净利润超过30亿元，2018年、2019年的净利润预计均超过40亿元。

从现金流量表，海天味业的净利润基本上十分实在。2009年以来，公司经营现金流持续净流入。2014年至去年前三季度分别为27.39亿元、21.95亿元、40.74亿元、47.21亿元、59.96亿元、32亿元，2016年至去年前三季度，经营现金流净额分别较上年同期增长85.62%、15.88%、27.01%、14.29%。

上市以来，海天味业累计实现净利润191.76亿元（截至2019年9月30日），累计派发现金红利100.58亿元。由于2019年尚未实施红利分配，计算至2018年，其分红率达63.12%。

二级市场上，海天味业的股价走势颇为漂亮。公司发行价为51.25元/股，上市之后，股价处于波动式上升状态，去年5月30日首次突破百元关口。考虑到分红及送转股因素，至今年1月10日，其后复权价为402.05元/股，较发行价增长了6.84倍。

两款酱油产品畅销60年

海天味业的经营业绩持续亮丽与其产品核心竞争力直接相关。

海天味业可谓是历史悠久，其官网显示，于1955年公私合营组建海天酱油厂，而后一步一步，由小到大，由分散到集中，由区域到全国，由传统的家庭手工作坊向现代生产智造转型。

1982年，26岁的庞康出任海天味业前身——佛山市珠江酱油厂副厂长一职，经过几年奋斗，庞康晋升为总经理。1992年，海天国营企业身份发生变化，公司改革为民营资本控股企业。1994年底，海天重组为有限责任公司。

1992年，海天启动品牌战略，两年后将公司更名为佛山市海天调味食品公司。

如今，“海天”这一品牌已经家喻户晓。2018年中国品牌价值百强榜，海天品牌价值超过200 亿元，成为调味品行业唯一上榜企业。2018 年凯度消费指数发布了《2018 年全球品牌足迹报告》，海天再入“中国消费者首选十大品牌”排名第四位。

持续领先的产品技术形成了海天味业核心竞争力。公司在去年半年报中称，公司的酱油、酱等多个品类产品都是通过传统的天然发酵技术酿造生产的，海天所掌握的核心酿造技术成为了公司另一个核心竞争优势。在海天产品体系中，不乏金标生抽、草菇老抽这样畅销60多年的产品，也不乏味极鲜、黄豆酱等后起之秀，保持了持续发展的后劲。海天味业称，为保持产品独有风味，公司始终坚持传统生产工艺，坚持天然阳光晒制，将传统工艺技术与现代科技相结合，用科技保障产品的食品安全、口感美味、质量稳定。

海天味业在研发方面的投入也不少。2017年、2018年及去年前三季度，其研发费用分别为4.02亿元、4.93亿元、4.28亿元。

对营销渠道和销售终端具有超强掌控力也是海天味业的核心竞争力。目前，海天的网络已100%覆盖了中国地级及以上城市，在中国内陆省份中，90%的省份销售过亿元。

核心竞争力构筑了行业壁垒，使得海天味业的经营业绩一路高歌猛进，且净利润增速超过营业收入。这与其竞争力持续提升带来的公司产品毛利率、净利率上升有关。

上市之前，海天味业的产品综合毛利率不到40%，上市之后持续小幅上升，2018年达46.47%；其净利率更是实现了连续9年上升，2010年为14.76%，2014年为21.29%，2018年为25.63%。

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