华西证券给予赛腾股份买入评级

华西证券股份有限公司毛冠锦近期对赛腾股份进行研究并发布了研究报告《23Q1业绩超预期，3C+半导体设备步入快车道》，本报告对赛腾股份给出买入评级，当前股价为46.4元。

　　赛腾股份(603283　　事件概述　　公司发布 2023 年一季报。 23Q1 公司实现营收 7.15 亿元，同比增长 68.87%；实现归母净利润 7261.16 万元，同比增长 178.40%， 实现扣非归母净利润 5237.02 亿元，同比增长 144.42%。　　分析判断:　　业绩超市场预期，盈利能力显著增强。 23Q1 公司收入大增主要原因系公司专注于消费电子和半导体设备等行业，积累了较多优质客户，销售规模持续处于增长态势；扣非归母净利润增长大于收入增长主要原因系 23Q1公司净利率同比提升 3.84pct 至 10.36%所致， 盈利能力随着收入规模扩大而进一步增强。 另外， 公司 23Q1 收到约 2388 万元的政府补助，导致归母净利同比显著高增。　　半导体设备订单预计充足，国产替代加速打开成长空间。 1） 公司产品主要包括晶圆检测（边缘检测、针孔、缺陷/污染等）等前道无图形检测设备及激光打标、激光开槽等封测端设备， 客户主要有 sumco、 sksiltron、samsung、 memcKorea、 waferworks、 globalwafer、奕斯伟、中环、金瑞泓、沪硅、中欣晶圆等。 根据公司 2022年 12 月 6 日的投资者问答显示，公司半导体业务目前订单饱满。 2） 根据 VLSI Research 的统计， 2020 年全球半导体检测和量测设备市场规模达到 76.5 亿美元，同比增长 20.1%，其中，检测设备占比为 62.6%（即约 47 亿美元），包括无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备、掩膜检测设备等。 3） 根据 VLSI Research，2020 年全球前十大半导体设备厂商均为境外企业，市场份额合计高达 76.6%。其中，半导体检测设备基本被美国科磊（KLA）等海外巨头垄断。国内方面，无图形检测竞争对手较少，主要有中科飞测、睿励、精测等，但各家公司产品侧重点略有不同。 受美国制裁升级影响， KLA 在华业务受到影响，半导体检测设备国产替代进程有望加速，公司充分受益。　　受益于苹果产品更新迭代及新品发布， 公司消费电子设备增长预计加速。 公司消费电子设备主要客户是苹果，苹果在消费电子领域龙头地位稳固，且机型不断更新迭代带动 3C 设备需求稳定增长。 根据中关村在线等报道，2023 年我们预计苹果有重大产品推出或革新， 包括可能的苹果 MR 设备和进一步升级的 iPhone15 系列产品， 有望加大公司消费电子设备的需求。 据彭博社记者 Mark Gurman 报道，苹果在乔布斯剧院已经向 100 位苹果最高级别管理人员展示了首款 MR 头显设备，同时据金融时报（FT） 报道， 库克 6 月将在全球开发者大会（WWDC） 上推出混合现实（MR） 头显。 此外，人工智能技术获得巨大突破，应用场景有望快速落地。若人工智能与 M R 设备结合，有望带动苹果 MR 设备销量提升，进而使公司受益。　　投资建议 维持公司 2023-2025 年盈利预测不变，预计 2023-2025 营收分别为 41.62/50.14/61.73 亿元，归母净利润分别为 4.14/5.22/6.55 亿元， EPS 分别为 2.17/2.73/3.43 元。 对应 2023 年 4 月 28 日 46.4 元/股收盘价，23-25 年 PE 分别为 21/17/14 倍， 维持公司“买入”评级。　　风险提示 苹果产品更新迭代不及预期、 苹果 MR 设备发布时间延迟、半导体设备国产替代进度不及预期、 公司新品研发不及预期等

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为69.19。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，XD赛腾股（603283）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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