读研报心得大业股份轮胎骨架材料行业领导者，业绩修复

大业股份，作为中国轮胎骨架材料的头部企业，自2003年成立以来，业务不断发展，尤其在胎圈钢丝领域表现卓越，2012年便实现了产销量和市场份额的全国第一。2021年，公司通过收购胜通钢帘线，进一步丰富产品线，形成了胎圈钢丝和钢帘线两大支柱产品。在业绩方面，2020至2022年，公司营业收入年复合增长率(CAGR)高达30%，主要源于产能扩充和胜通钢帘线业务的融入，从而带动销量持续增长。尽管2022年遭遇市场需求疲软、原材料和能源价格上涨、钢帘线产能利用率较低等问题，导致首次出现归母净利润亏损，但2023年第一季度至第三季度已实现扭亏为盈，同比增长162.73%，反映出市场需求回暖、原料价格回落及胜通钢帘线产能恢复的良好态势。

2023年上半年，中国轮胎行业整体复苏态势明显，据中国橡胶工业协会轮胎分会统计，38家重点会员企业综合外胎产量同比增长13.22%。与此同时，橡胶骨架材料行业也企稳回暖，胎圈钢丝和钢帘线产量分别同比增长11.35%和12.15%。在竞争格局上，胎圈钢丝市场趋向成熟，市场份额逐渐向产品质量优良、技术持续创新能力强、资金实力雄厚的企业集中。收购胜通钢帘线后，大业股份在钢帘线行业的集中度也得到了提高。

公司在技术创新和海外市场开拓方面同样积极进取。2022年12月，公司推出自主研发的缆型胎圈钢丝新品，且2023年成功主持起草修订ISO16655胎圈钢丝国际标准，推动行业标准升级。凭借优质的产品和客户资源，大业股份积极开拓海外市场，2023年上半年境外订单量同比增长58%，超越境内订单量的14%，且对全球前五强轮胎企业的胎圈钢丝销量在过去三年保持33.65%的复合增长率，显示出明显的上升趋势。

此外，为了降低成本、提高效益，大业股份大力推进各类能源自给项目。2022年，公司光伏发电量占当年用电总量的9.97%，并且计划投资的风电项目预计年发电量将占2022年用电总量的60.86%；2023年上半年启动的生物质蒸汽项目足以满足公司当时的蒸汽使用需求。

投资建议预计大业股份2023年至2025年的营业收入分别为59.24亿元、65.46亿元、71.67亿元，同比增长13.64%、10.50%和9.48%；归母净利润分别为1.10亿元、2.04亿元和3.29亿元，同比分别增长143.27%、84.42%和61.79%。目前股价对应市盈率（PE）分别为29.83倍、16.18倍和10.00倍。鉴于大业股份在产品创新、海外市场开拓以及能源自给项目上的积极举措，我们认为公司在2023年实现扭亏为盈后，将持续保持较高的业绩增速，故给予积极评价。