国防军工行业改善趋势明确 龙头崛起正当时

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多视角看，产品周期向上改善趋势明确（1）重视自主可控，本月16日美国商务部以国家安全为由将36 家中国芯片公司和机构纳入“实体清单”；（2）国内装备现代化建设持续，本月15 日中直股份公告，预计2023 年关联交易采购/接受劳务金额较2022 年调整后金额增加108%，主要系考虑部分单位23 年预计产品交付量增加，适当提高存货储备量；且预计将收到客户大额预付款，预计23 年中航财务存款每日最高存款结余（包括应计利息）不超过人民币130 亿元（含外币折算人民币）。

    把握三周期我们有望站在产品、产能、库存三周期共振的起点上。产品周期，复盘美国国防装备采购需求上行，有望持续10~15 年长周期；装备现代化持续，新装备爬坡预期加强，俄乌冲突后精确制导/无人机/远火等新型作战体系关注度提升，军贸/民航/星链抬高中期增长中枢。

    产能周期，航发产业链募投项目逐步投放，新增产能支撑需求释放；国企改革持续，专业化整合、提质增效或促业绩释放预期加强；库存周期，典型如航发产业链仍处于“被动去库~主动补库”周期内；疫情好转+供应链稳定性提升，元器件下游终端需求回升，或开启补库周期。

    布局三个αGartner 曲线是对新技术演变模式的描述，渗透率曲线为核心，分为导入、成长、成熟三阶段，基于此我们提出三个α成长主线

    （1）渗透率曲线导入+成长期，布局低渗透率赛道，关注新装备、新产品，应用领域及产品创新为要，强调此阶段投资需关注两点，新装备及产品迭代相对速度、企业“增量式创新”能力。（2）供需缺口曲线成熟期，布局供需缺口的三种形式，供给短期冲击改善、政策推动需求扩张、产业内生供需周期底部向上。其一，把握短期供给冲击、需求仍向上、供给恢复确定性强的高赔率品种；其二，关注如国产化率仍处于较低水平的细分赛道（实质在于推动供给向国内集中）；其三，关注产业内生供需周期底部向上赛道。（3）供应链改革曲线成熟期，关注产业链效率提升+拓展第二S 曲线，优选龙头。

    优选紫光国微、中航重机、鸿远电子、光威复材、钢研高纳、航发动力、航天电器、菲利华、中国船舶、睿创微纳。

    长期优选关注新·视角航发动力、中国船舶（机械组联合覆盖）、中航光电、航发控制、中航高科；新·电子紫光国微（电子组联合覆盖）、鸿远电子、航天电器、睿创微纳、华测导航；新·材料中航重机、光威复材、钢研高纳、华秦科技、隆达股份、菲利华、航宇科技。

    风险提示疫情发展超预期；装备列装及交付不及预期；政策调整等。

来源[广发证券股份有限公司 孟祥杰/吴坤其]   日期2022-12-18